政府產(chǎn)業(yè)引導基金運作實務及案例

1、政府產(chǎn)業(yè)引導基金運作實務及案例,,,,（一）城市建設政府信用融資結構,土地收益財政撥款,資本金,貸 款,還本付息,股權收益,公共服務,基礎設施,回購、特許經(jīng)營權,政府隱性擔保、出具承諾函,政府財政投入項目規(guī)劃未來撥款債務承擔……,融資平臺△貸款融資△股權融資△企業(yè)債券△信托融資△資產(chǎn)證券化……,金融機構商業(yè)銀行信托公司證券公司保險公司融資租賃……,以政府信用為基礎的債務融資結構,（二）城市建設政

2、府信用融資特征 1.融資平臺公司雖然作為融資主體，但政府主導或者絕對控制； 2.融資行為由政府財政部分或全部承擔承擔償還責任； 3.所籌資金用于各種基礎設施、公益項目的投資建設； 通常有城建投資有限公司、資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司、基礎設施投資有限公司、城建開發(fā)投資有限公司等。,（三）城市建設政府信用融資交易模式 1.項目貸款或流動資金貸款（商業(yè)銀行） 2.利用應收

3、賬款融資（應收賬款轉讓及回購、應收賬款流動化） （信托計劃） 3.發(fā)行城投債和各類城投票據(jù)（證券交易所和銀行間市場） 4.通過授予特許經(jīng)營權從事BOT項目（國家開發(fā)銀行進行項目融資）,◆利用應收賬款融資 案例：重慶長壽開發(fā)投資(集團)有限公司應收債權集合資金信托計劃 新華信托股份有限公司（受托人）通過發(fā)行重慶長壽開投公司應收債權集合資金信托計劃募集資金1億元，由受托人將信托資金用于受讓重慶長壽

4、開投公司在進行晏家工業(yè)園區(qū)Ａ組團園區(qū)基礎設施建設項目開發(fā)建設過程中形成的應收債權，在信托到期時溢價返售給重慶長壽開發(fā)，從而實現(xiàn)信托收益及信托資金的退出。 擔保：重慶市長壽區(qū)宏昌信用擔保有限公司為長壽開投公司按期回購債權提供連帶責任保證擔保。 重慶市長壽區(qū)人民政府出具了《關于重慶長壽開發(fā)投資（集團）有限公司發(fā)行信托計劃以及安排財政專項資金補貼的函》（長壽府函[2009]10號），由長壽區(qū)財政局在信托期間內安排不低

5、于全部回購資金額的專項財政資金補貼給重慶長壽開發(fā)投資（集團）有限公司。該專項資金列入長壽區(qū)同期財政預算安排。,43號文之后城投債的發(fā)行特點 2014年12月—2015年2月，城投債發(fā)行量急劇下滑 2015年3月— 2015年12月 城投債發(fā)行量逐漸回升 2016年展望 預計城投類企業(yè)債的發(fā)行將放量,城投債先緊后松原因 一是保增長的需求，發(fā)行政策的松綁； 二是地方政府融資需求；

6、 三是債務置換為地方節(jié)約利息支出，降低城投債風險； 四是城投債已發(fā)展為成熟融資模式。,43號文后城投債相關政策1.《關于全面加強企業(yè)債券風險防范的若干意見》（2014年9月26日） 從嚴控制，將企業(yè)債發(fā)行申報時間間隔由6個月延長至1年；與地方政府當年GDP的比值超過8%的，其所屬城投企業(yè)發(fā)債應嚴格控控制。2.《企業(yè)債券審核新增注意事項》（2014年10月15日） 提出了9大類審核內容、23項重點審

7、核事項，并要求申請發(fā)企業(yè)債的企業(yè)按要求補充相關資料和數(shù)據(jù)。3 .《關于進一步改進和規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行工作的幾點意見》（2015年2月17日） 繼續(xù)延續(xù)了對城投企業(yè)發(fā)債的嚴格管理企業(yè)與政府簽訂的建設-移交（BT）協(xié)議收入和政府指定紅線圖內土地的未來出讓收入返還暫不能作為發(fā)債償債保障措施。4.六類專項債券發(fā)行指引（2015年4月9日，2015年11月9日） “加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率”5.關于充分發(fā)揮企業(yè)債

8、券融資功能支持重點項目建設促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財金[2015]1327號，2015年5月25日）,城投債新政要點 一是對優(yōu)質發(fā)債企業(yè)取消2.1.1指標限制；二是取消或減少城投債和政府經(jīng)濟指標的掛鉤（城投債轉型為完全以企業(yè)信用為償債基礎后，對政府的財力指標取消；另外，本區(qū)域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等余額的預警線也從不超過上年度GDP的8%提高到了12%）三是不符合國務院43號文件精神，發(fā)債不再支持（對于沒有收益、

9、BT協(xié)議不作為發(fā)債保障措施）四是城投公司開展規(guī)范的PPP項目，政府列入預算的財政補貼、回購及購買服務等，可以作為企業(yè)債券的償債保障；只要是已實現(xiàn)市場化運營的城投公司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。五是放寬了發(fā)債指標（不受指標限制：AA+以上、AA有資產(chǎn)抵質押或擔保、城市停車場、城市地下綜合管廊、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)）六是募集資金占項目總投資的比例提高（以前60%，現(xiàn)在放寬70%，減少了企業(yè)的籌資壓力）

10、七是募集資金償還貸款和補充營運資金由不超過20%調整為40%的,,金融機構 商業(yè)銀行 信托公司 證券公司 保險公司 融資租賃 ……,（一）新規(guī)下城市建設融資結構（一）,以項目價值為基礎的資本運作,,,公益性項目不以盈利為目的，不易做市場化運作的項目（城市基礎建設、土地整理收儲、保障房、垃圾、環(huán)境等）,（一）新規(guī)下城市建設融資結構（二）,,,（一）新規(guī)下城市建設融資結

11、構（三）,,項目融資成敗關鍵期,（二）新規(guī)下政府融資結構,,,（三）項目融資及特征,—,——,◆ 項目融資主要特征 1.以項目為核心的獨立融資主體,打破傳統(tǒng)融資以企業(yè)資信為主局限性； 2.項目融資適合大型基礎設施建設項目（能源、交通等基礎設施）； 3.債權人對債務人僅有有限追索權，降低了投資者風險； 4.項目融資是表外融資，不影響企業(yè)財報負債率。,,項目融資與企業(yè)融資比較,（一）產(chǎn)業(yè)投資基金概念 產(chǎn)

12、業(yè)投資基金是我國一個本土化概念 三個原因稱謂“產(chǎn)業(yè)投資基金”。 我國尚未正式出臺產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。 國家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中對產(chǎn)業(yè)投資基金界定，是指一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經(jīng)營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，通過向投資者募集資本形成基金，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。,產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權投資基金相異： 一是產(chǎn)業(yè)

13、投資基金具有產(chǎn)業(yè)政策導向性； 二是產(chǎn)業(yè)投資基金更多的是政府財政、金融資本和實業(yè)資本參與； 三是在資金規(guī)模也有一定差異。,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展歷程,（三）產(chǎn)業(yè)投資基金運作形式 1.公司型 具有法人地位，容易被投資人接受；符合條件的可以發(fā)現(xiàn)公司債融資。但存在雙重納稅；當持股比例達到一定比例需要合并報表。 2.契約型 不具有法人地位，不需要雙重納稅；300萬出資以上沒有限制；也不需要合并報表。 3.有

14、限合伙型 設立靈活便捷；不需要雙重納稅；,三種形式產(chǎn)業(yè)基金特點,2014年股權投資及資金募集情況 資料來源：WIND資訊,（一）國家有關政策的要求，創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟發(fā)展方式 《國務院關于深化預算制度改革的決定》（國發(fā)[2014]45號） 《國務院關于改革和完善中央對地方轉移支付制度的決定》（國發(fā)[2014]71號） 《國務院辦公廳關于進一步做好盤活財政存量資金工作的

15、通知》（國辦發(fā)〔2014〕70號） 《國務院關于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》 國發(fā)〔2014〕62號 ◆要創(chuàng)新財政支持經(jīng)濟發(fā)展方式，政府將逐步減少財政資金對企業(yè)直接補貼 ◆應予取消的財政專項資金,競爭性領域財政專項資金中，屬于“小、散、亂”，效用不明顯以及市場競爭機制能夠有效調節(jié)的，要堅決取消。,（二）地方政府傳統(tǒng)融資模式受限,,（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的特點適合政府需求 政府也逐漸轉變思路，之前

16、“只投入，無回報”。而產(chǎn)業(yè)引導基金改變了以往政府對企業(yè)單純采取補貼、獎勵、貼息等 “一次投入、一次使用”的形式，轉為以股權投資的形式對企業(yè)進行支持。,（四）產(chǎn)業(yè)投資基金能幫助地方政府解決哪些問題,,,（一）政府引導基金概念 所謂政府引導基金又稱創(chuàng)業(yè)引導基金或引導基金，是指由政府財政出資或與社會資本共同出資設立，按照市場化方式運作，通過引導社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資及需要發(fā)展扶持重點領域，且不以營利為目的

17、的政策性基金。 引導基金的興起，是創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新驅動越來越重要的作用之后產(chǎn)生的。,廣義的引導基金,（二）政府引導基金的特點◆ 非營利性。政策性基金，在“保障政府本金基礎上讓利于民”；◆ 引導性。充分發(fā)揮引導基金放大效應和導向作用，引導社會資本投資相關實體；◆ 市場化運作。有償運營，不是通過補貼、貼息等方式無償運營；充分發(fā)揮管理團隊的獨立決策作用；◆ 一般不直接投資項目企業(yè)。作為母基金主要投資于子基

18、金。,引導基金與市場化FOFs的異同 相同處：引導基金和FOFs都是投資基金，不直接投資具體項目的投資策略；并在投資流程、操作方式上借鑒了FOFs一些做法。 差異處： 一是引導基金其本質源于政府職能的延伸，而市場化FOFs則是私募股權投資市場在進化過程中的產(chǎn)物； 二是大多數(shù)引導基金具有地方封閉性色彩，使該基金只能進入每個領域和地域； 三是引導基金投資多借助外力，自身團隊較弱； 四是引導

19、基金不設立明確的盈利目標，激勵機制不明確。,（三）政府引導基金管理模式 ◆ 設立引導基金的決策管委會或理事會 該機構為引導基金的決策機構，由政府領導為主任或理事長，相關部門負責人參與的基金決策委員會或理事會，對本級政府負責，主要負責引導基金重大事項的決策指導，包括確定引導基金的資金籌集、支持方向和重點，對引導基金參股子基金進行決策。 辦公室設在財政局或發(fā)改委，負責落實具體決策事項。,

20、1.自我管理模式 自我管理模式是指由政府或政府成立獨立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機構，對基金有效運行。 自我管理模式優(yōu)劣勢 ◆ 比較穩(wěn)妥，減少了委托專業(yè)機構的費用； ◆ 減少政府與專業(yè)管理團隊在投資決策中產(chǎn)生分歧。 ◆ 受事業(yè)編制和經(jīng)費限制，難以吸引更多的專業(yè)人才； ◆ 由于事業(yè)性特點，在投資決策更多保持政府扶持政策，難以保證對企業(yè)正確評價,引導基金

21、自我管理模式案例 （一）管理機構 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理委員會辦公室作為深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理委員會下設機構，為深圳市政府直屬事業(yè)法人單位，是引導基金的日常管理部門，對外行使引導基金的權利并承擔相應義務。 （二）引導基金運營 深圳市創(chuàng)業(yè)引導基金是由深圳市政府出資設立的政策性基金，總額30億元人民幣，首期為10億元人民幣。截至2014年底，引導基金已正式簽約設立的子基金有17支，其中201

22、4年新設子基金就達到7支。17支子基金全部承諾出資總額107.275億元，其中我市引導基金承諾出資8.75億元，財政資金放大12.26倍。引導基金撬動社會資本和杠桿放大效應顯著，吸引社會資本參與我市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，進一步拓寬企業(yè)融資渠道，促進我市相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展。子基金投資領域涵蓋信息技術、生物、新能源、超材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。,（三）收入決算說明 2014年收入決算11213.22萬元，其中：財政撥款收入11212.

23、81萬元，其他收入0.41萬元。財政撥款收入中含創(chuàng)投引導基金投資10875萬元。 （四）支出決算說明 2014年支出決算11212.78萬元，其中：財政撥款支出11212.78萬元。2014年財政撥款支出按用途劃分，基本支出178.84萬元，占1.59%，其中：工資福利支出93.28萬元，對個人和家庭的補助28.42萬元，商品和服務支出57.14萬元，其他資本性支出等支出0萬元；項目支出決算11033.94萬元，占98

24、.41%，主要支出項目有：引導基金投資、引導基金管理、綜合業(yè)務管理、信息化系統(tǒng)維護運行等。其中創(chuàng)投引導基金對外投資10875萬元，占項目支出的98.56%。,2.委托管理模式 ◆ 委托地方國有資產(chǎn)經(jīng)營公司或政府城投公司負責引導基金的管理運作 如：石景山區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金是以石景山區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司作為受托管理機構，負責引導基金的運作；石家莊市創(chuàng)業(yè)投資引導基金委托石家莊發(fā)展投資有限公司負責具體投資運作；山東省PPP發(fā)展

25、基金委托山東省經(jīng)濟開發(fā)投資公司管理運作。,◆ 委托地方國有創(chuàng)投企業(yè)負責引導基金管理運作 如：蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金的管理機構為蘇州元禾控股集團；上海市創(chuàng)業(yè)投資引導基金由上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為管理機構；廣州市創(chuàng)業(yè)投資引導基金則委托廣州市科技風險投資公司管理。,◆ 委托外部專業(yè)管理機構負責引導基金管理 如：上海楊浦區(qū)政府引導基金委托美國硅谷金融集團管理；金山區(qū)、閔行區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導基金委托盛世投

26、資有限公司；紹興市創(chuàng)業(yè)投資引導基金委托凱泰基金等。此外，2009年成立的安徽省創(chuàng)業(yè)(風險)投資引導基金、2012年成立的荊州市創(chuàng)業(yè)(產(chǎn)業(yè))投資引導基金均委托浦東科投作為其管理機構，也可算作委托專業(yè)機構管理的典型代表。,有關引導基金委托管理費： 一是采用固定支付。 如：四川省投資基金向基金管理機構支付管理費，其中省財政出資應負擔的年度管理費原則上不超過省財政實際到位資金的2%（天使投資基金不超過2.5%）。

27、 二是采取部分基礎管理費和部分浮動管理費相結合 基礎管理費為固定年費。而浮動管理費，每個管理年度按所有參股基金投資本市內企業(yè)和市引導基金跟進投資的累計投資額的0.5%計取，于每個管理年度結束考核合格后支付。,（四）政府引導基金支持的領域 符合國家和省產(chǎn)業(yè)政策導向，以及相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，并結合本行政區(qū)域產(chǎn)業(yè)集聚。1.支持中小企業(yè)發(fā)展2.支持企業(yè)創(chuàng)新3.支持基礎設施和公共服務4.支持產(chǎn)業(yè)轉

28、型和升級如：重慶市引導基金支持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、科技、文化、旅游六大產(chǎn)業(yè)和領域。,,（五）政府引導基金支持創(chuàng)業(yè)投資模式,1.參股子基金模式 是指政府引導基金與上下級財政資金、社會資本及實業(yè)資本等合作新設或以增資方式參股產(chǎn)業(yè)投資基金（子基金），創(chuàng)業(yè)投資基金、并購重組基金的投資模式。 是各級政府引導基金運用最多、最廣泛的運作模式，占所運用的引導基金運作模式比例最大。,母基金與子基金 ◆

29、 政府相關部門監(jiān)督子基金投向，但不干預子基金投資業(yè)務和投資項目的確定； ◆ 政府引導基金只參股子基金（30%以內），不獨立發(fā)起設立股權投資基金； ◆ 子基金設立及辦公地一般與母基金地相同； ◆ 母基金在子基金中與其他投資者是同股同權，但可給管理人一定業(yè)績獎勵； ◆ 母基金的投資期限一般不超過5年，子基金投資存續(xù)期不超過7年，最長10年； 如:無錫市鼓勵收購母基金份額。子基金的股東（出資人）自注冊之日

30、起3年內（含3年）購買引導基金所持子基金的股權或份額的，以引導基金原始出資額及轉讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的利息之和轉讓。,參股子基金的案例 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導基金（母基金） 深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導基金成立于2009年，總規(guī)模為30億元，是由深圳市政府出資設立的按市場化方式運作的政策性基金。 1.母基金定位：發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應，通過參股創(chuàng)業(yè)投資基金，引導社會資金

31、加大對深圳市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，并重點投資處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型企業(yè)，促進相關產(chǎn)業(yè)和科技的發(fā)展，形成新的經(jīng)濟增長點。 2.母基金參股子基金 引導基金已完成參股子基金近10只，與眾多知名創(chuàng)投機構，如深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、松禾資本、力合創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投等均保持了良好的合作關系。,深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司與母基金合作管理方，成立于2000年6月26日，注冊資本1億元人民幣，管理資產(chǎn)規(guī)模約80億元，是中國

32、第一批專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司，到目前為止，同創(chuàng)偉業(yè)已完成對國內超過150家企業(yè)的投資，其中，上市企業(yè)有24家，并購轉讓回購20家，項目成功退出率超過50%。,2.跟進投資模式 是指對創(chuàng)業(yè)投資機構所選定投資的中小企業(yè)，引導資金與投資機構共同投資。 引導基金跟進投資要點 ◆ 引導基金采用跟進投資方式形成的股權，一般在5年內退出； ◆ 引導基金按不高于創(chuàng)投機構實際投資額的一定比例進行跟進投資

33、； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機構，不得先于引導基金退出其在被投資企業(yè)的股權； ◆ 鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)其他股東購買引導基金跟進投資形成的股權。,杭州市引導基金跟進投資模式的案例 （一）杭州市引導基金的概述 2008年4月頒布《杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理辦法（試行）》， 2010年11月根據(jù)引導基金運作的實際情況進行了修訂，正式頒布《杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理辦法》。杭州市引導基金的總規(guī)模為10億元，其中9億元用于階段參股

34、，和各創(chuàng)投機構（GP）在杭州本地合作設立子基金，該模式由杭州市高科技創(chuàng)業(yè)投資管理公司作為受托管理機構負責運作；1億元用作跟進投資，與市場化的股權投資機構共同對杭州本地的初創(chuàng)期企業(yè)進行投資，該模式由杭州市金融投資集團全資子公司杭州泰邦創(chuàng)業(yè)投資有限公司負責運作。,（二）杭州市引導基金跟進投資運作情況 杭州市《管理辦法》規(guī)定，凡成立時間不超過5年，注冊在杭州地區(qū)，凈資產(chǎn)2000萬以下或營業(yè)收入3000萬元以下的初創(chuàng)期企業(yè)，均可成

35、為跟進投資業(yè)務的扶持對象。同時還規(guī)定，跟進投資的投資比例不超過30%，絕對投資額不超過600萬元。 截至2013年12月底，杭州市引導基金運用跟進投資模式，累計已與53個初創(chuàng)期企業(yè)簽約，開展跟進投資；市本級簽約出資金額為10046.9萬元，撬動社會資本66794.6萬元，放大倍數(shù)為6.64，有力促進了社會資本投向初創(chuàng)期企業(yè)。 引導基金簽約投資的53家初創(chuàng)企業(yè)，全面覆蓋杭州市大力發(fā)展的十大產(chǎn)業(yè)

36、，軟件信息（含互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)）行業(yè)的企業(yè)數(shù)量最多，達到18個；文化創(chuàng)業(yè)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量緊隨其后，有11家。,（三）跟進投資退出情況 按照杭州市《管理辦法》的要求，跟進投資項目的退出可采取協(xié)議轉讓的方式進行，轉讓價款為投資本金與按退出時中國人民銀行公布的同期貸款基準利率計算的收益之和。 跟進投資累積簽約投資的53個項目中，已有12家企業(yè)實現(xiàn)引導基金股權退出。退出的企業(yè)數(shù)量占簽約投資企業(yè)總數(shù)的22.64

37、%，退出股權投資本金2344.75萬元。 12家退出企業(yè)得到引導基金跟進投資的平均跟投的時間約為2.3年。,（四）引導基金跟進投資運行成效 1. 鼓勵創(chuàng)投投向初創(chuàng)企業(yè)，基本實現(xiàn)政策初衷 跟進投資的53個項目全部符合對初創(chuàng)期企業(yè)的要求，平均簽約投資額為173.6萬元。其中不乏剛成立幾個月的小微企業(yè)，甚至有大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 2. 引導資金投向“十大產(chǎn)業(yè)”，推動產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展 如：以某文化創(chuàng)意類跟進投資項目

38、為代表的一批企業(yè)，帶動杭州市拱墅區(qū)廣告業(yè)的發(fā)展，積聚效應顯現(xiàn)，已經(jīng)形成頗具規(guī)模的杭州運河廣告（國家級）產(chǎn)業(yè)園。 3. 全方位服務初創(chuàng)期企業(yè)，幫助企業(yè)快速成長 引導基金完成跟進投資之后，還積極協(xié)調相關平臺和機構為53個投資項目對接各類資源，包括擔保貸款、后續(xù)融資、土地廠房等等。 目前所投的項目中，已經(jīng)10多家實現(xiàn)了后續(xù)二輪或者三輪融資，有3家已經(jīng)進入股改程序，聘請中介機構進場籌備上市事宜。,（五）引導基金跟進投

39、資模式存在的問題 1. 國有股權模式帶來較多負面影響 國有股權投資前及退出時需要履行國有資產(chǎn)的相應程序（評估、招、拍、掛等） 2.跟進投資股權回購優(yōu)惠力度有待提高 成長性較好的企業(yè)一般會在3年左右提出回購申請，1－3年的貸款基準利率為6.15%，與同屬杭州市引導基金的階段參股投資方式（在3年內可按照投資本金回購）以及本地科技部門的一些扶持政策相比（如可將利率降低到3%左右的貼息貸款），其扶持力度顯得薄弱。

40、 3. 跟進投資的評價機制不健全,3.風險補助模式 風險補助是引導基金對已投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構給予的風險補助。 風險補助模式要點 ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機構在完成投資后，可以申請風險補助;◆ 引導基金按照最高不超過創(chuàng)業(yè)投資機構實際投資額的5%給予風險補助，補助金額最高不超過500萬元人民幣。 ◆ 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

41、在某地區(qū)范圍內的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)生損失后，可以申請風險補助。,案例：石家莊科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司獲得風險補助 2014年10月，石家莊科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司獲得科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金風險補助資金60萬元。 科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金，是由中央政府設立，科技部火炬中心負責管理，用于引導創(chuàng)業(yè)投資機構向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)投資，促進具有高成長性科技型中小企業(yè)快速發(fā)展的基金。 該公司作為石家莊市屬唯一一

42、家科技部認定的、具備引導基金申報資格的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，多年來致力于扶持全市科技型中小企業(yè)的成長，在資金支持、企業(yè)管理、市場開發(fā)、人力資源等方面給予企業(yè)幫助和支持，使該市一批中小企業(yè)發(fā)展壯大。,4.投資保障 即創(chuàng)投機構挑選出有潛在投資價值、但有一定風險的初創(chuàng)期中小企業(yè)，此時由引導基金對這些企業(yè)先期予以資助，同時，由創(chuàng)投機構向這些企業(yè)提供無償創(chuàng)業(yè)輔導。

43、 投資保障要點 ◆ 資助金額最高不超過100萬元人民幣，資助資金主要用于補助“輔導企業(yè)”高新技術研發(fā)的費用支出； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機構要提供無償創(chuàng)業(yè)輔導主要內容，輔導期一般為1年，最長不超過2年； ◆ 輔導結束后創(chuàng)業(yè)投資機構向輔導企業(yè)進行股權投資； ◆ 創(chuàng)業(yè)投資機構實施投資后，引導基金可再給予第二次補助。,（一）產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP現(xiàn)實意義 ◆ 拓寬PPP新建項目的融資渠

44、道 ◆ 對存量項目進行投資，解決存量債務問題 ◆ 發(fā)揮專家技術管理優(yōu)勢，改善PPP項目治理模式,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金在PPP項目運作架構,（三）產(chǎn)業(yè)投資基金參與PPP項目有關要點 ◆ 項目采購確定社會資本及PPP產(chǎn)業(yè)基金 按照財政部《政府和社會資本合作項目政府采購管理辦法》中的有關規(guī)定，對參與PPP項目的社會資本的選擇可通過公開招標、邀請招標、競爭性談判或磋商和單一來源采購等多種方式進行。在對社會資

45、本的招投標、初選以及后期的競爭性談判中都應對PPP產(chǎn)業(yè)基金的參與機制進行談判和討論。談判內容應包括PPP產(chǎn)業(yè)基金的進入、退出、增資、減資等機制，以及產(chǎn)業(yè)基金作為少數(shù)股東應如何參與SPV的管理等。談判結束后， SPV即可著手準備注冊成立，并執(zhí)行按事先約定的投資比例出資，制定公司章程等工作。,◆ 項目建設運營階段 在項目的開發(fā)運營階段，產(chǎn)業(yè)投資基金作為項目公司的股東之一，擁有參與項目開發(fā)、監(jiān)督項目運營的權利。同時， PPP產(chǎn)業(yè)基

46、金也可根據(jù)項目建設的需要，在后續(xù)階段繼續(xù)募集資金，為項目建設全過程提供資金保障。 ◆ 產(chǎn)業(yè)投資基金退出 產(chǎn)業(yè)投資基金的退出既保證投資者享有一定資本增值收益，也要確保PPP項目的正常運作不受到投資退出的影響。一種可行方式，由項目發(fā)起人在項目完工后或選擇回購產(chǎn)業(yè)基金所持的項目公司股份。另外，在PPP項目的運營階段中，由PPP產(chǎn)業(yè)基金按照項目未來的資金需求階段性地進行基金募集，項目發(fā)起人以項目未來一段時期內資產(chǎn)運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐

47、步回購基金持有的股份或者作為基金投資的回報。,（四）地方政府財政資金與金融機構設立產(chǎn)業(yè)基金模式 由地方政府層面出資單獨成立引導基金，或以此吸引金融機構資金，合作成立引導基金，引導基金作為母基金，通常不直接投資具體項目，只投資與子基金。 在設立PPP子基金時，基金采取優(yōu)先級與劣后級的結構，通常政府引導基金作為劣后級（LP），有時基金管理人（GP）也共同作為劣后出資人，其他社會出資者作為優(yōu)先級（LP）。,模式一：先設立

48、政府引導母基金，公開征集管理機構后，由GP設立子基金 政府引導基金由省政府財政部門發(fā)起，或指定政府獨資公司作為財政資金出資人代表發(fā)起，并聯(lián)合市縣政府共同出資設立政府產(chǎn)業(yè)引導基金，以政府產(chǎn)業(yè)引導基金為母基金，在選定基金管理機構后，共同設立子基金，吸引金融資本和其他社會資本參與PPP基金。在子基金中，政府引導基金劣后級，金融資本及社會資本作為優(yōu)先級，基金管理人負責募集金融資本和社會資本。,山東省PPP發(fā)展基金，基金總規(guī)模800億

49、元，分3年募集到位。首期規(guī)模200億元，其中引導基金出資20億元。政府引導基金出資80億元，由省財政、山東省經(jīng)濟開發(fā)投資公司和市縣財政共同出資。待基金管理人確定后，設立若干子基金，爭取撬動銀行、保險、信托、證券、投資等金融和社會資本720億元共同設立投資基金。,,模式二：既設立政府引導母基金，同時也設子基金，子基金出資不只是來自母基金 由省政府發(fā)起設立政府引導基金，引導基金是母基金，分別由政府城投公司、金融機構和其他社會資本出資

50、，母基金的規(guī)模一般不是很大，政府財政資金出資也很少，主要起項目的引導作用。母基金設立后，可投資市縣發(fā)起設立的PPP子基金。,案例：山西省改善城市人居環(huán)境PPP投資引導基金 2015年11月，山西省財政廳與興業(yè)銀行、北京首創(chuàng)集團達成了戰(zhàn)略合作，共同發(fā)起成立山西省改善城市人居環(huán)境PPP投資引導基金，基金主要用于城市供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理、地下綜合管廊、軌道交通等領域的PPP項目。 該基金為母子基金

51、的架構，母基金規(guī)模為16億元，由省財政出資2億元，興業(yè)銀行出資12億元，北京首創(chuàng)集團出資2億元，母基金為省級，只對子基金配比，不對具體項目投資。 子基金為市、縣級政府聯(lián)合基金機構設立，只對PPP項目投資。同時子基金可選擇專業(yè)的管理機構管理子基金。 母基金成立投資決策委員會，符合條件的市縣經(jīng)母基金投資決策委員會批準通過，即可設立子基金。,,,模式三：在設立母基金時，也設立子基金，子基金的出資全部來自母基金

52、 此模式雖然也是母子基金，與上述兩種模式項目相比有兩個特點：一是母基金的規(guī)模等于各子基金規(guī)模的總和，即子基金的資金全部來自母基金；二是政府通過購買服務的方式委托有資質、有基金管理經(jīng)驗和良好業(yè)績的機構管理運作子基金。,案例：2015年10月，江蘇省設立PPP融資支持基金，由省市縣財政共同出資10億元，江蘇銀行、交通銀行江蘇省分行、上海浦東發(fā)展銀行南京分行、建設銀行江蘇省分行，以及農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行分別認購18億元，首

53、期規(guī)模為100億元，每20億元為一個子基金，基金期限為10年。子基金均采取優(yōu)先與劣后的結構，金融機構作為優(yōu)先級，財政出資人作為劣后級。,,（五）機構背景型產(chǎn)業(yè)基金 機構背景型產(chǎn)業(yè)基金是指金融機構聯(lián)合地方國企或是實體企業(yè)聯(lián)合一些機構，共同作為發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)投資基金，基金管理人（GP）可以是發(fā)起人共同出資設立管理機構，按照出資比例利益共享，責任共擔。也可以是金融機構選定專業(yè)的基金管理人。,模式一：由金融機構聯(lián)合地方國企發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)

54、投資基金 案例：廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金 興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團公司簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，簽署了廈門城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議，該基金規(guī)模100億元，基金采用優(yōu)先和次級結構，一般金融機構作為優(yōu)先級LP，企業(yè)作為次級LP。由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財富資產(chǎn)管理有限公司通過設立專項資管計劃，與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合伙企業(yè)。興業(yè)財富和廈門

55、軌道交通集團各出資70%和30%，廈門軌道交通集團按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級有限合伙人，并負責在基金到期時對優(yōu)先級合伙人持有的權益進行回購，廈門市政府提供財政貼息保障。,,,模式二：實體資本發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)投資基金 案例一：中國城市軌道交通PPP 據(jù)上海建工集團股份有限公司（600170）披露資料顯示，上海建工與綠地控股集團有限公司、建信信托有限

56、責任公司共同發(fā)起并投資設立中國城市軌道交通PPP產(chǎn)業(yè)基金，基金總規(guī)模1,000億元人民幣，首期規(guī)模240億元，基金的期限為 5+3 年，其中上海建工認購20億元份額。 同時，公司擬出資 330 萬元，參與該軌交基金的管理公司（有限合伙制企業(yè)）的投資。該基金管理公司由公司與綠地集團、建信信托三方出資設立，出資比例為：建信信托 34%、綠地集團 33%、上海建工 33%，計劃注冊資本 1000 萬元。 基金依托綠

57、地集團、上海建工、建信信托的優(yōu)勢，投資納入 PPP 項目庫及政府統(tǒng)一采購的軌道交通與城市基礎設施建設項目，地域上主要考慮省會城市及有一定條件的地級市。,案例二：舟山江海聯(lián)運產(chǎn)業(yè)投資基金 （一）產(chǎn)業(yè)基金情況 2015年9月，舟山市成立舟山江海聯(lián)運產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金總規(guī)模為100億元，首期規(guī)模為20億元，按投資項目分期到位。存續(xù)期為5年，其中投資期3年，退出期2年。 （二）基金的投資范圍 該基金以航

58、運產(chǎn)業(yè)投資項目為主，主要投資于舟山群島新區(qū)范圍內航運企業(yè)并購重組、船舶交易和擬上市航運企業(yè)；以涉港產(chǎn)業(yè)投資項目為輔，兼顧面向全國的產(chǎn)業(yè)上下游及其他行業(yè)中優(yōu)質公司股權投資。 （三）基金管理 成立舟山江海聯(lián)運產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，注冊資本3000萬元，舟山交投、天堂硅谷、工銀瑞投出資比例分別為40%、40%、20%。,（三）基金出資情況 20億元出資中，包括舟山市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司出資3億元占基金

59、的15%；工行旗下的工銀瑞信投資管理有限公司出資12億元占基金的60%；浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團有限公司出資1億元占基金的5%；三家江海聯(lián)運核心企業(yè)（舟山交通投資集團有限公司、舟山海洋綜合開發(fā)投資有限公司和舟山港集團有限公司）以及浙江歐華造船股份有限公司參與了其余部分。 （四）基金的結構設計 該基金的投資人分優(yōu)先、普通和劣后級。優(yōu)先級投資人為工銀瑞投，普通級投資人為天堂硅谷、舟山交投、舟山海投、舟山港集團以及歐

60、華造船，而舟山市國資投資經(jīng)營公司為劣后級投資人。,（一）政府引導基金的收益及退出 1.引導基金三種收益機制 第一、只保證本金和利息收益，不參與分紅 《四川省省級產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資引導基金管理辦法》中對基金收益要求：基金年收益率不低于當期中國人民銀行一年期貸款基準利率的，省財政可將其享有收益一般不超過30%的部分用于獎勵基金管理機構。,第二、參與分紅，可承擔一定風險；鼓勵投資者回購引導基金在子基金份額，回購后

61、政府相當于不參與分紅 《 無錫市產(chǎn)業(yè)引導股權投資基金管理暫行辦法》有關規(guī)定：引導基金參股子基金原則上應當堅持每年分紅一次，分紅時間確定在次年的3月底前完成。 引導基金以出資額為限對子基金債務承擔責任（承擔一定風險）； 當子基金清算出現(xiàn)虧損時，首先由子基金管理機構以其對子基金的出資額承擔虧損，剩余部分由引導基金和其他出資人按出資比例承擔。 子基金的股東（出資人）自注冊之日起3年內（含3年）

62、購買引導基金所持子基金的股權或份額的，以引導基金原始出資額及轉讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的利息之和轉讓（鼓勵投資者收購退出）。,第三、承擔劣后風險，參與股權分紅或債權投入產(chǎn)生的利息收入《山東省PPP發(fā)展基金設立運作實施方案》在投資回報和收益分配強調： PPP發(fā)展基金參股子基金的收益 （1）所投資PPP項目的股權分紅收益及股權轉讓增值收益； （2）對PPP項目債權投入產(chǎn)生的利息收入；

63、 （3）基金間隙資金用于穩(wěn)健類金融產(chǎn)品產(chǎn)生的收入。 政府引導基金、基金管理機構等主發(fā)起人出資作為劣后級；引導基金可再將其應享有子基金增值收益的一定比例獎勵基金管理機構，將其應享有子基金增值收益的一定比例讓渡給其他劣后級出資人。,2.引導基金的退出 一是當引導基金目標實現(xiàn)時，即當支持的子基金不再需要引導基金的支持時，引導基金應當適時退出； 二是當發(fā)現(xiàn)子基金違反章程和協(xié)議約定，或者子基金超過一年未開展投資業(yè)務

64、，引導目標無法實現(xiàn)時，引導基金業(yè)應當及時退出。四川省：投資基金存續(xù)期一般不超過10年，投資形成的股權可通過社會股東回購、股權轉讓（上市或非上市）或協(xié)議約定的其他方式退出。無錫市：引導基金一般通過到期清算、社會股東回購、股權轉讓等方式實施退出。,（二）產(chǎn)業(yè)投資基金收益及退出 1.產(chǎn)業(yè)投資積極的收益,2.產(chǎn)業(yè)投資基金退出方式 （1）項目清算 公司解散或終止，在PPP項目公司完成項目任務，通過項目公司清算，對公司

65、的財產(chǎn)和債權債務關系進行清理、處分和分配，返還產(chǎn)業(yè)基金應當獲取的收益，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的退出。 （2）股權轉讓,3.股權回購 在項目公司完成項目任務后，由政府、開發(fā)運營公司進行股權回購，將股權轉讓給前者，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的退出。如果是政府或融資平臺作為回購方，一定程度為項目增信。 4.資產(chǎn)證券化 在項目運營成熟后，通過將項目公司資產(chǎn)注入上市公司或發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，獲得投資收益，實現(xiàn)投資的退出。,（

66、一）商業(yè)銀行為何介入產(chǎn)業(yè)投資基金1.產(chǎn)業(yè)投資基金為商業(yè)銀行帶來業(yè)務機遇◆ 產(chǎn)業(yè)投資基金為商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務、私人銀行業(yè)務帶來契機◆產(chǎn)業(yè)投資基金托管業(yè)務可帶來存款和中間業(yè)務收益◆ 通過產(chǎn)業(yè)投資基金為銀行擴大并購業(yè)務 東方園林（002310）與南京銀行簽署協(xié)議，成立10億元產(chǎn)業(yè)并購基金，實現(xiàn)上市公司產(chǎn)業(yè)整合。,管理,,,,2.房地產(chǎn)和政府融資平臺項目在減少，銀行亟需拓展新興業(yè)務 “銀政”合作的格局正在發(fā)生歷史

67、性變化 3.通過參與產(chǎn)業(yè)投資基金，投資項目，設置一道“防火墻”，降低風險,（二）商業(yè)銀行參與產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)勢 1.具有強大客戶資源，尤其是高凈值人士，募集資金優(yōu)勢明顯 興業(yè)銀行與波士頓咨詢公司（BCG）在京聯(lián)合發(fā)布的《中國私人銀行2015》報告顯示，2015年中國私人財富將達到人民幣110萬億元，高凈值家庭數(shù)量將達到201萬戶。 銀行長期積攢了大量優(yōu)質機構和個人客戶，均是產(chǎn)業(yè)投資基金募集對象。

68、 2.良好的銀政關系，有助于獲得合作機會和政策支持 產(chǎn)業(yè)投資基金是當前地方政府扶持經(jīng)濟增長重要抓手，銀行多年與政府關系有利于政策支持。 3.銀行積累了大量客戶，有助于風險控制。,（三）商業(yè)銀行參與產(chǎn)業(yè)投資基金的途徑 1.在境外設立子公司模式 是指商業(yè)銀行在境外設立設立下屬直接投資機構，再由該下屬機構在國內設立分支機構的方式，投資于國內公司股權（包括證券承銷業(yè)務和產(chǎn)業(yè)投資基金等）。 如：工商銀