國(guó)外政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作模式的比較

1、國(guó)外政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作模式的比較一、外政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作共性美國(guó)、以色列和澳大利亞三國(guó)的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)計(jì)劃在運(yùn)作過(guò)程中都具有以下特點(diǎn)：1政府出資方式因地制宜、順時(shí)而變。美國(guó)、以色列和澳大利亞三國(guó)在確定引導(dǎo)基金出資方式時(shí)都充分利用了國(guó)內(nèi)國(guó)際有利條件，并考慮了引導(dǎo)計(jì)劃的設(shè)計(jì)目標(biāo)。在沒(méi)有其它經(jīng)驗(yàn)可以借鑒的條件下，美國(guó)先后采取了優(yōu)惠貸款、擔(dān)保債券和參與證券等出資方式。面對(duì)70年代大批SBICs因政府貸款資金供應(yīng)和小企業(yè)股權(quán)資金需

2、求矛盾導(dǎo)致倒閉帶來(lái)的慘重?fù)p失時(shí)，美國(guó)SBIC計(jì)劃能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)，及時(shí)修正錯(cuò)誤并予以創(chuàng)新，通過(guò)提供擔(dān)保債券和參與證券等出資方式，提高了政府資金的杠桿作用，并在一定程度上保護(hù)了政府資金的安全。以色列的YOZMA計(jì)劃是在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)尚未建立、創(chuàng)業(yè)資本和基金管理人才嚴(yán)重缺乏的條件下設(shè)計(jì)的，但它充分利用了國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境提供的有利條件，采取了由政府提供股權(quán)資本，并引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立子基金的方式，在彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資本和人才的不足的同時(shí)，也解決

3、了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資資本的退出渠道問(wèn)題。澳大利亞的創(chuàng)新投資基金是在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)已有一定發(fā)展的條件下推出的，其目的是加大對(duì)早期階段創(chuàng)新企業(yè)的支持，正創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)自我運(yùn)行的市場(chǎng)失靈，故而采取了政府高比例的股權(quán)出資方式，資助力度大、期限長(zhǎng)，且目標(biāo)主要定位于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2讓利于民，予民以惠，提高引導(dǎo)力度。為引導(dǎo)民間資本流向特定領(lǐng)域，三國(guó)政府在實(shí)施引導(dǎo)計(jì)劃時(shí)都向民讓利，糾提高私人資本的參與熱情。如美國(guó)SBIC計(jì)劃向小企業(yè)投資公司提供的擔(dān)保債券期限長(zhǎng)達(dá)

4、10年，不用分期償還，也不參與利潤(rùn)分成；參與證券的利潤(rùn)分成比例受私人資本杠桿比率影響，但最高不超過(guò)10%。以色列的YOZMA基金在設(shè)立時(shí)承諾，若運(yùn)作成功，6年后政府將基金中的股份以原價(jià)出售給其它投資者；若運(yùn)作不成功，政府與其它投資者共擔(dān)損失。澳大利亞政府在IIF中出資比例高達(dá)2：1，但僅享受剩余利潤(rùn)的10%。3注重政府資金的持續(xù)運(yùn)作。三國(guó)政府的引導(dǎo)基金在實(shí)施過(guò)程中都注重現(xiàn)金流狀況，把握收支的銜接，防止因資金鏈中斷而出現(xiàn)業(yè)務(wù)脫節(jié)。美國(guó)SB

5、IC計(jì)劃提供的擔(dān)保債券和參與證券在支持對(duì)象SBIC出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致違約或清算后，才會(huì)引起政府贖回已發(fā)行證券而占用資金，而在此之前的各項(xiàng)收費(fèi)及投資收益已實(shí)現(xiàn)了政府資金的部分累積。以色列YOZMA計(jì)劃及澳大利亞的式，并合理安排了首次退出之前的政府資金使用進(jìn)度。如YOZMA規(guī)定成功運(yùn)作條件下的最晚退出時(shí)間為6年，YOZMAI基金分三年設(shè)立了10個(gè)子基金，在1996年第十個(gè)子基金設(shè)立之前即已實(shí)現(xiàn)了投資企業(yè)上市，到1998年設(shè)立YOZMAII時(shí)，YO

6、ZMAI已大部分收回政府投資。IIF則直接規(guī)定混合基金的存續(xù)期為十年，在具體實(shí)施中也把握政府資金的投入進(jìn)度，5年，每年設(shè)立的混合基金不超過(guò)二個(gè)。如每一輪融資期限長(zhǎng)達(dá)4把握引導(dǎo)基金管理與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系。三國(guó)的政府引導(dǎo)基金在實(shí)施過(guò)程中都注重把握引導(dǎo)基金管理和項(xiàng)目投資決策之間的關(guān)系，把引導(dǎo)基金的管理工作交由政府機(jī)構(gòu)或國(guó)有獨(dú)資公司，而把具體的項(xiàng)目投資決策交由私人部門。也就是說(shuō)私人部門確定最終的投資對(duì)象、投資額度、投資條件及資后管理與退出時(shí)機(jī)

7、與方式等，而引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)僅從制度上對(duì)投資范圍進(jìn)行限定，并對(duì)具體的投資項(xiàng)目實(shí)施監(jiān)督。如SBIC和IIF的管理機(jī)構(gòu)是政府部門，YOZMA基金的管理機(jī)構(gòu)是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，它們都是通過(guò)各種法律制度來(lái)限定政府資金的最終使用范圍與方式，對(duì)政府資金的具體使用實(shí)施審查監(jiān)督，具體的投資決策則交由申請(qǐng)合作的私人投資者，擇的基金管理者。（二）國(guó)外政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作差異或與合作投資者共同選美國(guó)、以色列和澳大利亞三國(guó)的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作模式差異

8、如表－6所示，這些差異集中體現(xiàn)在管理模式與資金運(yùn)作模式兩個(gè)方面。1.組織形式差異分析三個(gè)國(guó)家的政府引導(dǎo)基金采取了兩類組織形式，政府部門和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。這兩種組織形式運(yùn)用條件不同，效果迥異。3以色列YOZMA基金采取的是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)管理出資的組織形式。在這種組織形式下，政府資金以注冊(cè)資本的形式注入引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)，資本規(guī)模內(nèi)從事創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)活動(dòng)。由管理機(jī)構(gòu)在注冊(cè)引導(dǎo)基金國(guó)有企業(yè)組織形式的優(yōu)勢(shì)在于引導(dǎo)基金可以從事直接投資活動(dòng)（如YOZMA集

9、團(tuán)從事的平行投資），提高引導(dǎo)基金管理部門的投資決策能力，也為管理部門投資活動(dòng)私有化打下了基礎(chǔ)。再者，以企業(yè)形式組織創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)活動(dòng)強(qiáng)調(diào)了引導(dǎo)基金管理的權(quán)力和責(zé)任分配，在一定程度上提高了對(duì)管理部門的投資決策要求，對(duì)引導(dǎo)基金的運(yùn)作施加了資本保全壓力。但這種組織形式也有一定的缺陷：引導(dǎo)基金的目的是引導(dǎo)私人資本流向小企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)，彌補(bǔ)政府?dāng)M扶持對(duì)象的私人資本投入不足。如果引導(dǎo)基金國(guó)有獨(dú)資企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)行，這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)不符；如果引導(dǎo)基金國(guó)有