企業(yè)成長過程中的并購研究.pdf

1、企業(yè)在競爭的環(huán)境中主要通過內(nèi)部成長和外部并購兩種方式不斷地發(fā)展壯大。通過比較兩種方式和分析企業(yè)并購的外部成長的實(shí)現(xiàn)條件基礎(chǔ)上，我們指出從現(xiàn)代企業(yè)的成長來看，并購是一種重要而且普遍的成長方式。本文從一個(gè)更廣闊的視角——并購的外部驅(qū)動和內(nèi)部驅(qū)動兩個(gè)方面對企業(yè)并購并拉動企業(yè)成長的機(jī)理作出解釋，正是由于內(nèi)部動機(jī)與外部壓力兩個(gè)方面驅(qū)動力的二元力量，決定了企業(yè)并購將是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然選擇，增大了企業(yè)成長的機(jī)遇。 本文遵循著企業(yè)成長的

2、規(guī)模、知識和制度三個(gè)維度來分析企業(yè)并購對企業(yè)成長的內(nèi)在機(jī)制這條主線來展開的，對它們的闡述分別分布在第三章、第四章和第五章。 第三章是基于企業(yè)成長的規(guī)模維度來考察并購對企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的問題。獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)是企業(yè)并購動機(jī)最經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，本章首先對規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行探源與論析，從而對分析企業(yè)并購與企業(yè)規(guī)模成長作理論鋪墊，在此基礎(chǔ)上我們分別就企業(yè)橫向并購的橫向一體化成長、縱向并購的縱向一體化成長、混合并購的多元化成長和跨國并購的國際化成長

3、四個(gè)方面進(jìn)行深入的分析和研究。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大引發(fā)我們的進(jìn)一步思考——企業(yè)什么時(shí)候才能停止無休止的并購與擴(kuò)張?我們將企業(yè)規(guī)模區(qū)分為企業(yè)的橫向規(guī)模和縱向規(guī)模的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)規(guī)模的問題的討論，加深了對企業(yè)并購的理解，探究了企業(yè)并購帶來的規(guī)模擴(kuò)大與企業(yè)成長與發(fā)展的問題，并得出以下三個(gè)有意義的結(jié)論：①大企業(yè)有效率的真實(shí)理由在于企業(yè)橫向規(guī)模所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，指責(zé)大企業(yè)缺乏效率的真實(shí)理由卻可能是由于企業(yè)縱向規(guī)模大所帶來的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。因此我們提倡

4、企業(yè)應(yīng)該集中精力于它們擅長的相關(guān)領(lǐng)域的并購。②對企業(yè)而言，并購是一把雙刃劍。一方面，企業(yè)可以通過并購活動迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢；另一方面，當(dāng)企業(yè)規(guī)模超出有效邊界后，并購活動將導(dǎo)致企業(yè)核心競爭力的損失。③企業(yè)應(yīng)培育并發(fā)展那些能夠帶來增值效應(yīng)的業(yè)務(wù)活動，以維持企業(yè)持有的、持續(xù)的競爭優(yōu)勢，這種思路對企業(yè)通過并購來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模與邊界的影響在于，從核心能力出發(fā)制定企業(yè)并購戰(zhàn)略應(yīng)成為未來企業(yè)本質(zhì)性的并購動因，以提高對企業(yè)核心

5、能力的積累，而對其他非核心或外圍業(yè)務(wù)活動的經(jīng)營可采取諸如減少投資、利用并購機(jī)制進(jìn)行資產(chǎn)剝離方式去實(shí)現(xiàn)。這些將有助于我們在實(shí)踐中正確分析和指導(dǎo)企業(yè)并購對企業(yè)規(guī)模成長的作用。 第四章是基于企業(yè)成長的知識維度來考察并購對企業(yè)能力提升的問題的論述，是本文的重點(diǎn)。從企業(yè)戰(zhàn)略理論演變趨向，我們認(rèn)為企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)在于構(gòu)建起自己的核心能力，從核心能力出發(fā)制定企業(yè)并購戰(zhàn)略應(yīng)成為未來企業(yè)本質(zhì)性的并購動因。本章認(rèn)為并購能夠有效地克服企業(yè)向外部

6、學(xué)習(xí)過程中的智障，通過并購將外部學(xué)習(xí)內(nèi)部化，從而使知識的轉(zhuǎn)移效率高于外部學(xué)習(xí)，加快學(xué)習(xí)知識的速度，能夠產(chǎn)生“學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)”效益，為此，我們提出了一個(gè)企業(yè)并購的核心能力演化模型。 在技術(shù)優(yōu)勢成為企業(yè)核心能力的全球背景下，為獲取相應(yīng)的技術(shù)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越，從而提高技術(shù)效率和技術(shù)競爭優(yōu)勢，是企業(yè)進(jìn)行并購的一個(gè)重要?jiǎng)右?。由于企業(yè)核心能力概念的寬泛，本章以技術(shù)能力為例說明通過企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的途徑選擇，并提出了基于技術(shù)跨越的企業(yè)并購戰(zhàn)略。通過

7、企業(yè)并購戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越，培育基于技術(shù)能力的核心能力已經(jīng)成為一個(gè)有效的途徑選擇。為此，我們研究了企業(yè)技術(shù)跨越戰(zhàn)略模式的決定模型，企業(yè)并購的技術(shù)跨越機(jī)會研究，以及基于技術(shù)跨越并購的技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)分析和企業(yè)并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的技術(shù)能力發(fā)展等問題。我們認(rèn)為，一些技術(shù)先進(jìn)國家的企業(yè)由于經(jīng)營困境或者經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整使得技術(shù)后進(jìn)國家的企業(yè)獲得許多機(jī)會和技術(shù)窗口，進(jìn)入障礙較少時(shí)，可以通過并購直接進(jìn)入并取得技術(shù)跨越發(fā)展。我們要充分利用技術(shù)先進(jìn)國家的企業(yè)由

8、于上述原因而帶來的技術(shù)跨越的機(jī)遇。 圍繞著并購對企業(yè)能力提升的問題，我們還就并購整合管理和企業(yè)歸核化作了深入研究。企業(yè)并購整合是企業(yè)能力提升過程所不可缺少的一部分，我們主要從并購整合管理流程與組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及企業(yè)文化、人力資源角度對企業(yè)并購整合分析，并建立了企業(yè)并購后文化整合的模式選擇的簡單模型，提出了四種企業(yè)文化整合模式：一體式文化整合模式、滲透式文化整合模式、隔立式文化整合模式和共生式文化整合模式。 我們將企業(yè)成長路

9、徑的一般模型中將企業(yè)歸核化發(fā)展引入企業(yè)成長的一個(gè)階段，認(rèn)為企業(yè)分拆的企業(yè)歸核化發(fā)展是企業(yè)核心能力的調(diào)整過程，是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心能力的持續(xù)競爭性。為此我們對企業(yè)核心能力的調(diào)整的企業(yè)歸核化發(fā)展途徑進(jìn)行闡述，并對以并購為中心的企業(yè)擴(kuò)張領(lǐng)域中，對企業(yè)如何主動性地進(jìn)行業(yè)務(wù)或資產(chǎn)規(guī)模的縮減提出了進(jìn)行了企業(yè)歸核化戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的一個(gè)有用的分析決策工具——價(jià)值鏈分析，而且對企業(yè)實(shí)施歸核化成長戰(zhàn)略的一個(gè)企業(yè)個(gè)案進(jìn)行實(shí)證研究。 第五章是基于企業(yè)成長的制度

10、維度來考察并購對公司治理問題的論述，公司治理不僅是決定企業(yè)成長發(fā)展的一套制度安排，也是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)作的微觀基礎(chǔ)。本章從委托代理理論和不完全合同理論所作的考察強(qiáng)調(diào)了公司治理的必要性。對于有效治理機(jī)制的建立，存在著內(nèi)部控制和外部控制問題。作為外部治理機(jī)制的公司并購能夠有效的彌補(bǔ)公司內(nèi)部治理機(jī)制的不足，但也存在著影響公司并購治理功能作用發(fā)揮的制約因素。因此我們著重分析了公司并購的治理意義和影響公司并購的制約因素。作為能夠有效降低企業(yè)代理

11、成本、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的管理層收購(MBO)，我們在國內(nèi)外MBO相關(guān)研究的簡要回顧基礎(chǔ)上對我國上市公司MBO績效進(jìn)行了實(shí)證分析，采用了以財(cái)務(wù)會計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的因子分析法來衡量管理層收購前后的業(yè)績變化，通過對上市公司MBO績效的實(shí)證分析和與一般企業(yè)并購績效的比較表明：至少在短時(shí)期內(nèi)，整體上看上市公司MBO績效不顯著，且MBO相對一般的企業(yè)并購整合風(fēng)險(xiǎn)小。并以此對企業(yè)在MBO過程中戰(zhàn)略演進(jìn)的路徑依賴問題和對中國國有企業(yè)改革可行性問題進(jìn)行了思考

12、。 本文還通過對西方國家的并購浪潮的考察，特別是美國的五次并購浪潮可以清晰地看出并購形式從橫向并購→縱向并購→混合并購→并購與資產(chǎn)剝離并存→跨國并購的演變道路，顯示出美國大企業(yè)的起源與發(fā)展的歷史軌跡。幾次企業(yè)并購高潮所表現(xiàn)出現(xiàn)的特點(diǎn)恰好表明了大企業(yè)(集團(tuán))的發(fā)展由初級到高級，由松散聯(lián)合到規(guī)范化集團(tuán)的基本趨勢。伴隨著國外企業(yè)并購浪潮的出現(xiàn)，其背后的一個(gè)很重要的原因就是西方國家在制定反壟斷方面發(fā)生了趨向于寬松的決策變化。 最

13、后，認(rèn)為國家競爭力的核心是企業(yè)特別是大公司大集團(tuán)的競爭力。目前，我國的大公司大集團(tuán)與世界500強(qiáng)的差距還很大，我國企業(yè)如何做大、做強(qiáng)、做久是擺在我們面前的一個(gè)重要的任務(wù)。在競爭與合作中，通過企業(yè)并購整合形成和壯大我國的大型企業(yè)，融入全球經(jīng)濟(jì)的新格局，應(yīng)對WTO帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)會是我國企業(yè)成長的必然選擇。這些都需要我國政府在政策上的支持和企業(yè)自身并購行為的完善，為此我們從政府和企業(yè)兩個(gè)層面上提出關(guān)于促進(jìn)和發(fā)展我國企業(yè)并購的一點(diǎn)思考和建議，以