the price of gold a global required yield theory【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目：TheThePricePriceofofGold:Gold:AGlobalGlobalRequiredRequiredYieldYieldTheyThey出處：TheTheJournalJournalofofInvestingInvesting20052005作者：ChristiopheChristiopheFaugereFaugereJulianJulianVanVanErlachErlach譯文：文：黃

2、金公允價(jià)值的評(píng)估在金融界很大程度上依然保持了其神秘性。然而當(dāng)局有時(shí)能夠找出黃金價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)變量如通貨膨脹和外匯利率之間的實(shí)證關(guān)系，對(duì)黃金和其他資產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)系幾乎沒有證據(jù)可以提供。到現(xiàn)在為止，沒有完整的黃金估值理論來顯示通貨膨脹、匯率和其他資產(chǎn)如何共同影響黃金價(jià)格，或者黃金和其他資產(chǎn)可能會(huì)如何受到共同的基本因素的影響。我們提供一個(gè)黃金資產(chǎn)定價(jià)理論，把黃金作為一種財(cái)富貯藏。我們證實(shí)了黃金價(jià)格與通貨膨脹、匯率和一般估值的股票市場(chǎng)之間的理論和

3、實(shí)證聯(lián)系。我們的方法是基于一種產(chǎn)量需求理論的概括，我們從Faugere和VanErlach(2003)開始。產(chǎn)量需求理論闡釋了金融資產(chǎn)的估值是通過最低期望的稅后回報(bào)等于長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)的一般要求來實(shí)現(xiàn)的。我們認(rèn)為，因?yàn)辄S金實(shí)現(xiàn)了全球價(jià)值貯藏的唯一功能，它的產(chǎn)量必須與任何資產(chǎn)的產(chǎn)量需求變化相反，因此當(dāng)一個(gè)特殊資產(chǎn)失去價(jià)值的時(shí)候應(yīng)當(dāng)提供一個(gè)對(duì)沖。我們的理論分析解釋了大約88%的實(shí)際美元黃金價(jià)格和92%的特殊資產(chǎn)失去價(jià)值時(shí)所提供的對(duì)沖，

4、包括在19792002時(shí)期的黃金價(jià)格高峰。一些文獻(xiàn)很好的證明了黃金價(jià)格與全球宏觀經(jīng)濟(jì)變量如通貨膨脹和貨幣的匯率之間的實(shí)證關(guān)系。例如Sjaastad和Scacciavillani(1996)表明，將黃金價(jià)格在20世紀(jì)80年代初期的急劇增長(zhǎng)排除之后，在19821990年大約一半的黃金價(jià)格以美元為單位似乎是對(duì)實(shí)際匯率的波動(dòng)作解釋。Ghoshetal.(2002)發(fā)現(xiàn)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看黃金通常是一種通貨膨脹對(duì)沖。例如，他們?cè)噲D證明短期黃金價(jià)格波動(dòng)是由真

5、實(shí)利率變化和美元對(duì)于其他國(guó)家的匯率波動(dòng)引起的。然而，實(shí)證記錄在另一方具有壓倒性的分量，說明了黃金價(jià)格既與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)無關(guān)，也和其他資產(chǎn)無關(guān)。Lawrence(2003)得出結(jié)論，黃金的實(shí)際回報(bào)和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化例如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹和利率不是顯著相關(guān)的，黃金的收益與其他商品的回報(bào)之間的關(guān)聯(lián)性比股票、債券回報(bào)指數(shù)與其他商品的回報(bào)之間的關(guān)聯(lián)性要小。Coyne(1976)主要聚焦于黃金作為套期工具。他發(fā)現(xiàn)當(dāng)黃金市場(chǎng)是自由波動(dòng)時(shí)，收

6、益需求理論應(yīng)用于黃金評(píng)估在整個(gè)文明歷史中，黃金是單一的最重要的全球價(jià)值貯藏工具。這一天，它實(shí)現(xiàn)了這種獨(dú)特的功能。把收益需求理論擴(kuò)展進(jìn)行黃金定價(jià)，我們假設(shè)：1、全球?qū)嶋H的黃金價(jià)格本質(zhì)上是黃金實(shí)際的市盈率，在那里盈余代表購(gòu)買力或全球價(jià)格指數(shù)。2、全球?qū)嶋H的黃金價(jià)格必須與所有其他主要金融資產(chǎn)的真正的市盈率相反，保護(hù)所有投資者的資本的實(shí)際價(jià)值在金融資產(chǎn)價(jià)值中的不利運(yùn)動(dòng)。3、一價(jià)定律認(rèn)為：匯率波動(dòng)影響當(dāng)?shù)氐谋緡?guó)貨幣表示的黃金價(jià)格，黃金價(jià)格必須排除

7、這種潛在的國(guó)際黃金套利。4、礦山供應(yīng)必須與公開的股票的供給變動(dòng)保持穩(wěn)定關(guān)系，全球范圍內(nèi)的人均黃金股票從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看不應(yīng)當(dāng)增加。第一個(gè)假設(shè)認(rèn)為即使黃金不能產(chǎn)生實(shí)際收入，其主要目的是提供了一連串的服務(wù)保證其真正的購(gòu)買力。相同單位的黃金能夠重復(fù)購(gòu)買有代表性的一籃子經(jīng)經(jīng)濟(jì)商品。我們定義黃金未來的市盈率是黃金價(jià)格除以預(yù)期下一時(shí)間的CIDP平減指數(shù)。很容易檢查實(shí)際的黃金價(jià)格是與未來實(shí)際的黃金市盈率相同的。第二個(gè)假設(shè)確保黃金表現(xiàn)為一個(gè)價(jià)值存儲(chǔ)的功能。就是