企業(yè)并購與公司績效的相關(guān)性研究【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理企業(yè)并購與公司績效的相關(guān)性研究企業(yè)并購與公司績效的相關(guān)性研究并購作為資本市場上對資源重新配置的重要手段，對企業(yè)影響深遠(yuǎn)，也是近來公司金融研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。在西方成熟資本市場上，自18951904年第一次并購浪潮開始，至今已經(jīng)經(jīng)歷了六次并購浪潮。國外對于并購的研究已經(jīng)非常深入和細(xì)致，形成了完整的框架體系。在我國，隨著改革開放的深入和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)日益成為世界經(jīng)濟(jì)的重

2、要組成部分，而企業(yè)并購也越來越多地成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中的一個(gè)重要組成部分。1企業(yè)并購的界定企業(yè)并購是兼并與收購的簡稱。在國外的書籍和期刊中，“并購”一詞通常用“M&A”來表示?！癕&A”是merger和acquisition的縮寫。根據(jù)權(quán)威的《大不列顛百科全書》的解釋，merger是指“兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)，合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司，被融合或被吸收的一方在價(jià)值或重要性上要弱于另一方。此時(shí)，融合或相

3、互吸收之后，較不重要的一方不再獨(dú)立存在?！盿cquisition是指獲得或取得的行為，指一個(gè)企業(yè)以某種條件取得另一個(gè)企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán)，從而居于控制地位的交易行為?！耙患夜驹谧C券市場上用現(xiàn)金、債券或者股票購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲取對該公司的控制權(quán)，該公司的法人地位并不消失。J.佛雷德.維斯通等（2003）在《兼并、重組與公司控制》中指出：公司接管以及相關(guān)的公司重組、公司控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等活動統(tǒng)稱為并購（M&A）。這就是廣

4、義的并購，主要是兼并、收購和要約收購。狹義的收購是指一家企業(yè)（收購公司）將另一家正在營運(yùn)中的企業(yè)（目標(biāo)公司）納入其集團(tuán)中，目的是借兼并其他企業(yè)來擴(kuò)大市場占有率或進(jìn)入其他行業(yè)，以追求企業(yè)自身的發(fā)展。國內(nèi)理論界對并購有三種觀點(diǎn)具有代表性:一是秦海在《企業(yè)并購中的產(chǎn)權(quán)問題》中提出的，認(rèn)為企業(yè)并購是企業(yè)所有權(quán)或者企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)讓1。二是劉加隆在《企業(yè)并購動因分析》中提出的，認(rèn)為企業(yè)并購是對企業(yè)控制權(quán)的商品交換活動2。三是梁國勇在《企業(yè)并購動

5、機(jī)和并購行為研究》中提出的，認(rèn)為企業(yè)并購1參見《經(jīng)濟(jì)研究》，1995年，第3期，14頁2Schwert(1996)研究了19751991年間1841個(gè)并購案例，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司股東的累積平均異常收益增幅較大，高達(dá)35%。Loughran和Vijh(1997)分析了19701989年間合并以及要約收購的目標(biāo)公司收購后5年的累積平均異常收益率分別為29.6%，126.9%；而合并以及要約的收購方的5年的CAR分別為14.2%，61.3%。原紅旗

6、，吳星宇(1998)研究表明并購公司的資產(chǎn)負(fù)債率在重組當(dāng)年有所下降，其余指標(biāo)均有所上升，指標(biāo)變動幅度與重組的方式、重組方的關(guān)聯(lián)關(guān)系有關(guān)。Parrin和Harris(1999)對19821987年間的197宗合并進(jìn)行了研究，結(jié)果表明并購后收購公司經(jīng)營現(xiàn)金流量的收益顯著增長了2.1%。這個(gè)收益定義為經(jīng)營現(xiàn)金流量除以資產(chǎn)市值。如果收購公司與目標(biāo)公司至少涉足一個(gè)共同的行業(yè):或者能利用對方的技術(shù)優(yōu)勢，則并購后的收益率會顯著提高。Bhagat(20

7、01)分析了19621997年在美國NYSEAMEX和NASDAQ證券市場發(fā)生的794起案例，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司和收購公司在事件前五天及后五天的累積超額收益((CAR)分別為29.3%和0.65%。李善民，陳玉罡(2002)采用事件研究法，對19992000年深滬兩市349起并購事件進(jìn)行了研究，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果是：并購能給收購公司的股東帶來顯著的財(cái)富增加。張新(2003)采用事件研究法對19932002年中國上市公司的1216個(gè)并購重組事件是否創(chuàng)

8、造價(jià)值進(jìn)行了全面分析。實(shí)證研究表明，并購重組為目標(biāo)公司創(chuàng)造了價(jià)值，目標(biāo)公司股票溢價(jià)達(dá)到了29.05%，超過20%的國際平均水平。MoellerSchlingemann(2004)對1980到2001年12023起并購案例進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的平均收益為1.1%，但是收購公司平均損失2520000美元。朱紅軍，汪輝(2005)分析了并購對目標(biāo)公司的長期財(cái)富效應(yīng)，認(rèn)為目標(biāo)公司在并購后的5年獲得了巨大的超額收益。2.2認(rèn)為并購未能提高公司績效

9、的研究Magenheim和Mueller(1988)以并購后的三年作為考察期，發(fā)現(xiàn)收購公司的股東非正常收益低16%至42%。Agrwal、Jaffe和Melker（1992）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1955年到1987年間發(fā)生的并購事件在并購后5年的損失為10%。GeoffreyMeeks(1977)研究了19641971年英國233個(gè)合并交易的收益，結(jié)果表明：交易后，收購公司的總資產(chǎn)收益率呈遞減趨勢，并在交易后第五年達(dá)到最低點(diǎn)，同時(shí)有將近23