中國(guó)A、B股市場(chǎng)的分割性檢驗(yàn)——從一般到基于公司治理和信息流動(dòng)的分析.pdf

1、由于體制因素以及投資限制,中國(guó)股票市場(chǎng)與世界資本市場(chǎng)一直存在著明顯的分割現(xiàn)象,而在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)部A、B股市場(chǎng)之間也存在著明顯的分割.隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和對(duì)外融合,這種分割現(xiàn)象也表現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的變化趨勢(shì).2001年2月,中國(guó)政府宣布將B股市場(chǎng)向境內(nèi)居民個(gè)人投資者開(kāi)放,這一政策的實(shí)施對(duì)A、B股市場(chǎng)以及中國(guó)與世界股票市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性必然產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響.同樣,B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開(kāi)放造成了B股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特質(zhì)的變化,反映出流動(dòng)性、公司治理等因素對(duì)價(jià)格形成的影響

2、,繼而表現(xiàn)為雙重上市公司A、B股價(jià)格差異的變化過(guò)程.論文通過(guò)對(duì)中國(guó)A、B股市場(chǎng)以及雙重上市公司的實(shí)證檢驗(yàn),研究并解釋以下問(wèn)題:(一)中國(guó)證券市場(chǎng)分割現(xiàn)象的發(fā)展趨勢(shì),(二)2001年B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開(kāi)放對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)分割情況的影響,(三)中國(guó)以A、B股價(jià)差表現(xiàn)的市場(chǎng)分割的影響因素,公司治理、信息流動(dòng)對(duì)于A、B股價(jià)差的反應(yīng),(四)資產(chǎn)定價(jià)的市場(chǎng)分割理論在中國(guó)A、B股雙重上市公司中的應(yīng)用及局限.論文的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國(guó)整體證券市場(chǎng)與世界市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)

3、程度正逐漸提高.B股開(kāi)放使中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)部分割的現(xiàn)象得到了明顯改觀(guān),市場(chǎng)間信息流動(dòng)比開(kāi)放前活躍.B股市場(chǎng)相對(duì)A股市場(chǎng)而言,更加趨近于價(jià)值投資.但由于受A股的影響加劇,以及境外機(jī)構(gòu)投資者的撤離,使B股市場(chǎng)表現(xiàn)出與國(guó)際市場(chǎng)分割水平加劇的情況.中國(guó)投資者的投資理念也在趨于成熟,對(duì)上市公司的治理結(jié)構(gòu)、贏利能力等基本面的關(guān)注增加,并表現(xiàn)在他們的投資選擇上.而中國(guó)A、B股價(jià)差的分析也證明了流動(dòng)性理論、投資者認(rèn)可理論在B股市場(chǎng)的有效運(yùn)用.文章認(rèn)為,在