浙江上市公司股權(quán)融資行為分析 [文獻綜述]

1、本科畢業(yè)設計（論文）文獻綜述題目浙江上市公司股權(quán)融資行為分析一、前言部分一、前言部分我國證券市場以滬深兩個交易所于1990年相繼成立為誕生標志，迄今已有將近二十年的發(fā)展歷史了。證券市場具體說主要是股票市場的的大規(guī)模發(fā)展，為上市公司進行外部股權(quán)融資創(chuàng)造了極其重要的途徑和場所。以上證上市公司A股融資為例，1990—2008年的十九年期間，累計股權(quán)融資總額超過了15000億元，其中首次發(fā)行籌資額累計達到9788.85億元，再發(fā)籌資額累計達到6

2、400.62億元。截止2008年末，上海證券交易所上市公司總數(shù)達到864家，其中當年新增上市公司6家。與此同時，自1992年以來，全部上市公司的資產(chǎn)負債率基本上呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，這說明在上市公司的外部資金來源中，債務融資的比例總體上趨于下降，也就是說通過證券市場的股權(quán)融資比例應是在不斷上升的，上市公司表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資傾向。中國上市公司的股權(quán)融資偏好的具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有極其強烈的沖動去謀求公司首次公開發(fā)行股票并成

3、功上市；公司上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式。由此可見股權(quán)融資有非常重要的地位，那么這種偏好是否有利于公司的發(fā)展，以及對股權(quán)融資偏好的原因進行深入研究無疑已經(jīng)成重大熱點研究領域之一。本文將對國內(nèi)外關于股權(quán)融資行為的研究進行綜述，主要將圍繞公司的融資現(xiàn)狀，研究造成股權(quán)融資偏好的原因，解決完善融資行為對策幾方面進行。二、主體部分二、主體部分（一）國外關于股權(quán)融資行為的研究（一）國外關于股權(quán)融資行為的研

4、究產(chǎn)生于20世紀70年代的權(quán)衡理論認為：企業(yè)存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點，且資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)點即為企業(yè)價值最大化點。制約企業(yè)無限追求免稅優(yōu)惠或負債最大值的關鍵因素是由債務上升而形成的企業(yè)風險和費用。企業(yè)債務的增加使企業(yè)陷入財務危機，甚至破產(chǎn)的可能性也增加，隨著企業(yè)債務的增加而提高的源融資占了絕大多數(shù)比例；而且，對于未分配利潤小于0的上市公司來說，內(nèi)源融資更是出現(xiàn)了負數(shù)，即企業(yè)全部靠外源融資來滿足資金需求。文中還指出上市公司在上市之前積極進行IPO

5、，上市后偏好于配股與增發(fā)的股權(quán)融資方式。通過首次發(fā)行股票（IPO）融資和通過配股與增發(fā)進行再融資已成為我國企業(yè)外源融資的主要方式。由于IPO能夠提高公司的知名度、得到投資者的信任、獲得可靠的長期資金來源并且沒有還款壓力，股票籌資成了從證券市場上“圈錢”的工具。汪霞（2009）分析指出，我國的融資結(jié)構(gòu)和融資優(yōu)序與西方發(fā)達國家有些不同，融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務融資、長期債務融資和內(nèi)源融資。我國上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的

6、融資優(yōu)序原則存在明顯的沖突。無論是經(jīng)濟效益好的企業(yè)還是經(jīng)濟效益差的企業(yè)、無論是負債累累還是擁有大量現(xiàn)金的企業(yè)，都競相選擇股權(quán)融資，從而形成了上市公司配股熱和增發(fā)熱，上市公司基本上沒有想到如何協(xié)調(diào)負債融資和股票融資的關系以優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)?？傊?，我國上市公司的融資現(xiàn)狀與現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論相悖，偏好股權(quán)融資。2、我國上市公司股權(quán)融資偏好的原因分析楊澤乾（2006)指出股權(quán)融資偏好主要是因為：（1）股權(quán)融資成本過低。（2）股權(quán)融資軟約束。（3

7、）內(nèi)部人控制：①不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)造成內(nèi)部人控制；②內(nèi)部人的趨利行為。（4）債券市場的落后：①政府對企業(yè)債券實行歧視性政策；②企業(yè)債券流動性差；③缺乏規(guī)范、公正的信用評級機構(gòu)。劉霖葉（2007）分析認為：我國企業(yè)與外國企業(yè)有完全不同的融資結(jié)構(gòu)差別的主要原因有以下幾點：（1）直接動因——股權(quán)融資成本低于債務融資成本。（2）外部誘因——股權(quán)融資市場約束力弱于債務融資：①我國資本市場功能定位存在偏差，市場結(jié)構(gòu)不平衡；②法律法規(guī)不健全，證券市場運