自愿性信息披露質(zhì)量什么時候和如何在股價上反映【外文翻譯】

1、0本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯譯文標(biāo)題：自愿性信息披露質(zhì)量什么時候和如何在股價上反映資料來源:瑞士金融研究所研究報告第1125頁作者：FlianEugsterAlexerWagner本文探討的是自愿性信息披露質(zhì)量是什么時候和是否會在股價上反映。我們分析的一個重要的新特點是，我們的樣品分析涉及了很大一部分的公共資本市場。這使我們能夠運用很多不同的信息處理的速度程度來研究公司自愿性信息披露質(zhì)量。我們發(fā)現(xiàn)，其中很多市場公司的樣本中

2、，自愿性信息披露質(zhì)量不是一個價位的風(fēng)險因素，也不利于解釋實現(xiàn)收益的變化。與此相反，相對不透明的企業(yè)（如少數(shù)分析師），在這里我們不指望股票價格立即將所有信息樣本成為可用的，投資組合分析顯示具有很高的自愿性信息披露的公司風(fēng)險調(diào)整后的超額收益質(zhì)量是高于那些低自愿性信息披露質(zhì)量的公司。多數(shù)自愿性信息披露質(zhì)量（以及其他的公司特征）在定價上的研究作了隱含假設(shè)：市場運作是有效的，當(dāng)今所有股票價格的信息是可采用的。在這種情況下，如果自愿性信息披露質(zhì)量為

3、企業(yè)創(chuàng)造價值，那些自愿性信息披露質(zhì)量較高的公司的未來超額收益將會降低。在自愿性信息披露質(zhì)量方面，存在著許多可能的正面和負(fù)面的影響。在現(xiàn)金流量的利益方面，作為一個以管理元素價值為基礎(chǔ)的價值報告可幫助管理部門進(jìn)行有效的資本配置（拉帕波特1986年），它可能更容易進(jìn)入資本市場，它可以作為一個公司的產(chǎn)品基本質(zhì)量的信號（米爾格羅姆和羅伯茨1982年，馬查理斯諾，克萊恩和史密斯2000年，羅伯特道林2002年）。在成本方面，向公眾準(zhǔn)備和發(fā)布信息是一

4、個昂貴的過程，往往直接成本和間接成本充滿法律問題，當(dāng)一個公司揭示了競爭對手有益的信息，還可能會使公司間接成本減少（1990年，克查爾）。一些論文還直接以自愿性信息披露質(zhì)量是否可以使企業(yè)減少的系統(tǒng)風(fēng)險減少，從而降低資本成本的研究問題為框架來探討（其中，當(dāng)股票價格有效，符合未來收益）。這樣的系統(tǒng)風(fēng)險的來源包括在特定的信息風(fēng)險、流動性風(fēng)險。無論是直接的自愿性信息披露質(zhì)量的措施降低成股權(quán)的成本（發(fā)現(xiàn)今天的股票價格與預(yù)期未來的收益得到折現(xiàn)率是一致

5、的），還是其中大部分研究顯示，2份。起初，這些結(jié)果，波特森（1997）的文件為公司的高披露質(zhì)量在未來給我們的低分析師樣品提供更高的回報，在她的那些低分析師的樣本，降低資金成本，為提高公司信息披露質(zhì)量。特別是，如果兩個樣品有關(guān)有效的市場，最終收益和成本的股權(quán)將需要一致。然而，這些結(jié)果不能在事實上直接彼此比較指出，因為早些時候，波特森的樣品，包括大多數(shù)公司的定價可能是有效的，而我們的低分析師的樣本確實應(yīng)該覆蓋小樣本和不透明的公司。除了這一分

6、析，我們觀察自愿性信息披露質(zhì)量的變化是不相關(guān)的未來的優(yōu)異表現(xiàn)，將可望有正（負(fù)）對未來阿爾法的私人信息，如果經(jīng)理人希望，特別是即將舉行的（認(rèn)真）溝通。這表明相反因果關(guān)系，從自愿性信息披露的突出表現(xiàn)運行。他建議，而不是自愿性信息披露以優(yōu)異因果關(guān)系表現(xiàn)。我們還發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果不依賴于我們是否認(rèn)為，在高或低的執(zhí)法環(huán)境的積極的企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)法沒有相關(guān)的遺漏變量，推動我們的研究結(jié)果。我們進(jìn)行大量的魯棒性測試（包括組合形成替代技術(shù)，替代定義的危險因素，

7、包括流動性風(fēng)險因子，排除一些特殊的公司，如金融等的測試）獲得了類似的結(jié)果。我們找到一個未來的超額收益和低分析師（和小公司和那些沒有得到廣泛的媒體報道）的公司自愿性信息披露質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系。波特森（1997）發(fā)現(xiàn)一個隱含的股權(quán)估計和自愿性信息披露質(zhì)量（美國投資管理與研究協(xié)會測量）與低分析師以下的公司的成本之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然有兩組之間結(jié)果的緊張關(guān)系第一次出現(xiàn)，但他們無法直接比較。特別是，我們期望波特森的（1997）低分析師組以組成

8、公司的，事實上，很多信息可以說是提供市場，使股票價格今天反映的所有信息，在她的研究并使得利用資本隱含成本成為可能大多估計。相比之下，我們由低相對不透明的公司的分析師組。分析師低，體積小，媒體報道低的子樣本，對自愿性信息披露質(zhì)量的信息不能立即完全納入在今天的股票價格，但在未來的估值，因此，與假設(shè)完全一致的程度更高自愿性信息披露質(zhì)量幫助企業(yè)創(chuàng)造價值，因此，超額收益。這些結(jié)果也與昂，夏特波特洛克（2011年）發(fā)現(xiàn)，美國技術(shù)合作處的上市公司（這