國有股減持的期權價值分析和定價模型——實物期權理論的應用.pdf

1、本文回顧了國有股減持的理論發(fā)展和實踐，分析了國有股減持實踐中出現(xiàn)的問題以及失敗的原因，著重討論了七大類減持方案的實施要點、注意事項以及優(yōu)缺點。認為，國有股減持是一項涉及到多方面利益的活動，在方案設計時要考慮到各種因素的影響，其中價格的確定是各種方案確立的關鍵。實際中的國有股減持價格可能隨著方案的不同出現(xiàn)偏差，但是國有股所蘊涵的真正價值并不依賴于任何的實際方案，而是由外在宏觀經(jīng)濟因素和上市公司經(jīng)營質量決定的。 提出國有股的價值由凈

2、資產和期權價值組成，其中期權價值來源于國有股減持后公司治理結構的優(yōu)化和市場環(huán)境的好轉。首次指出，國有股是一種介于金融資產和實物資產之間的特殊資產，因此在對國有股的期權價值定價時，不能簡單照搬金融期權的定價公式，而應該參照實物期權的定價方法建立定價模型。 回顧了實物期權理論的發(fā)展，特別強調了在將金融期權定價模型運用于實物投資領域時需要注意的問題。接下來，借鑒等待型實物期權的定價方法以國有股價值為基礎資產，通過構筑無風險組合，建立起