股利政策在我國行業(yè)性上市公司的特殊性實證研究——基于1998-2003年紡織類上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、股利分配政策研究在公司理財中占有及其重要的位置。我國學(xué)術(shù)界對股利分配的研究主要理論有代理理論、信號理論，以及大小股東沖突理論。研究方法主要以多元回歸法(針對代理理論)和累計超常收益分析法(CAR，針對信號理論)為主，研究樣本一般選取兩市剔除金融類公司和ST公司之后的上市公司，研究結(jié)論隨著資本市場政策與分配現(xiàn)象變化而呈階段性差異，當(dāng)前的主流觀點是依照國外股利分配理論，基于國有企業(yè)改制后形成的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)展開的，得出一些迥異于國外

2、上市公司的結(jié)論。特別是一些以深滬兩市總體上市公司數(shù)據(jù)為樣本的實證研究對當(dāng)前監(jiān)管當(dāng)局的股利分配監(jiān)管政策提出異議，這些結(jié)論認(rèn)為控股股東將現(xiàn)金股利作為關(guān)聯(lián)交易之后的另一種轉(zhuǎn)移資源的方式。本文作者對此結(jié)論在各行業(yè)性上市公司是否成立提出了質(zhì)疑，并進(jìn)行了實證分析。 本文利用紡織類上市公司1998年至2003年的數(shù)據(jù)，采用多元回歸法針對文中提出的四個假設(shè)進(jìn)行回歸檢驗，發(fā)現(xiàn)在兩市整體上市公司得出的結(jié)論在紡織類上市公司中并不顯著，表現(xiàn)出明顯的行業(yè)

3、性差異，并得出以下結(jié)論：在紡織類企業(yè)中，是否發(fā)放股利及總股利的大小都同每股收益的相關(guān)性最大，顯著性最強；其他指標(biāo)中只有凈資產(chǎn)收益率有較顯著的影響；該行業(yè)的股利發(fā)放是以當(dāng)期收益為決定因素的，尚未形成成熟的行業(yè)性的股利分配政策；而且在該行業(yè)尚不存在控股股東通過惡意分紅轉(zhuǎn)移上市公司利潤的現(xiàn)象。 本文的創(chuàng)新點是：行業(yè)性上市公司股利分配政策有其特殊性，在進(jìn)行研究時，要以系統(tǒng)論的觀點作為研究出發(fā)點；控股股東利用現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金的現(xiàn)象在紡織類

4、上市公司不顯著；建議制定以相同的投資收益率為標(biāo)準(zhǔn)的股利分配政策。 依據(jù)論文的結(jié)論，作者提出了研究股利分配政策和我國上市公司股利分配的制定的幾點建議：在我國這樣一個行業(yè)差異性非常明顯的資本市場，在股利分配的研究上，注重研究總體的同時，更應(yīng)該注重行業(yè)性研究，否則會屏蔽行業(yè)股利政策的特殊性；在股權(quán)分置存在的現(xiàn)實情況下，保護(hù)中小投資者的股利發(fā)放辦法不應(yīng)該是采取一刀切的方式，而可以試行按照相同的投資收益率的方式分配股利；應(yīng)按照行業(yè)特點制定