我國(guó)基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范研究.pdf

1、該論文旨在通過探析基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因及其表現(xiàn),結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的防范提出相應(yīng)的政策建議.基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可分成兩類:其一,基金管理人與投資人利益目標(biāo)不一致是形成基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的主觀原因.其二,基金契約內(nèi)容的不完全、契約雙方剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的不匹配以及委托—代理制度造成的信息不對(duì)稱,為道德風(fēng)險(xiǎn)的最終形成提供了客觀條件.基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式是多樣的,其影響力也不同.它的

2、存在直接損害了投資人的利益,若不斷發(fā)展還會(huì)導(dǎo)致基金功能的退化:(1)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資功能的減弱;(2)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的扭曲;(3)穩(wěn)定市場(chǎng)功能的變異.根據(jù)道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,對(duì)基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的防范可從兩方面進(jìn)行.第一,建立對(duì)基金管理人的激勵(lì)合同.即賦予基金管理人一定的剩余索取權(quán).通過對(duì)信息不對(duì)稱情況下委托代理的最優(yōu)合同模型分析,得出的主要結(jié)論有:(1)委托代理雙方應(yīng)共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn).(2)應(yīng)利用多種信息評(píng)判基金管理人的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn).

3、第二,市場(chǎng)和制度對(duì)基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的約束.即建立市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則,對(duì)基金管理人的剩余控制權(quán)進(jìn)行制約.分析歐、美、日等基金發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)得出,對(duì)于契約型基金,來自基金托管人的約束最為有效;對(duì)于公司型基金,獨(dú)立董事制度能有效防止道德風(fēng)險(xiǎn).論文通過分析中國(guó)現(xiàn)有基金體制對(duì)基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)防范的現(xiàn)實(shí)情況,認(rèn)為中國(guó)目前的激勵(lì)方式存在不足.提出激勵(lì)機(jī)制應(yīng)更好地體現(xiàn)基金管理人和投資人利益統(tǒng)一的觀點(diǎn),并對(duì)于激勵(lì)機(jī)制如何增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)與收益的相關(guān)性方面提出設(shè)計(jì)思路