融資結(jié)構(gòu)和公司治理：以中國公司研究為例.pdf

1、企業(yè)或公司的融資結(jié)構(gòu),指的是企業(yè)或公司融通資金的不同方式及融資數(shù)量之間的關(guān)系.企業(yè)從不同渠道獲得的資金從性質(zhì)上說是不同的,故對(duì)企業(yè)的運(yùn)營及企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)有著不同的影響.因而,對(duì)債務(wù)和股權(quán)的融資選擇不應(yīng)僅僅被看作是不同的融資工具選擇,還應(yīng)被看作是不同治理結(jié)構(gòu)的選擇,也即融資結(jié)構(gòu)實(shí)際上是一種治理結(jié)構(gòu).該文的寫作目的就是要從融資結(jié)構(gòu)的角度來考察公司的治理結(jié)構(gòu).該文首先比較了兩種不同的融資模式,分析了它們各自的公司治理機(jī)制和治理績效,得出融資

2、結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)公司治理有直接的影響.其次從三個(gè)方面對(duì)融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間的關(guān)系進(jìn)行闡述:一是從融資結(jié)構(gòu)對(duì)委托代理關(guān)系的影響來分析;二是從公司控制權(quán)的角度分析融資結(jié)構(gòu)的作用;三是從融資信號(hào)傳遞的角度分析融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響.最后該文在分析了中國公司治理的現(xiàn)狀和融資結(jié)構(gòu)背景的基礎(chǔ)上,結(jié)合理論的分析、運(yùn)用具體的數(shù)據(jù)和規(guī)范的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,就目前中國企業(yè)主要是中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)狀況,對(duì)融資結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究.在驗(yàn)證理論假設(shè)

3、的同時(shí)對(duì)結(jié)果進(jìn)行解釋和描述,試圖得出中國公司融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)證明.基于以上這些研究,該文認(rèn)為中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且債務(wù)對(duì)中國公司的治理約束不是很強(qiáng)(但相對(duì)于弱的約束又是有差別的),加上經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)機(jī)制缺位,中國的融資結(jié)構(gòu)與國外成熟的融資結(jié)構(gòu)有很大的不同,從而企業(yè)治理模式也有很大差異.在如此特點(diǎn)的情況下,該文建議應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化債權(quán)以及多元化的融資主體在公司治理中的作用,積極建立規(guī)范的資本市場發(fā)揮其對(duì)公司治理的監(jiān)督和信息傳遞功能