國有企業(yè)經(jīng)營者股票期權(quán)激勵研究.pdf

1、該論文研究經(jīng)營者股票期權(quán)報酬對中國國有企業(yè)公司治理改善的特別意義.首先,該論文將研究經(jīng)理報酬激勵的委托--代理模型中的經(jīng)理努力設(shè)成是三維的,即正常努力、長期努力和短期努力.在此新模型的基礎(chǔ)上,分析了中國目前的經(jīng)營者激勵方式同股票期權(quán)激勵之間不同的激勵效果.分析結(jié)果表明,中國的年薪制很大程度上提供的是短期激勵,而股票期權(quán)可激勵經(jīng)營者努力提高企業(yè)的長遠(yuǎn)業(yè)績,克服中國經(jīng)營者激勵短期化的弊端.該文還在實證研究中,用經(jīng)理從執(zhí)行期權(quán)中實際兌現(xiàn)的收入

2、來度量經(jīng)理持有的股票期權(quán)價值.用這種新方法,該文實證性研究了經(jīng)理股票期權(quán)報酬同企業(yè)長期業(yè)績以及企業(yè)投資機(jī)會集間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)經(jīng)理股票期權(quán)報酬同二者間都存在正相關(guān)關(guān)系.國際理論界認(rèn)為股票期權(quán)是一種較好的經(jīng)營者激勵方式的原因主要有兩個.一個是它可激勵經(jīng)理去努力提高企業(yè)的長遠(yuǎn)業(yè)績,另一個是它能增加經(jīng)理的風(fēng)險承受能力,緩解由于經(jīng)理風(fēng)險偏好和股東不一致而導(dǎo)致的代理成本.該文通過模型,首先研究了無負(fù)債企業(yè)中,股票期權(quán)執(zhí)行價對由于經(jīng)理和股東風(fēng)險偏好不一

3、致而產(chǎn)生的代理成本的緩解問題.通過數(shù)學(xué)推導(dǎo),解出了導(dǎo)致經(jīng)理投資過度和投資不足的期權(quán)執(zhí)行價,以及能誘導(dǎo)出經(jīng)理同股東投資策略一致的執(zhí)行價.該文對以上無負(fù)債企業(yè)中模型稍做改進(jìn),進(jìn)一步加上企業(yè)債權(quán)人后,研究了負(fù)債企業(yè)中股票期權(quán)報酬在緩解代理成本中的作用問題.發(fā)現(xiàn),通過期權(quán)報酬的適當(dāng)設(shè)計,可使經(jīng)理的投資策略分別同股東、債權(quán)人和社會最優(yōu)投資策略一致.因此,該文提出,如果讓債權(quán)人參與經(jīng)理股票期權(quán)報酬的設(shè)計,相對只有股東設(shè)計期權(quán)報酬來說,經(jīng)理的投資策略