低通貨膨脹下的中國(guó)貨幣政策研究.pdf

1、歷經(jīng)二十世紀(jì)八十年代的高通貨膨脹后,九十年代后全球經(jīng)濟(jì)步入低通貨膨脹的時(shí)代.中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控實(shí)現(xiàn)軟著落后,在東南亞金融危機(jī)導(dǎo)火索的引發(fā)下,于九十年代末亦進(jìn)入低通脹時(shí)期.貨幣政策受到嚴(yán)重挑戰(zhàn),效力發(fā)揮遭受重挫.中國(guó)中央銀行為配合擴(kuò)大內(nèi)需政策而使用了包括連續(xù)八次下調(diào)存貸款利率在內(nèi)的諸多政策措施,但其效力仍然不甚理想.該文就是針對(duì)這一宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境,就中國(guó)貨幣政策的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行初步研究.該文集中在貨幣政策有效性問(wèn)題上;然后圍繞這一中心,先是

2、介紹凱恩斯主義及供給學(xué)派——該文需要借鑒的理論基礎(chǔ).緊接著便是對(duì)美日低通脹的歷史經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)近幾年的低通貨膨脹實(shí)踐進(jìn)行闡發(fā).由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制關(guān)系到其效力的發(fā)揮,故該文接下來(lái)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行探索.在低通貨膨脹下,貨幣政策要發(fā)揮效力,必然要與財(cái)政政策以及相應(yīng)制度環(huán)境相協(xié)調(diào),這即構(gòu)成該文研究的重心.通過(guò)研究,該文認(rèn)為,在低通貨膨脹下貨幣政策效力的發(fā)揮受到"零界限"約束,效力大減.首先,為了使經(jīng)濟(jì)避免陷入緊縮螺旋,在低通貨膨脹這一非常

3、時(shí)期,貨幣政策要使用非常手段.貨幣政策本身應(yīng)避免成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的來(lái)源,貨幣政策的制定與實(shí)施應(yīng)具有前瞻性.其次,中國(guó)目前的貨幣政策目標(biāo)仍然要堅(jiān)持下去,但對(duì)穩(wěn)定幣值應(yīng)辯證分析.第三,由于中國(guó)金融市場(chǎng)還是一個(gè)高度管制的發(fā)展中市場(chǎng),故完全以利率為中介目標(biāo)不現(xiàn)實(shí),以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)仍然有其合理性.現(xiàn)實(shí)的選擇是制定一套中介目標(biāo)體系.在低通脹下,中央銀行應(yīng)公布一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)范圍,給社會(huì)公眾一個(gè)預(yù)期錨.第四,在目前的中國(guó),信貸傳導(dǎo)機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)

4、意義,匯率、利率機(jī)制都受到外在掣肘.第五,為了使中央銀行貨幣政策意圖順利貫徹,提高政策有效性,貨幣政策需要與財(cái)政政策以及其他相關(guān)制度環(huán)境協(xié)調(diào).制度環(huán)境決定了在其中的貨幣政策的表現(xiàn);貨幣政策的有效發(fā)揮需要一個(gè)良好的制度環(huán)境.中國(guó)目前應(yīng)創(chuàng)造的制度環(huán)境主要有:國(guó)有企業(yè)改革的完成、國(guó)有銀行的改革到位以及社會(huì)保障體系的健全與完善等等.該文核心部分的論證貫徹著金融協(xié)調(diào)論的思想,該文也是金融協(xié)調(diào)理論的一個(gè)運(yùn)用.該文的創(chuàng)新之處還有如下一些:該文提出低通