風險與收益

1、第6章風險與收益第1節(jié)單項資產(chǎn)收益率與風險1、預期收益率與要求收益率注意區(qū)分：預期收益率和要求收益率必要收益率(RequiredRateofReturn)：投資者進行投資要求的最低收益率必要收益率=無風險收益風險溢酬預期收益率(ExpectedRatesofReturn)：投資者在下一個時期所能獲得的收益預期在一個完善的資本市場中，二者相等在時間點上都是面向未來，都具有不確定性，但要求收益率是投資者主觀上根據(jù)對投資項目的風險評價確定的，

2、預期收益率是由市場交易條件決定的，即在當前市場價格水平下投資者可獲得的收益。2、風險的概念與類型風險是指資產(chǎn)未來實際收益相對預期收益變動的可能性和變動幅度注：風險既可以是收益也可以是損失（1）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險：又稱市場風險、不可分散風險；由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風險。特點：由綜合的因素導致的，這些因素是個別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。非系統(tǒng)風險：又稱公司特有風險、可分散風險；

3、由于經(jīng)營失誤、消費者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個別公司所產(chǎn)生的個別公司的風險。特點：它只發(fā)生在個別公司中，由單個的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機的，因此可以通過多樣化投資來分散。（2）經(jīng)營風險和財務風險經(jīng)營風險：經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給公司收益帶來的不確定性經(jīng)營風險源于兩個方面：①公司外部條件的變動②公司內(nèi)部條件的變動經(jīng)營風險衡量：息稅前利潤的變動程度（標準差、經(jīng)營杠桿等指標）財務風險：

4、舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性；財務風險來源：利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小財務風險衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標準差、財務杠桿等）3、實際收益率與風險衡量實際收益率（歷史收益率）是投資者在一定期間實現(xiàn)的收益率計算方法：設：投資者在第t－1期末購買股票，在第t期末出售該股票。（1）持有期收益率：1.算術平均收益率()11111)(???????????ttttttttttPPPPDivPPP

5、DivrAMrnrrniiAM1???第2節(jié)投資組合收益率與風險（1）投資組合預期收益率：投資組合中單項資產(chǎn)預期收益率的加權平均數(shù)計算公式：（2）投資組合方差和標準差：投資組合的方差是各種資產(chǎn)收益方差的加權平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差。兩項資產(chǎn)投資組合（1）兩項資產(chǎn)投資組合預期收益率的方差式中：w1w2分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；Var(r1)、Var(r2)分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預期收益率的方差；COV

6、（r1，r2）表示兩種資產(chǎn)預期收益率的協(xié)方差（2）協(xié)方差（COV（r1，r2））：協(xié)方差是兩個變量（資產(chǎn)收益率）離差之積的預期值計算公式：或：其中：[r1i－E(r1)]表示證券1的收益率在經(jīng)濟狀態(tài)i下對其預期值的離差；[r2i－E(r2)]表示證券2的收益率在經(jīng)濟狀態(tài)i下對其預期值的離差；Pi表示在經(jīng)濟狀態(tài)i下發(fā)生的概率。當COV（r1，r2）＞0時，表明兩種證券預期收益率變動方向相同；當COV（r1，r2）＜0時，表明兩種證券預期收

7、益率變動方向相反；當COV（r1，r2）＝0時，表明兩種證券預期收益率變動不相關。一般來說，兩種證券的不確定性越大，其標準差和協(xié)方差也越大；反之亦然。（3）相關系數(shù)（ρ）：相關系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。計算公式：相關系數(shù)與協(xié)方差之間的關系：注意：協(xié)方差和相關系數(shù)都是反映兩個隨機變量相關程度的指標，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量兩個變量相互關系的絕對值

8、相關系數(shù)是度量兩個變量相互關系的相對數(shù)相關系數(shù)是標準化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）當＝﹢1時，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關；當＝1時，表明兩種資產(chǎn)之間完全負相關；當＝0時，表明兩種資產(chǎn)之間不相關。???niiiprEwrE1)()()(2)()()(2121222121rrCOVwwrVarwrVarwrVarp???????iniiiPrErrErrrCOV?????1221121)()()(?????????niiirErrEr