風(fēng)險(xiǎn)與收益

1、第6章風(fēng)險(xiǎn)與收益第1節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)1、預(yù)期收益率與要求收益率注意區(qū)分：預(yù)期收益率和要求收益率必要收益率(RequiredRateofReturn)：投資者進(jìn)行投資要求的最低收益率必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)溢酬預(yù)期收益率(ExpectedRatesofReturn)：投資者在下一個(gè)時(shí)期所能獲得的收益預(yù)期在一個(gè)完善的資本市場中，二者相等在時(shí)間點(diǎn)上都是面向未來，都具有不確定性，但要求收益率是投資者主觀上根據(jù)對投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)確定的，

2、預(yù)期收益率是由市場交易條件決定的，即在當(dāng)前市場價(jià)格水平下投資者可獲得的收益。2、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度注：風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)；由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)；

3、由于經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn)：它只發(fā)生在個(gè)別公司中，由單個(gè)的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此可以通過多樣化投資來分散。（2）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動(dòng)）給公司收益帶來的不確定性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：①公司外部條件的變動(dòng)②公司內(nèi)部條件的變動(dòng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)衡量：息稅前利潤的變動(dòng)程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

4、舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源：利率、匯率變化的不確定性以及公司負(fù)債比重的大小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動(dòng)（標(biāo)準(zhǔn)差、財(cái)務(wù)杠桿等）3、實(shí)際收益率與風(fēng)險(xiǎn)衡量實(shí)際收益率（歷史收益率）是投資者在一定期間實(shí)現(xiàn)的收益率計(jì)算方法：設(shè)：投資者在第t－1期末購買股票，在第t期末出售該股票。（1）持有期收益率：1.算術(shù)平均收益率()11111)(???????????ttttttttttPPPPDivPPP

5、DivrAMrnrrniiAM1???第2節(jié)投資組合收益率與風(fēng)險(xiǎn)（1）投資組合預(yù)期收益率：投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算公式：（2）投資組合方差和標(biāo)準(zhǔn)差：投資組合的方差是各種資產(chǎn)收益方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差。兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合（1）兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差式中：w1w2分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；Var(r1)、Var(r2)分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差；COV

6、（r1，r2）表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差（2）協(xié)方差（COV（r1，r2））：協(xié)方差是兩個(gè)變量（資產(chǎn)收益率）離差之積的預(yù)期值計(jì)算公式：或：其中：[r1i－E(r1)]表示證券1的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；[r2i－E(r2)]表示證券2的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；Pi表示在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下發(fā)生的概率。當(dāng)COV（r1，r2）＞0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)方向相同；當(dāng)COV（r1，r2）＜0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收

7、益率變動(dòng)方向相反；當(dāng)COV（r1，r2）＝0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)不相關(guān)。一般來說，兩種證券的不確定性越大，其標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差也越大；反之亦然。（3）相關(guān)系數(shù)（ρ）：相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。計(jì)算公式：相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系：注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的絕對值

8、相關(guān)系數(shù)是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的相對數(shù)相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）當(dāng)＝﹢1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；當(dāng)＝1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)；當(dāng)＝0時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。???niiiprEwrE1)()()(2)()()(2121222121rrCOVwwrVarwrVarwrVarp???????iniiiPrErrErrrCOV?????1221121)()()(?????????niiirErrEr