風(fēng)險(xiǎn)與收益_第1頁(yè)
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1、第6章風(fēng)險(xiǎn)與收益第1節(jié)單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)1、預(yù)期收益率與要求收益率注意區(qū)分:預(yù)期收益率和要求收益率必要收益率(RequiredRateofReturn):投資者進(jìn)行投資要求的最低收益率必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)溢酬預(yù)期收益率(ExpectedRatesofReturn):投資者在下一個(gè)時(shí)期所能獲得的收益預(yù)期在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中,二者相等在時(shí)間點(diǎn)上都是面向未來(lái),都具有不確定性,但要求收益率是投資者主觀上根據(jù)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)確定的,

2、預(yù)期收益率是由市場(chǎng)交易條件決定的,即在當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格水平下投資者可獲得的收益。2、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來(lái)實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度注:風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn);由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn):由綜合的因素導(dǎo)致的,這些因素是個(gè)別公司或投資者無(wú)法通過(guò)多樣化投資予以分散的。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn);

3、由于經(jīng)營(yíng)失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。特點(diǎn):它只發(fā)生在個(gè)別公司中,由單個(gè)的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的,因此可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)營(yíng)行為(生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng))給公司收益帶來(lái)的不確定性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面:①公司外部條件的變動(dòng)②公司內(nèi)部條件的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)衡量:息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)程度(標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營(yíng)杠桿等指標(biāo))財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):

4、舉債經(jīng)營(yíng)給公司收益帶來(lái)的不確定性;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源:利率、匯率變化的不確定性以及公司負(fù)債比重的大小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量:凈資產(chǎn)收益率(ROE)或每股收益(EPS)的變動(dòng)(標(biāo)準(zhǔn)差、財(cái)務(wù)杠桿等)3、實(shí)際收益率與風(fēng)險(xiǎn)衡量實(shí)際收益率(歷史收益率)是投資者在一定期間實(shí)現(xiàn)的收益率計(jì)算方法:設(shè):投資者在第t-1期末購(gòu)買股票,在第t期末出售該股票。(1)持有期收益率:1.算術(shù)平均收益率()11111)(???????????ttttttttttPPPPDivPPP

5、DivrAMrnrrniiAM1???第2節(jié)投資組合收益率與風(fēng)險(xiǎn)(1)投資組合預(yù)期收益率:投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算公式:(2)投資組合方差和標(biāo)準(zhǔn)差:投資組合的方差是各種資產(chǎn)收益方差的加權(quán)平均數(shù),加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差。兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合(1)兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差式中:w1w2分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重;Var(r1)、Var(r2)分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差;COV

6、(r1,r2)表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差(2)協(xié)方差(COV(r1,r2)):協(xié)方差是兩個(gè)變量(資產(chǎn)收益率)離差之積的預(yù)期值計(jì)算公式:或:其中:[r1i-E(r1)]表示證券1的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對(duì)其預(yù)期值的離差;[r2i-E(r2)]表示證券2的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對(duì)其預(yù)期值的離差;Pi表示在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下發(fā)生的概率。當(dāng)COV(r1,r2)>0時(shí),表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)方向相同;當(dāng)COV(r1,r2)<0時(shí),表明兩種證券預(yù)期收

7、益率變動(dòng)方向相反;當(dāng)COV(r1,r2)=0時(shí),表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)不相關(guān)。一般來(lái)說(shuō),兩種證券的不確定性越大,其標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差也越大;反之亦然。(3)相關(guān)系數(shù)(ρ):相關(guān)系數(shù)是用來(lái)描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系,即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí),另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。計(jì)算公式:相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系:注意:協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo),但反映的角度不同:協(xié)方差是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的絕對(duì)值

8、相關(guān)系數(shù)是度量?jī)蓚€(gè)變量相互關(guān)系的相對(duì)數(shù)相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差,其取值范圍(﹣1,﹢1)當(dāng)=﹢1時(shí),表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān);當(dāng)=1時(shí),表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān);當(dāng)=0時(shí),表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。???niiiprEwrE1)()()(2)()()(2121222121rrCOVwwrVarwrVarwrVarp???????iniiiPrErrErrrCOV?????1221121)()()(?????????niiirErrEr

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