航空公司融資問題研究——兼論中國內(nèi)地航空公司融資缺陷及治理思路.pdf

1、融資是出資方與受資方之間的契約。根據(jù)MM定理，公司的市場總價值就是公司普通股的市場價值與負(fù)債的市場價值之和；融資契約的代理成本作為重要的因素來考慮融資結(jié)構(gòu)；航空公司的融資契約是一種不完全契約，而航空公司在契約博弈中位于信息欠缺和力量對比的下風(fēng)。航空公司的融資形式有內(nèi)部和外部兩種，我國航空公司具有上市融資的偏好；此外，航空公司的飛機(jī)融資渠道有發(fā)行債券、銀團(tuán)貸款、歐美出口信貸支持下的融資租賃、日本杠桿租賃、資產(chǎn)證券化、制造商融資等。

2、 財務(wù)狀況是決定融資的關(guān)鍵因素。在產(chǎn)業(yè)鏈上航空公司的營業(yè)利潤率、投資回報率較低，資產(chǎn)獲利能力單一，負(fù)債融資的杠桿利益對航空公司十分有限，承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險卻很大。航空公司的信用等級普遍低于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他公司，尤其是低于飛機(jī)制造商和飛機(jī)租賃商。由于市場競爭產(chǎn)生的自然需求、航空運(yùn)輸市場增長產(chǎn)生的引致需求及飛機(jī)制造商強(qiáng)加的轉(zhuǎn)嫁需求，航空公司的未來融資需求量將很大。 中國內(nèi)地航空公司融資存在制度缺陷和技術(shù)缺陷。市場結(jié)構(gòu)性缺陷、金融體制性缺陷

3、和公司治理缺陷構(gòu)成制度缺陷；融資需求的非理性、融資手段的非合理性、人才缺失、利益和風(fēng)險意識薄弱是技術(shù)缺陷的主要方面。論方的最后部分從優(yōu)化外部環(huán)境、創(chuàng)新融資理念、確定不同階段的融資模式、提高發(fā)債融資的比重、創(chuàng)新利用新的飛機(jī)融資方式等五個方面提出治理缺陷的思路。 本文的主要創(chuàng)新之處在于：將航空公司的融資問題從其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、航空公司財務(wù)現(xiàn)狀、存在缺陷和治理思路全面進(jìn)行闡述，這是國內(nèi)航空公司融資研究的首創(chuàng)；在論述的方法上，將制度經(jīng)濟(jì)學(xué)和西