我國基金公司內(nèi)部封閉式基金對開放式基金利益輸送研究.pdf

1、近年來我國基金業(yè)迅猛發(fā)展,無論是基金數(shù)量還是基金規(guī)模都在不斷擴(kuò)大,尤其是開放式基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模正在迅速增長。我國基金業(yè)出現(xiàn)了以封閉式基金為基礎(chǔ),開放式基金為主流和發(fā)展趨勢的局面。封閉式基金雖在諸多方面遜色于開放式基金,但在當(dāng)前中國仍有其發(fā)展空間,只是發(fā)展速度相對緩慢。
　　我國基金業(yè)發(fā)展的10余年間,出現(xiàn)了眾多不道德甚至違法行為,基金公司旗下封閉式基金對開放式基金利益輸送行為就是其中一種,這種行為嚴(yán)重干擾了我國基金業(yè)的健康發(fā)展

2、。
　　開放式基金在其存續(xù)期內(nèi)始終處于“開放”狀態(tài),投資人可隨時(shí)申購或贖回基金份額,基金規(guī)模也隨之變動(dòng);封閉式基金在其封閉期內(nèi)規(guī)模保持不變,且未經(jīng)法定程序認(rèn)可,不得隨意增加或減少基金規(guī)模。在我國,基金管理費(fèi)的提取是以基金規(guī)模為基數(shù),規(guī)模越大,基金公司的管理費(fèi)收益就越多?；鸸緸榱司S持開放式基金的高業(yè)績,吸引更多投資者,以達(dá)到擴(kuò)大開放式基金規(guī)模的目的,就有可能在封閉式基金與開放式基金之間進(jìn)行不公平的資源分配,甚至進(jìn)行利益輸送。加之

3、相關(guān)法律法規(guī)漏洞及監(jiān)管不足等原因,使得基金公司傾向于補(bǔ)貼開放式基金而損害封閉式基金利益的行為時(shí)有發(fā)生。
　　目前關(guān)于封閉式基金對開放式基金利益輸送問題的理論研究較少,主要集中在封閉式基金折價(jià)及明星基金溢出效應(yīng)方面;而實(shí)證研究方面主要是關(guān)于基金公司旗下不同基金之間的非公平交易及基金經(jīng)理“老鼠倉”行為。事實(shí)上封閉式基金對開放式基金利益輸送的深層原因是投資人與基金公司之間的委托代理關(guān)系,在委托代理關(guān)系下,投資人與基金公司間信息是不對稱的

4、,基金公司利用信息優(yōu)勢人為制造明星基金,并利用明星基金的溢出效應(yīng),增加整個(gè)基金公司現(xiàn)金流入,實(shí)現(xiàn)自身收益最大化目標(biāo)。
　　本文通過構(gòu)建一個(gè)基于外部投資者偏好的封閉式基金對開放式基金利益輸送模型,指出投資者偏好、市場預(yù)期的開放式基金銷售量、激勵(lì)機(jī)制、基金公司自身的管理能力是影響利益輸送行為的重要因素。在此基礎(chǔ)上,分別從開放式基金發(fā)行前后封閉式基金折價(jià)率的變化、基金公司非公平交易行為及封閉式基金與開放式基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益三個(gè)方面對基金公