封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金的動因分析.pdf

1、本文探討了當(dāng)前我國基金市場的發(fā)展狀況，分析了封閉式基金轉(zhuǎn)換成開放式基金的動力。 從制度根源上來說，開放式基金比封閉式基金更先進，因為在開放式基金的制度安排下可以達到均衡契約，從而能更好的制約經(jīng)理人道德風(fēng)險的發(fā)展。這樣，隨著我國基金市場的進步，封閉式基金向開放式基金轉(zhuǎn)換就具有合理的制度基礎(chǔ)，存在轉(zhuǎn)換的內(nèi)在基本動力。 在此基礎(chǔ)上，推動某一只封閉式基金發(fā)生轉(zhuǎn)換的直接推動力來自市場中的投資者，也就是短期投資者對于要求消除折價的意

2、愿。投資者分為不同的類型：長期投資者和短期投資者，他們持有封閉式基金和開放式基金具有不同的收益函數(shù)，只有短期投資者才能通過封轉(zhuǎn)開改變收益函數(shù)，增加其收益。正因此，短期投資者成為封轉(zhuǎn)開的主要推動者。我國封閉式基金二級市場的投資者基本上由短期投資者組成，他們推動封轉(zhuǎn)開的合力形成了一股強大的市場力量，使得當(dāng)前市場中存在較大轉(zhuǎn)換壓力。所以，從中國基金市場長期發(fā)展的需要和短期內(nèi)投資者希望消除折價改善收益的意愿兩方面來看，我國封閉式基金存在著較大的

3、轉(zhuǎn)換可能。 如果實踐轉(zhuǎn)換，就需要討論轉(zhuǎn)換中的利益均衡問題。轉(zhuǎn)換過程中存在隱含期權(quán)的價值，這個價值是投資者無償占有的，當(dāng)轉(zhuǎn)換發(fā)生時，投資者應(yīng)當(dāng)支付此成本，從而引申出了一種依靠利益驅(qū)動減少轉(zhuǎn)換時贖回壓力的手段——轉(zhuǎn)換費。 當(dāng)前我國基金市場對封轉(zhuǎn)開的承受能力較差，短期內(nèi)只能進行小規(guī)模轉(zhuǎn)換，同時受影響封轉(zhuǎn)開效果的微觀因素制約，必須采取漸進式轉(zhuǎn)換這種我國適用的模式；長期內(nèi)封轉(zhuǎn)開的成功實施受許多宏觀因素影響，因此需要不斷改善我國基金