中國(guó)外債適度規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)管理

1、中國(guó)外債適度規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)外債適度規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)管理2006051822:21文章來(lái)源：《WTO經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》文章類型：轉(zhuǎn)載內(nèi)容分類：調(diào)研文單忠東孫文先20世紀(jì)70年代，外債逐漸成為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)振興的一項(xiàng)重要工具，國(guó)際借款達(dá)到了一個(gè)鼎盛時(shí)期。發(fā)展中國(guó)家借入巨額外國(guó)資本來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，在全球范圍內(nèi)營(yíng)造了一片經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的繁榮局面。巴西、韓國(guó)、東南亞各國(guó)就是大量借入外債用于發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造了“巴西奇跡”、“漢江奇跡”、“東南亞奇跡”，使得國(guó)

2、民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度超過(guò)了美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家。但是自20世紀(jì)80年代以來(lái)，外債危機(jī)問(wèn)題浮出水面，并且愈演愈烈，全球性的債務(wù)危機(jī)接踵而來(lái)，幾乎造成了世界范圍內(nèi)的資本流動(dòng)阻塞。20世紀(jì)80年代席卷全球的債務(wù)危機(jī)、1994年的墨西哥債務(wù)危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、以及隨后的俄羅斯債務(wù)危機(jī)、2001年的阿根廷債務(wù)危機(jī)等等，沉重的債務(wù)給許多國(guó)家?guī)?lái)了近乎災(zāi)難般的后果。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，外債規(guī)模與日俱增，外債風(fēng)險(xiǎn)已初露端倪，1998

3、年“廣信事件”引發(fā)的對(duì)外窗口的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)向我們敲響了警鐘。2005年3月16日，國(guó)家外匯管理局公布了2004年的中國(guó)外債數(shù)據(jù)。截止至2004年年末，中國(guó)外債余額折合美元2285.96億（不包括港、澳、臺(tái)地區(qū)對(duì)外負(fù)債，下同），比上年末增加349.62億美元，上升18.06%。其中短期外債余額為1043.09億美元，占外債余額的45.63%，比2003年末增加272.65億美元，提高5.8個(gè)百分點(diǎn)，高于國(guó)際公認(rèn)的40%的警戒線，為多年來(lái)所

4、未見。中國(guó)外債的適度規(guī)模是多少？如何加強(qiáng)外債管理以防范風(fēng)險(xiǎn)？這已經(jīng)成為中國(guó)目前面臨的重要問(wèn)題。外債增勢(shì)緣何如此迅猛？我國(guó)外債尤其是短期外債為何增勢(shì)如此迅猛？從整體上看，當(dāng)前我國(guó)外債規(guī)模的不斷增長(zhǎng)主要是受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及進(jìn)出口貿(mào)易快速增長(zhǎng)等因素影響的結(jié)果。由于我國(guó)GDP增長(zhǎng)迅速，對(duì)外貿(mào)易順差，外匯收入大幅度上升，使得外債規(guī)模相應(yīng)增大。另外一個(gè)原因可能是目前各方最為敏感最為警惕的匯率投機(jī)問(wèn)題。目前本外幣正利差仍然較大，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)人民幣普遍有升值

5、預(yù)期，所以中、外資企業(yè)出于規(guī)避本幣市場(chǎng)升值風(fēng)險(xiǎn)、降低經(jīng)營(yíng)成本的考慮，最大程度的以外幣借款替代本幣借款。因此，外債增長(zhǎng)較多，特別是短期外債增長(zhǎng)較多，主要表現(xiàn)為貿(mào)易信貸項(xiàng)下的出口預(yù)收貨款和進(jìn)口延期付款。還有一部分套利“熱錢”流入國(guó)內(nèi)，也是一個(gè)不可忽視的重要因素。隨著中國(guó)加入WTO協(xié)議承諾的逐步兌現(xiàn)，我國(guó)將對(duì)外資銀行實(shí)行與中資銀行一樣的“國(guó)民待遇”，這也是2004年外債迅猛增長(zhǎng)的原因之一。2004年5月，國(guó)家發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《

6、境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》，明確對(duì)境內(nèi)外資銀行的外債實(shí)行總量控制，合理確定境內(nèi)外資銀行外債總量以及中長(zhǎng)期和短期外債結(jié)構(gòu)調(diào)控目標(biāo)。由于《辦法》的頒布是在5月，距6月正式實(shí)施存在一個(gè)月的公示期，各外資銀行為給下半年業(yè)務(wù)預(yù)留更大空間，普遍采取6對(duì)于像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家而言，外匯儲(chǔ)備應(yīng)高于年進(jìn)口額的14。這是為了滿足彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和償還外債本息的需要，也是為了避免發(fā)生外債風(fēng)險(xiǎn)所必須采取的措施之一。中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度很快，2000年以后更為

7、迅速。到2004年末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到6099.32億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2286億美元的外債余額。外匯儲(chǔ)備與外債余額的比率也一直呈上升趨勢(shì)，2004年年末，該比率已高達(dá)267%。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，增強(qiáng)了中國(guó)償還債務(wù)的能力，減輕了發(fā)生外債風(fēng)險(xiǎn)的可能性，提高了抗外債突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的力量。外債結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)期外債總量的各個(gè)因素的構(gòu)成比例，主要包括外債期限結(jié)構(gòu)、外債類型結(jié)構(gòu)、外債幣種結(jié)構(gòu)和外債利率結(jié)構(gòu)等方面。外債結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到外債利息的高低、匯

8、率風(fēng)險(xiǎn)的大小和償債期限的長(zhǎng)短組合，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性問(wèn)題。只有建立合理的外債結(jié)構(gòu)，才能降低借債成本，控制和規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)，延緩償債高峰期，以減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，提高用債效益。外債期限結(jié)構(gòu)分析可以歸結(jié)為短債率（短期外債余額與外債總額之比）的分析。中國(guó)在2000年以前，長(zhǎng)期債務(wù)占絕對(duì)支配地位。2000年，長(zhǎng)期債務(wù)所占比重已達(dá)到了91%，而短期外債所占比重越來(lái)越低，到2000年僅為9.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20%的國(guó)際安全線。長(zhǎng)短期外債結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)

9、化，有利于中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的穩(wěn)定需要，有利于中國(guó)在時(shí)間上根據(jù)國(guó)情對(duì)還債資金進(jìn)行調(diào)劑，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是2001年以后，中國(guó)的短期外債急劇增長(zhǎng)，短期外債占外債總額的比例也飛速增長(zhǎng)，至2004年年末，短期外債占到中國(guó)全部外債的45.63％，已高于國(guó)際公認(rèn)的40%的警戒線。如何合理安排債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，成為中國(guó)目前面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。長(zhǎng)短期外債比例的均衡配置，才是理想的外債期限結(jié)構(gòu)。盡管短期外債比例較高，但如果考慮到我國(guó)超過(guò)6000億的外匯

10、儲(chǔ)備，中國(guó)的支付能力完全可以滿足總量外債和短期外債的支付需求。短期外債與外匯儲(chǔ)備的比約為17.1%，也低于國(guó)際貨幣基金組織的警戒標(biāo)準(zhǔn)。外債的類型結(jié)構(gòu)是指一國(guó)對(duì)外負(fù)債總額中各種不同類型外債的構(gòu)成比例。從債務(wù)類型看，外債有外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款、國(guó)際商業(yè)銀行貸款和其他形式的借款四大類。前兩項(xiàng)屬于官方優(yōu)惠貸款，具有開發(fā)援助和貿(mào)易性質(zhì)，貸款期限長(zhǎng)，利率低，有的甚至是無(wú)息貸款，但貸款條件較為嚴(yán)格。商業(yè)貸款的程序相對(duì)寬松，但期限短，利率高，

11、且多為浮動(dòng)利率，易受國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。一般認(rèn)為，國(guó)際商業(yè)銀行貸款占外債總額的比重以低于60%為宜。中國(guó)外債中商業(yè)貸款的比重一直較大，而官方優(yōu)惠利率貸款比例偏小，近幾年這一比例一直保持在13左右。20世紀(jì)90年代以來(lái)，由于中國(guó)政府積極籌措官方優(yōu)惠貸款，嚴(yán)格控制商業(yè)貸款的增長(zhǎng)，商業(yè)貸款的比重逐年下降，同期官方貸款基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，從而在一定程度上減輕了中國(guó)的還本付息壓力，但融資成本較高的國(guó)際商業(yè)貸款仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。尤其是2000年