中國外債適度規(guī)模與風險管理

1、中國外債適度規(guī)模與風險管理中國外債適度規(guī)模與風險管理2006051822:21文章來源：《WTO經(jīng)濟導刊》文章類型：轉(zhuǎn)載內(nèi)容分類：調(diào)研文單忠東孫文先20世紀70年代，外債逐漸成為發(fā)展中國家經(jīng)濟振興的一項重要工具，國際借款達到了一個鼎盛時期。發(fā)展中國家借入巨額外國資本來發(fā)展本國經(jīng)濟，在全球范圍內(nèi)營造了一片經(jīng)濟飛速發(fā)展的繁榮局面。巴西、韓國、東南亞各國就是大量借入外債用于發(fā)展本國經(jīng)濟，創(chuàng)造了“巴西奇跡”、“漢江奇跡”、“東南亞奇跡”，使得國

2、民經(jīng)濟發(fā)展速度超過了美、日等發(fā)達國家。但是自20世紀80年代以來，外債危機問題浮出水面，并且愈演愈烈，全球性的債務危機接踵而來，幾乎造成了世界范圍內(nèi)的資本流動阻塞。20世紀80年代席卷全球的債務危機、1994年的墨西哥債務危機、1997年的東南亞金融危機、以及隨后的俄羅斯債務危機、2001年的阿根廷債務危機等等，沉重的債務給許多國家?guī)砹私鯙碾y般的后果。對于中國來說，20世紀90年代以來，外債規(guī)模與日俱增，外債風險已初露端倪，1998

3、年“廣信事件”引發(fā)的對外窗口的債務危機已經(jīng)向我們敲響了警鐘。2005年3月16日，國家外匯管理局公布了2004年的中國外債數(shù)據(jù)。截止至2004年年末，中國外債余額折合美元2285.96億（不包括港、澳、臺地區(qū)對外負債，下同），比上年末增加349.62億美元，上升18.06%。其中短期外債余額為1043.09億美元，占外債余額的45.63%，比2003年末增加272.65億美元，提高5.8個百分點，高于國際公認的40%的警戒線，為多年來所

4、未見。中國外債的適度規(guī)模是多少？如何加強外債管理以防范風險？這已經(jīng)成為中國目前面臨的重要問題。外債增勢緣何如此迅猛？我國外債尤其是短期外債為何增勢如此迅猛？從整體上看，當前我國外債規(guī)模的不斷增長主要是受國內(nèi)經(jīng)濟及進出口貿(mào)易快速增長等因素影響的結(jié)果。由于我國GDP增長迅速，對外貿(mào)易順差，外匯收入大幅度上升，使得外債規(guī)模相應增大。另外一個原因可能是目前各方最為敏感最為警惕的匯率投機問題。目前本外幣正利差仍然較大，國際市場上對人民幣普遍有升值

5、預期，所以中、外資企業(yè)出于規(guī)避本幣市場升值風險、降低經(jīng)營成本的考慮，最大程度的以外幣借款替代本幣借款。因此，外債增長較多，特別是短期外債增長較多，主要表現(xiàn)為貿(mào)易信貸項下的出口預收貨款和進口延期付款。還有一部分套利“熱錢”流入國內(nèi)，也是一個不可忽視的重要因素。隨著中國加入WTO協(xié)議承諾的逐步兌現(xiàn)，我國將對外資銀行實行與中資銀行一樣的“國民待遇”，這也是2004年外債迅猛增長的原因之一。2004年5月，國家發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《

6、境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》，明確對境內(nèi)外資銀行的外債實行總量控制，合理確定境內(nèi)外資銀行外債總量以及中長期和短期外債結(jié)構(gòu)調(diào)控目標。由于《辦法》的頒布是在5月，距6月正式實施存在一個月的公示期，各外資銀行為給下半年業(yè)務預留更大空間，普遍采取6對于像中國這樣的發(fā)展中國家而言，外匯儲備應高于年進口額的14。這是為了滿足彌補國際收支逆差和償還外債本息的需要，也是為了避免發(fā)生外債風險所必須采取的措施之一。中國外匯儲備增長速度很快，2000年以后更為

7、迅速。到2004年末，中國的外匯儲備余額已達到6099.32億美元，遠遠超過2286億美元的外債余額。外匯儲備與外債余額的比率也一直呈上升趨勢，2004年年末，該比率已高達267%。外匯儲備的快速增長，增強了中國償還債務的能力，減輕了發(fā)生外債風險的可能性，提高了抗外債突發(fā)風險的力量。外債結(jié)構(gòu)是指某個時期外債總量的各個因素的構(gòu)成比例，主要包括外債期限結(jié)構(gòu)、外債類型結(jié)構(gòu)、外債幣種結(jié)構(gòu)和外債利率結(jié)構(gòu)等方面。外債結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到外債利息的高低、匯

8、率風險的大小和償債期限的長短組合，以及經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性問題。只有建立合理的外債結(jié)構(gòu)，才能降低借債成本，控制和規(guī)避利率風險與匯率風險，延緩償債高峰期，以減輕財政負擔，提高用債效益。外債期限結(jié)構(gòu)分析可以歸結(jié)為短債率（短期外債余額與外債總額之比）的分析。中國在2000年以前，長期債務占絕對支配地位。2000年，長期債務所占比重已達到了91%，而短期外債所占比重越來越低，到2000年僅為9.0%，遠遠低于20%的國際安全線。長短期外債結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)

9、化，有利于中國長期經(jīng)濟建設資金的穩(wěn)定需要，有利于中國在時間上根據(jù)國情對還債資金進行調(diào)劑，降低債務風險。但是2001年以后，中國的短期外債急劇增長，短期外債占外債總額的比例也飛速增長，至2004年年末，短期外債占到中國全部外債的45.63％，已高于國際公認的40%的警戒線。如何合理安排債務的期限結(jié)構(gòu)，成為中國目前面臨的一個重要問題。長短期外債比例的均衡配置，才是理想的外債期限結(jié)構(gòu)。盡管短期外債比例較高，但如果考慮到我國超過6000億的外匯

10、儲備，中國的支付能力完全可以滿足總量外債和短期外債的支付需求。短期外債與外匯儲備的比約為17.1%，也低于國際貨幣基金組織的警戒標準。外債的類型結(jié)構(gòu)是指一國對外負債總額中各種不同類型外債的構(gòu)成比例。從債務類型看，外債有外國政府貸款、國際金融組織貸款、國際商業(yè)銀行貸款和其他形式的借款四大類。前兩項屬于官方優(yōu)惠貸款，具有開發(fā)援助和貿(mào)易性質(zhì)，貸款期限長，利率低，有的甚至是無息貸款，但貸款條件較為嚴格。商業(yè)貸款的程序相對寬松，但期限短，利率高，

11、且多為浮動利率，易受國際金融市場的影響。一般認為，國際商業(yè)銀行貸款占外債總額的比重以低于60%為宜。中國外債中商業(yè)貸款的比重一直較大，而官方優(yōu)惠利率貸款比例偏小，近幾年這一比例一直保持在13左右。20世紀90年代以來，由于中國政府積極籌措官方優(yōu)惠貸款，嚴格控制商業(yè)貸款的增長，商業(yè)貸款的比重逐年下降，同期官方貸款基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢，從而在一定程度上減輕了中國的還本付息壓力，但融資成本較高的國際商業(yè)貸款仍然占據(jù)主導地位。尤其是2000年