我國外債風險問題研究.pdf

1、改革開放以來，外債在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了積極作用。2001年以前我國外債風險一直處于比較安全的狀況，主要外債風險指標，都在國際警戒值以下，大部分年份里還很低，說明我國借用外債發(fā)展經(jīng)濟是比較成功的。但從2001年下半年起，我國外債規(guī)?？焖僭鲩L，短期外債指標連續(xù)“超標”，到2005年高達55.56％，比警戒值25％高出30個百分點。短期外債指標連續(xù)“超標”常被認為是債務危機的先兆，20世紀80年代末的拉美債務危機和1998年的東南亞金融危機

2、，直接或間接地都是由外債問題引發(fā)，而且在危機爆發(fā)前，危機發(fā)生國都出現(xiàn)了短期外債指標超標。實際上外債運用效益低、商業(yè)貸款比重大、外債結構單一、外債利率結構不合理是我國外債管理中長期存在的問題。那么這些長期存在的外債風險和近年來突顯的外債風險來源于何處？又會對我國經(jīng)濟造成什么影響？如何防范和化解這些風險？這些是本文要解決的關鍵問題。 本文包括五部分，分別對我國外債風險狀況、制度成因、具體成因、經(jīng)濟影響和對策建議進行闡述： 第

3、一章，我國外債風險狀況分析，分為四節(jié)。前三節(jié)以國際流行的外債風險指標體系為分析工具，以我國1996-2005年外債數(shù)據(jù)為分析基礎，與危機發(fā)生國外債風險數(shù)據(jù)進行比較，分別對我國外債規(guī)模風險指標、結構風險指標和動態(tài)風險指標進行了全面系統(tǒng)的分析。第四節(jié)對我國隱性外債風險問題進行闡述，目前由于無法準確測度隱性外債風險，對隱性外債的統(tǒng)計和監(jiān)管還處于初步階段，只能作出粗略估計，但實際上我國隱性外債問題也很嚴峻。之后對我國外債風險狀況作出總體評價，認

4、為長期以來我國外債運行中存在著許多問題，特別是自2001年以來，不僅短期外債風險突顯、借債成本加大，還出現(xiàn)了償債風險，而且這些風險上升的壓力在加強，我國面臨的隱性外債風險壓力也較大。 第二章，我國外債風險積累的制度因素分析。金融壓抑和經(jīng)濟結構失是我國外債風險積累的制度根源，本部分分為兩節(jié)進行闡述。我國金融壓抑主要表現(xiàn)金融市場發(fā)展滯后，全社會以間接金融為主，直接金融為輔，而且在間接金融主導的金融市場里國有商業(yè)銀行居于絕對優(yōu)勢。金融

5、壓抑扭曲了價格機制，導致資源配置低效，阻礙了儲蓄向投資的有效轉化。因而會出現(xiàn)錢納里的“雙缺口理論”與中國國情相悖的現(xiàn)象，造成我國大量閑置的內(nèi)資與高速增長的外匯收入，不能有效地轉化為投資，而被壓抑的融資需求只能求助于我國金融市場外，因而外債的增長在一定程度上有利于緩解制度缺陷對經(jīng)濟發(fā)展的抑制。金融壓抑使得我國也出現(xiàn)了大部分新興市場存在的資金循環(huán)怪圈。國際資金在我國的大進大出，可以在一定程度上解釋近年來我國外債異常變動的動因。我國經(jīng)濟結構失

6、衡主要表現(xiàn)為高速的經(jīng)濟增長依賴于高投資率、高外貿(mào)依存度和低投資效率。過熱的融資需求進一步惡化了結構性資金短缺。因而，我國外債的增長并非出于資金總量的短缺，而源于結構性資金短缺。 第三章，我國外債風險具體成因分析，分三節(jié)進行具體深入的探討。首先，短期外債“超標”的具體成因表現(xiàn)為三方面，一是短期外債增長的根源，二是短期外債增長的激發(fā)因素，三是短期增長的主要來源。2001年以來西方主要國家經(jīng)濟增長放緩，而我國保持高速經(jīng)濟增長，對國際資

7、金吸引力加強 ，形成了國外資金來源充足和國內(nèi)需求旺盛的形勢。在這樣的背景下，國內(nèi)本外幣利差和人民幣升值預期大大刺激了短期外債的增長。各經(jīng)濟主體出于各種動機紛紛舉借外債，或是企業(yè)調(diào)整債務結構，或是出于投機動機等。貿(mào)易信貸、外商投資機構、外資金融機構和中資銀行構成短期外債增長的主要來源。商業(yè)貸款比重高和外債幣種結構單一的形成主要歸因為客觀。近年來，外國政府貸款和國際金融組織貸款來源減少，在外債快速增長的情況下，商業(yè)貸款比重高是不可避免的。外

8、債幣種結構的選擇比較被動，利率風險、匯率風險與外債期限結構、主債權國和外幣發(fā)行國匯率政策及利率政策密切相關。目前，美元外債占我國總外債六成以上，“弱美元”趨勢有利于降低我國外債匯率風險，減少外債負擔。我國潛在外債風險主要表現(xiàn)為外債利用率低和隱性外債風險問題兩方面。外債利用率低是我國全社會投資效率低的一個反映。隱性外債游離于監(jiān)管之外，它的產(chǎn)生根源于我國外債管理存在的制度性缺陷，還源于地方政府的利益驅動和國內(nèi)金融服務的落后。 第四章

9、，外債風險對我國經(jīng)濟影響分析，按當前、短期內(nèi)和長期內(nèi)的時間序列來依次進行深入的分析闡述。當前突顯的短期外債風險已對我國經(jīng)濟帶來突出不利影響，具體表現(xiàn)在四個方面，一是惡化國際收支失衡，進一步加大匯率升值壓力，二是干擾貨幣政策決策和效果，尤其是利率政策，三是破壞了正常經(jīng)濟秩序，增加了國家宏觀調(diào)控的難度，四是短期資本的異常流入會帶來貨幣危機潛在風險。但是，外債危機的發(fā)生是一系列因素綜合作用的結果，其間有一個發(fā)展變化的過程。從外債危機產(chǎn)生機制和

10、與危機發(fā)生國比較層面來看，目前我國經(jīng)濟系統(tǒng)具備較強抗外部沖擊力，高速的經(jīng)濟發(fā)展使我國成為全球最具投資潛力的國家之一，人民幣匯率改革穩(wěn)步謹慎，短期內(nèi)是不會爆發(fā)債務危機的。從外債增長來源方向分析，相當部分的外債增長來自有貿(mào)易真實背景的貿(mào)易信貸，中外資銀行出現(xiàn)償債風險的可能性較小，而且監(jiān)管部門可以采取積極措施進行一定程度的控制，但如果不采取有效對策措施化解當前外債風險，有效控制外債的迅猛增長，長期內(nèi)外債風險加大，對我國經(jīng)濟發(fā)展的破壞性將更大。

11、因為，近年來突顯的外債風險已引起了監(jiān)管部門的高度重視，并先后出臺了一系列相關的政策法規(guī)，但實施效果不大，并沒有遏制短期外債迅猛增長態(tài)勢。各種不確定經(jīng)濟因素的存在加大了外債監(jiān)管的難度。由于宏觀與微觀利益難以協(xié)調(diào)，局部外債危機的發(fā)生是難以避免的。 第五章，加強我國外債管理的對策建議，分三節(jié)闡述。首先，要嚴格控制短期外債增長。以短期外債增長的激發(fā)因素為切入點，提出要進一步完善人民幣匯率形成機制，近期繼續(xù)在當前匯率浮動范圍內(nèi)保持相對穩(wěn)定

12、性，長期內(nèi)考慮進一步擴大人民幣匯率浮動范圍，通過監(jiān)管部門引導消除或減少人民幣升值預期，并運用利率市場化來縮小本外幣利差，降低投機空間，阻礙切斷短期外債增長的動力源泉。其次，提高防范化解外債匯率風險和利率風險能力，不僅要加強各借債主體風險防范意識，而且建議建立起外債利率風險和匯率風險變動趨勢的預測和精確量度科學方法，特別是要提高運用各種金融衍生工具來防范和規(guī)避外債利率和匯率風險的操作能力和技巧。再次，要加強對隱性外債的統(tǒng)計和監(jiān)管力度，完善