控股股東與債權(quán)人合謀問題研究.pdf

1、目前國內(nèi)外現(xiàn)有的文獻大多研究控股股東對中小股東的利益侵占，部分學(xué)者開始關(guān)注控股股東對債權(quán)人的利益侵占，認(rèn)為控股股東和債權(quán)人簽訂的債務(wù)契約是一個不完備契約，債權(quán)人相對于控股股東來說，處于信息劣勢，不可能通過契約條款來消除企業(yè)全部風(fēng)險，這也給控股股東利用已簽訂的債務(wù)契約中的不完善條款來損害債權(quán)人利益（增大債務(wù)風(fēng)險）提供了可趁之機，由此多數(shù)學(xué)者將債權(quán)人和中小股東共同作為外部投資者，一樣作為被利益侵害的對象。實際上，債權(quán)人有時會對控股股東對中小

2、股東的利益侵占聽之任之，甚至?xí)c控股股東合謀來侵占中小股東的利益，進而影響企業(yè)價值。
　　因此本文根據(jù)合謀理論，從控股股東與債權(quán)人合謀的角度，研究控股股東的利益侵占問題，可以探討控股股東新的利益侵占方式，為有效約束控股股東的利益侵占，切實保護中小股東利益，進而完善公司治理機制，提供了一個新的視角。
　　本文首先界定了合謀的含義，合謀產(chǎn)生機理，從理論上說明了合謀是一種代理人和監(jiān)督者的自然聯(lián)盟，不一定對組織有害。然后通過理論模型

3、分析證明，控股股東和債權(quán)人可能存在合謀行為，而且兩者的合謀會損害企業(yè)價值。接著，根據(jù)2007年至2010年我國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，實證檢驗控股股東和債權(quán)人合謀對企業(yè)價值的影響，結(jié)果表明:在我國，控股股東和債權(quán)人合謀程度越大，企業(yè)價值就越低。
　　在此基礎(chǔ)上，通過文獻梳理，進一步用實證檢驗的方法，證實哪些因素影響控股股東與債權(quán)人合謀，結(jié)論表明:(1)政府干預(yù)程度高的地區(qū)控股股東與債權(quán)人更容易合謀。(2)投資者保護程度弱的地區(qū)控股股東與