股東—債權(quán)人利益沖突與企業(yè)投資行為研究.pdf

1、企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中，投資決策作為公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥憩F(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。企業(yè)在正常情況下應(yīng)該從企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)出發(fā)投資于凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，放棄凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目。國外文獻(xiàn)研究表明，由于委托代理成本和信息不對(duì)稱的存在，股東與債權(quán)人存在的利益沖突很可能使企業(yè)放棄現(xiàn)金流穩(wěn)定且凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，而接受現(xiàn)金流波動(dòng)較大但凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生非效率投資行為(投資不足或過度投資)，損害債權(quán)人及企業(yè)整體利益。

2、>　　本文在梳理國內(nèi)外已有的理論與實(shí)證研究基礎(chǔ)之上，系統(tǒng)地分析了股東與債權(quán)人利益沖突引起的非效率投資行為的內(nèi)在機(jī)理和外部條件，并提出相關(guān)假設(shè)。然后，本文建立了以短期負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期投資機(jī)會(huì)、長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)為控制變量，檢驗(yàn)長(zhǎng)期負(fù)債比率和投資規(guī)模相關(guān)關(guān)系的多元回歸模型。利用2006~2012年694家中國制造類上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證研究結(jié)果表明：在中國制造類上市公司中，股東與債權(quán)人利益沖突引起的過度投資和投資不足行為同時(shí)存