中國貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性研究.pdf

1、貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性指的是貨幣需求量與其影響因子（規(guī)模變量和機(jī)會成本變量）之間的穩(wěn)定關(guān)系。它表現(xiàn)為，當(dāng)該函數(shù)穩(wěn)定時，其影響因子的貨幣需求彈性值穩(wěn)定。貨幣需求量與相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系不僅是貨幣經(jīng)濟(jì)理論的一個基本內(nèi)容,在我國當(dāng)前以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的情況下,貨幣需求的變動更直接影響到人民銀行對貨幣供給的調(diào)控行為,進(jìn)而對貨幣政策的制定和實施產(chǎn)生重要影響。穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)能夠使貨幣供給量對經(jīng)濟(jì)變量（國民收入、利率、物價水平等）產(chǎn)生

2、可預(yù)期的影響。反之，當(dāng)貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定時，人民銀行也能對經(jīng)濟(jì)變動引起的貨幣需求量變化作出準(zhǔn)確的預(yù)期，從而使貨幣供給量和貨幣需求量保持均衡，保證物價穩(wěn)定。隨著近年來經(jīng)濟(jì)改革開放進(jìn)程的加速,我國經(jīng)濟(jì)與金融更多地融入到全球化進(jìn)程當(dāng)中,由此帶來的金融創(chuàng)新和金融資產(chǎn)多元化使貨幣需求的變動與決定機(jī)制日趨復(fù)雜。這就引發(fā)了政策當(dāng)局和學(xué)術(shù)界對我國貨幣需求相關(guān)問題的關(guān)注和研究,包括貨幣需求函數(shù)的估計、貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性的檢驗、經(jīng)濟(jì)改革和開放下的諸多確定性與

3、不確定性因素對貨幣需求的影響,等等。本文在前人研究的基礎(chǔ)之上分時間段研究了股市、預(yù)期通貨膨脹率、匯率、房價和兩次金融危機(jī)對貨幣需求函數(shù)的影響，并發(fā)現(xiàn)在不同時間段，不同影響因素對貨幣需求的影響程度和效應(yīng)是不同的。而且，不同影響因素對不同的貨幣層次的影響也是不一樣。除此之外，通過對貨幣需求函數(shù)的非線性檢驗，我們發(fā)現(xiàn)即使是對貨幣需求最具影響力的規(guī)模因素：國民收入也會在不同的經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出不同的影響力，因此，本文最后給出的結(jié)論是：央行應(yīng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)

4、展的不同階段綜合考慮各方面的影響因素作用大小，有的放矢的給出貨幣政策，才能更準(zhǔn)確、有效的控制物價，調(diào)節(jié)好內(nèi)外部均衡，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展。
　　 第1章導(dǎo)論。介紹研究背景、相關(guān)文獻(xiàn)綜述、研究思路和方法等。針對目前對貨幣需求函數(shù)影響因子中討論比較多的幾個因素，即股市、預(yù)期通貨膨脹率、匯率、房價，對國內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，總結(jié)以前的研究經(jīng)驗，取長補(bǔ)短，并給出了研究路線圖和研究中所采用的主要實證方法和模型。
　　 第2章股票

5、市場對貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性的影響。該章首先總結(jié)了股票市場對貨幣需求產(chǎn)生效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)理論。然后，跳出前人的研究方法，利用2001年7月-2008年2月的月度數(shù)據(jù)作為研究樣本，將中國股市自建立以來劃分為分牛市（2005年8月-2008年2月）和熊市（2001年7月-2005年7月）兩個不同的階段，采用協(xié)整的方法檢驗不同階段股市對貨幣需求的影響，并通過實證的方法考察股市對貨幣結(jié)構(gòu)的影響。這種分階段的研究方法既解釋了以往研究結(jié)論不一致的現(xiàn)象，同時發(fā)

6、現(xiàn)股票市場對貨幣需求的影響在牛市顯著，在熊市不顯著，而這個區(qū)別在總樣本中不能反映。
　　 第3章預(yù)期通貨膨脹率對貨幣需求穩(wěn)定性的影響。該章首先對人們的預(yù)期通脹率對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響進(jìn)行理論闡述。然后，通過查閱有關(guān)文獻(xiàn)，利用1993年-2009年的季度數(shù)據(jù)作為樣本，建立有效預(yù)測預(yù)期通貨膨脹率的模型。最后將得到的預(yù)期通脹率數(shù)據(jù)代入貨幣需求方程分通貨緊縮（1998年-2001年）和通貨膨脹（2002年-2008年）不同階段來實證研究其對

7、貨幣需求的影響。并通過實證的方法考察預(yù)期通脹率對貨幣結(jié)構(gòu)的影響。我們發(fā)現(xiàn)不管是通脹期還是通縮期，預(yù)期通貨膨脹率對貨幣需求的影響顯著，但是影響力較弱。另外，在不同的價格變化區(qū)域內(nèi)貨幣需求函數(shù)的殘差表現(xiàn)出比較顯著的反向運(yùn)動趨勢，這說明我國貨幣政策能夠有效地調(diào)節(jié)價格水平，貨幣政策的長期目標(biāo)仍然是保持價格穩(wěn)定。
　　 第4章房價對貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性的影響。我們利用協(xié)整檢驗考察了我國房價對貨幣需求的影響，發(fā)現(xiàn)在樣本期間房價通過財富效應(yīng)和交

8、易效應(yīng)來影響廣義貨幣，但是這種影響并不是很強(qiáng)。另外，房價對狹義貨幣的影響不顯著。緊接著我們利用動態(tài)分布滯后模型和狀態(tài)空間模型的時變參數(shù)考察了我國東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)房地產(chǎn)市場發(fā)展對當(dāng)?shù)叵M的影響力度。實證結(jié)果表明東部地區(qū)由于房地產(chǎn)升值潛力較大，吸引開發(fā)商和投機(jī)客，因此該市場房地產(chǎn)發(fā)展的財富效應(yīng)很明顯，且比較穩(wěn)定。但是中部地區(qū)房地產(chǎn)的發(fā)展受其經(jīng)濟(jì)基本面的影響較重，財富效應(yīng)不是很穩(wěn)定，西部地區(qū)融資渠道單一，其消費很容易受到國家對房地

9、產(chǎn)市場的宏觀政策影響。本文認(rèn)為雖然我國貨幣需求的房地產(chǎn)價格的總體彈性較弱，但是不同地區(qū)的財富效應(yīng)差異較大，應(yīng)該根據(jù)不同地區(qū)的特點來研究房地產(chǎn)價格彈性，才能給出更加具體和準(zhǔn)確的判斷，從而為央行貨幣政策的制定提供有效地理論依據(jù)。
　　 第5章匯率對貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性的影響。我國匯率體制從建國初期就存在，經(jīng)過60多年的發(fā)展，匯率體制隨著改革開發(fā)和市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。特別是2005年7月新匯改文件的頒布，標(biāo)著著我國匯率體

10、制進(jìn)入一個新的階段。本文首先對我國匯率體制改革的歷程進(jìn)行梳理，然后分新匯改前后兩個階段分別進(jìn)行考察，結(jié)論證實在不同時間段匯率對貨幣需求的影響效應(yīng)是不一樣的。并通過因果檢驗考察了匯率對不同貨幣層次的影響，結(jié)果顯示匯率對貨幣需求具有很強(qiáng)的影響力。該結(jié)論和我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實相吻合。
　　 第6章國際環(huán)境變動對我國貨幣需求的影響及啟示。通過Engle–Granger兩步法和引用虛擬變量的方法，采用1992年到2009年的季度數(shù)據(jù)為樣本，分別就

11、90年代末和20世紀(jì)初的兩次國際金融危機(jī)對我國貨幣需求穩(wěn)定性是否產(chǎn)生影響做出檢驗。結(jié)論是1997年亞洲金融危機(jī)對我國貨幣需求的影響力度較大，而2008年的金融危機(jī)對此影響并不顯著。
　　 第7章中國貨幣需求函數(shù)的非線性特征。本文應(yīng)用ESTAR模型對我國貨幣需求的誤差修正模型進(jìn)行非線性的實證檢驗，結(jié)果證明該模型呈現(xiàn)顯著的非線性特征，其轉(zhuǎn)換變量為滯后一期的真實國民收入而不是通貨膨脹率，其轉(zhuǎn)換速度顯著，但是較慢，轉(zhuǎn)換函數(shù)的斜率值為-2