中國貨幣需求函數穩(wěn)定性研究.pdf

1、貨幣需求函數穩(wěn)定性指的是貨幣需求量與其影響因子（規(guī)模變量和機會成本變量）之間的穩(wěn)定關系。它表現為，當該函數穩(wěn)定時，其影響因子的貨幣需求彈性值穩(wěn)定。貨幣需求量與相關經濟變量之間的關系不僅是貨幣經濟理論的一個基本內容,在我國當前以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的情況下,貨幣需求的變動更直接影響到人民銀行對貨幣供給的調控行為,進而對貨幣政策的制定和實施產生重要影響。穩(wěn)定的貨幣需求函數能夠使貨幣供給量對經濟變量（國民收入、利率、物價水平等）產生

2、可預期的影響。反之，當貨幣需求函數穩(wěn)定時，人民銀行也能對經濟變動引起的貨幣需求量變化作出準確的預期，從而使貨幣供給量和貨幣需求量保持均衡，保證物價穩(wěn)定。隨著近年來經濟改革開放進程的加速,我國經濟與金融更多地融入到全球化進程當中,由此帶來的金融創(chuàng)新和金融資產多元化使貨幣需求的變動與決定機制日趨復雜。這就引發(fā)了政策當局和學術界對我國貨幣需求相關問題的關注和研究,包括貨幣需求函數的估計、貨幣需求函數穩(wěn)定性的檢驗、經濟改革和開放下的諸多確定性與

3、不確定性因素對貨幣需求的影響,等等。本文在前人研究的基礎之上分時間段研究了股市、預期通貨膨脹率、匯率、房價和兩次金融危機對貨幣需求函數的影響，并發(fā)現在不同時間段，不同影響因素對貨幣需求的影響程度和效應是不同的。而且，不同影響因素對不同的貨幣層次的影響也是不一樣。除此之外，通過對貨幣需求函數的非線性檢驗，我們發(fā)現即使是對貨幣需求最具影響力的規(guī)模因素：國民收入也會在不同的經濟周期表現出不同的影響力，因此，本文最后給出的結論是：央行應在經濟發(fā)

4、展的不同階段綜合考慮各方面的影響因素作用大小，有的放矢的給出貨幣政策，才能更準確、有效的控制物價，調節(jié)好內外部均衡，實現經濟穩(wěn)定健康的發(fā)展。
　　 第1章導論。介紹研究背景、相關文獻綜述、研究思路和方法等。針對目前對貨幣需求函數影響因子中討論比較多的幾個因素，即股市、預期通貨膨脹率、匯率、房價，對國內外研究文獻進行梳理，總結以前的研究經驗，取長補短，并給出了研究路線圖和研究中所采用的主要實證方法和模型。
　　 第2章股票

5、市場對貨幣需求函數穩(wěn)定性的影響。該章首先總結了股票市場對貨幣需求產生效應的經濟理論。然后，跳出前人的研究方法，利用2001年7月-2008年2月的月度數據作為研究樣本，將中國股市自建立以來劃分為分牛市（2005年8月-2008年2月）和熊市（2001年7月-2005年7月）兩個不同的階段，采用協(xié)整的方法檢驗不同階段股市對貨幣需求的影響，并通過實證的方法考察股市對貨幣結構的影響。這種分階段的研究方法既解釋了以往研究結論不一致的現象，同時發(fā)

6、現股票市場對貨幣需求的影響在牛市顯著，在熊市不顯著，而這個區(qū)別在總樣本中不能反映。
　　 第3章預期通貨膨脹率對貨幣需求穩(wěn)定性的影響。該章首先對人們的預期通脹率對實體經濟產生影響進行理論闡述。然后，通過查閱有關文獻，利用1993年-2009年的季度數據作為樣本，建立有效預測預期通貨膨脹率的模型。最后將得到的預期通脹率數據代入貨幣需求方程分通貨緊縮（1998年-2001年）和通貨膨脹（2002年-2008年）不同階段來實證研究其對

7、貨幣需求的影響。并通過實證的方法考察預期通脹率對貨幣結構的影響。我們發(fā)現不管是通脹期還是通縮期，預期通貨膨脹率對貨幣需求的影響顯著，但是影響力較弱。另外，在不同的價格變化區(qū)域內貨幣需求函數的殘差表現出比較顯著的反向運動趨勢，這說明我國貨幣政策能夠有效地調節(jié)價格水平，貨幣政策的長期目標仍然是保持價格穩(wěn)定。
　　 第4章房價對貨幣需求函數穩(wěn)定性的影響。我們利用協(xié)整檢驗考察了我國房價對貨幣需求的影響，發(fā)現在樣本期間房價通過財富效應和交

8、易效應來影響廣義貨幣，但是這種影響并不是很強。另外，房價對狹義貨幣的影響不顯著。緊接著我們利用動態(tài)分布滯后模型和狀態(tài)空間模型的時變參數考察了我國東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)房地產市場發(fā)展對當地消費的影響力度。實證結果表明東部地區(qū)由于房地產升值潛力較大，吸引開發(fā)商和投機客，因此該市場房地產發(fā)展的財富效應很明顯，且比較穩(wěn)定。但是中部地區(qū)房地產的發(fā)展受其經濟基本面的影響較重，財富效應不是很穩(wěn)定，西部地區(qū)融資渠道單一，其消費很容易受到國家對房地

9、產市場的宏觀政策影響。本文認為雖然我國貨幣需求的房地產價格的總體彈性較弱，但是不同地區(qū)的財富效應差異較大，應該根據不同地區(qū)的特點來研究房地產價格彈性，才能給出更加具體和準確的判斷，從而為央行貨幣政策的制定提供有效地理論依據。
　　 第5章匯率對貨幣需求函數穩(wěn)定性的影響。我國匯率體制從建國初期就存在，經過60多年的發(fā)展，匯率體制隨著改革開發(fā)和市場經濟的建設已經發(fā)生了很大的變化。特別是2005年7月新匯改文件的頒布，標著著我國匯率體

10、制進入一個新的階段。本文首先對我國匯率體制改革的歷程進行梳理，然后分新匯改前后兩個階段分別進行考察，結論證實在不同時間段匯率對貨幣需求的影響效應是不一樣的。并通過因果檢驗考察了匯率對不同貨幣層次的影響，結果顯示匯率對貨幣需求具有很強的影響力。該結論和我國經濟現實相吻合。
　　 第6章國際環(huán)境變動對我國貨幣需求的影響及啟示。通過Engle–Granger兩步法和引用虛擬變量的方法，采用1992年到2009年的季度數據為樣本，分別就

11、90年代末和20世紀初的兩次國際金融危機對我國貨幣需求穩(wěn)定性是否產生影響做出檢驗。結論是1997年亞洲金融危機對我國貨幣需求的影響力度較大，而2008年的金融危機對此影響并不顯著。
　　 第7章中國貨幣需求函數的非線性特征。本文應用ESTAR模型對我國貨幣需求的誤差修正模型進行非線性的實證檢驗，結果證明該模型呈現顯著的非線性特征，其轉換變量為滯后一期的真實國民收入而不是通貨膨脹率，其轉換速度顯著，但是較慢，轉換函數的斜率值為-2