機構投資者對公司治理影響——基于公司價值視角的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)公司治理的核心體系是研究投資者保護與所有權集中問題,傳統(tǒng)的公司治理理論認為公司的所有權與經(jīng)營權的分離以及信息不對稱使得上市公司管理層在進行投資決策時容易偏離股東利益最大化的目標而侵害一些中小投資者的利益。同時,新世紀全球范圍內(nèi)的公司丑聞也進一步暴露了現(xiàn)存公司治理體系的缺陷。那么在傳統(tǒng)的公司內(nèi)部治理和有限的國家監(jiān)管之外,是否有一種新的機構主體能夠介入到公司治理,而對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響呢?近年來,隨著國際資本市場的發(fā)展以及國內(nèi)資本市場

2、的進一步成熟,機構投資者在證券市場中發(fā)揮越來越重要的作用,作為資本市場結構中的重要組成部分,機構投資者可以通過機構之間的聯(lián)合行動、投票、私下協(xié)商和“用腳投票”等方式,形成一種并不非常完美的約束公司治理層控制權的外部機制,進而對公司治理產(chǎn)生一定的影響?；谝陨侠碚撚^點,作者提出,在中國企業(yè)進行股權分置改革的過程完成后,機構投資者的持股能否起到改善公司治理的作用從而提高企業(yè)投資價值呢?
　　本文以董事會獨立性和股利分配率作為衡量公司治

3、理的代理變量,并以WIND數(shù)據(jù)庫中包含貨幣資金的EV1以及主營業(yè)務收入增長率作為衡量公司企業(yè)價值的指標,以微觀的機構投資者持股做為研究的切入點,采用2006-2010年間在我國 A股上市公司作為研究樣本,實證檢驗了在我國機構投資者持股對上市公司內(nèi)部治理的影響,并進而深入探討了機構投資者持股在影響公司企業(yè)價值上的作用。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(一)機構投資者在一定程度上可以有效的影響公司治理行為,有機構投資者持股的上市企業(yè)公司治理效果相