機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的實(shí)證研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來,在以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上興起了機(jī)構(gòu)投資者積極主義的浪潮,機(jī)構(gòu)投資者不僅是各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的中堅(jiān)力量,而且也是完善公司治理的重要因素。目前我國(guó)證券市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的階段,公司治理結(jié)構(gòu)不完善成為長(zhǎng)期以來阻礙我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司健康發(fā)展的頑疾。隨著近年來我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的迅速擴(kuò)大,以及股權(quán)分置改革的完成和相關(guān)政策法規(guī)的調(diào)整,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的能力逐步提高。本文旨在對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理

2、的效果進(jìn)行探討與實(shí)證分析。
　　 本文主要基于以下順序展開論述:首先,我們討論了委托代理理論、所有權(quán)理論等相關(guān)理論。而后,在現(xiàn)有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,分析了以往學(xué)者的研究成果及不足之處。在研究了美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的發(fā)展過程之后,總結(jié)出美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的經(jīng)驗(yàn)與啟示。接下來分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展、我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的實(shí)踐以及我國(guó)上市公司的治理狀況。最后,為了驗(yàn)證在我國(guó)由于機(jī)構(gòu)投資者的參與是否可以改善我國(guó)上市

3、公司的公司治理,筆者選擇了股權(quán)分置改革完成后的我國(guó)上市公司作為研究對(duì)象,從以下兩個(gè)方面來論證機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的影響。一是從機(jī)構(gòu)投資者持股比例與公司價(jià)值(TobinQ)之間的關(guān)系來討論我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與公司治理的關(guān)系,得出機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與我國(guó)上市公司的績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；二是從機(jī)構(gòu)投資者與上市公司高級(jí)管理層薪酬激勵(lì)機(jī)制之間的關(guān)系來論述我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與公司治理的關(guān)系,實(shí)證結(jié)果表明機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與公司高管薪酬水平存在線性的