我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的實(shí)證研究.pdf

1、一般認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展與成熟是資本市場(chǎng)成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，在以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上興起了機(jī)構(gòu)投資者積極主義的浪潮，機(jī)構(gòu)投資者不僅是各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的中堅(jiān)力量，而且也是優(yōu)化公司治理的重要因素。目前我國(guó)證券市場(chǎng)正處于發(fā)展和變革階段，公司治理結(jié)構(gòu)不完善成為長(zhǎng)期以來(lái)阻礙我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司健康發(fā)展的頑疾。隨著近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的快速擴(kuò)大，其主動(dòng)參與上市公司治理以維護(hù)自身權(quán)益和

2、獲取長(zhǎng)期投資者收益的意愿逐步顯現(xiàn)。本文旨在對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的效果進(jìn)行探討與實(shí)證分析。
　　 本文主要基于以下順序展開論述：在現(xiàn)有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，分析了以往學(xué)者的研究成果及不足之處。在研究了國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的發(fā)展過(guò)程之后，總結(jié)出國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的經(jīng)驗(yàn)啟示。接下來(lái)分析了我國(guó)上市公司治理體系的特殊性，及我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者介入公司治理的必要性。最后為了驗(yàn)證在我國(guó)由于機(jī)構(gòu)投資者的參與是否可以改善我國(guó)上市公司的

3、公司治理，筆者選擇了強(qiáng)度及中度介入型機(jī)構(gòu)投資者作為研究對(duì)象，從以下兩個(gè)方面來(lái)論證機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的影響，一是對(duì)上市公司中機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與上市公司業(yè)績(jī)的相關(guān)關(guān)系提出假設(shè)，并據(jù)此構(gòu)造回歸模型，綜合運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析、偏相關(guān)分析以及多元線性回歸方法對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與Tobin`Q、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率和現(xiàn)金流資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，得出機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)存在線性的相關(guān)關(guān)系；二是對(duì)上市公司中機(jī)構(gòu)投資者的