機構投資者參與公司治理的實證研究——基于盈余管理的視角.pdf

1、盈余管理行為，降低了會計信息質(zhì)量，誤導了利益相關者的決策，損害了投資者參與公司治理的積極性，加劇股市的投機行為，不利于資本市場資源的優(yōu)化配置。因此，如何抑制盈余管理行為，提高上市公司的財務信息質(zhì)量，是資本市場亟待解決的問題。公司治理是通過一套制度安排來協(xié)調(diào)和分配所有者和經(jīng)營者之間的權力與利益的一種監(jiān)督和制衡機制，是解決盈余管理問題的重要途徑和措施。然而，近年來的實踐表明，公司治理在制約盈余管理方面并沒有發(fā)揮應有的作用，我國公司治理存在很

2、多問題。近年來，我國機構投資者不斷發(fā)展壯大，機構投資者成為重要的公司外部治理機制，為維護自身的利益和獲取長期投資收益，有參與公司治理的意愿和能力。隨著對機構投資者研究的深入，學者開始注意到機構投資者可以在一定程度上彌補公司治理的缺陷，但是其在參與公司治理方面具有差異。因此，本文以盈余管理為視角，研究了機構投資者整體持股和不同類型機構投資者與盈余管理的關系，以檢驗機構投資者整體以及不同類型機構投資者在公司治理中的作用。
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3、首先介紹了主要的理論基礎——委托代理理論、股東積極主義、產(chǎn)權理論和利益相關者理論，對國內(nèi)外文獻進行了梳理，介紹了機構投資者的發(fā)展歷程以及影響機構投資者持股差異性的因素。在實證部分，本文以2003～2010年滬深兩市A股有機構持股的上市公司為樣本，從大量的數(shù)據(jù)中挖掘信息，實證檢驗了盈余管理計量模型并進行了修正，采用因子分析和聚類分析將機構投資者劃分為兩類，通過因子分析得到公司治理變量的綜合因子得分。以此為基礎，進行后續(xù)的實證研究。

4、　　 研究結果表明:機構投資者整體持股比例與盈余管理呈倒U型相關;在資本市場，由于監(jiān)督成本、監(jiān)督收益、持股比例、持股規(guī)模等的不同，機構投資者具有異質(zhì)性，不同類型的機構投資者參與公司治理的作用不同，積極型機構投資者與盈余管理程度顯著負相關，消極型機構投資者與盈余管理程度顯著正相關。本文的擴展研究結果表明:完善的公司治理可以幫助積極型機構投資者更好的發(fā)現(xiàn)上市公司的盈余管理行為，并且抑制消極型機構投資者的消極作用。最后，結合本文的研究結論，