我國(guó)上市公司定向增發(fā)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司股權(quán)再融資的需求也隨之?dāng)U大，融資方式也逐漸由配股轉(zhuǎn)變?yōu)樵霭l(fā)，而且非公開發(fā)行方式（即定向增發(fā)）這種在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上運(yùn)用已久的股權(quán)再融資方式開始被不斷地嘗試和推廣。尤其是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2006年5月8日頒布并實(shí)施了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》后，定向增發(fā)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭。而且從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看定向增發(fā)新股已經(jīng)成為我國(guó)資本市場(chǎng)上最主要的再融資方式。
　　在這個(gè)背景下，研究我國(guó)上市公司的定向增發(fā)行

2、為必將成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。從現(xiàn)有資料上來(lái)看，因?yàn)閲?guó)外上市公司的定向增發(fā)行為產(chǎn)生的比較早，其運(yùn)作模式和相關(guān)法規(guī)已經(jīng)比較成熟;但對(duì)于我國(guó)的上市公司來(lái)講，定向增發(fā)的應(yīng)用仍處于摸索階段，沒(méi)有一個(gè)較為系統(tǒng)和成熟的模式，甚至許多上市公司只是照搬模式，而缺少對(duì)定向增發(fā)的客觀認(rèn)識(shí)，所以，加深對(duì)定向增發(fā)方式的研究，找到符合我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的新型資本運(yùn)作方式的應(yīng)用途徑，是提高資本市場(chǎng)效率和活力、明確資本市場(chǎng)發(fā)展方向的根本保證。
　　在我國(guó)，定向增發(fā)

3、作為一種融資方式發(fā)生的較晚，所以國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于定向增發(fā)新股的研究并不多。從國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)看，學(xué)術(shù)界目前對(duì)定向增發(fā)的研究主要集中在定向增發(fā)的公告效應(yīng)、定價(jià)、動(dòng)機(jī)、以及財(cái)富分配效應(yīng)等方面，而對(duì)公司在實(shí)現(xiàn)定向增發(fā)后所產(chǎn)生的的經(jīng)營(yíng)績(jī)效所做的研究的并不多見。因此，研究上市公司定向增發(fā)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有重要意義。
　　本文在介紹了論題的研究背景和意義的基礎(chǔ)上，研究了我國(guó)定向增發(fā)的發(fā)展歷程及程序等相關(guān)內(nèi)容，接著對(duì)我國(guó)上市公司定向增發(fā)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證

4、研究。文章以2009年實(shí)施定向增發(fā)的109家上市公司為樣本，分別選取反映公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面的10項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)造財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，旨在通過(guò)這個(gè)體系建立研究模型。本文使用的研究方法是因子分析法，即從所選取的10項(xiàng)指標(biāo)中提取出公因子，構(gòu)造因子分析模型，計(jì)算出樣本公司的績(jī)效得分。通過(guò)比較前后績(jī)效的得分并進(jìn)行檢驗(yàn)。通過(guò)上述實(shí)證研究我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司實(shí)施定向增發(fā)后其經(jīng)營(yíng)績(jī)效并沒(méi)有得到明顯改善。當(dāng)然就個(gè)別案例而言，也可