我國A股上市公司定向增發(fā)動因研究.pdf

1、隨著我國資本市場的快速發(fā)展，上市公司再融資的方式由配股轉為增發(fā)，同時增發(fā)中定向增發(fā)成為了企業(yè)再融資的主要選擇方式。特別是從2006年開始，股權分置改革的進行與完成很大程度上推進了我國資本市場的發(fā)展，為定向增發(fā)的發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境。但是在如此多的再融資方式中，上市公司為什么偏愛定向增發(fā)？他們選擇該方式的動因究竟是什么？同時不同股權性質的上市公司選擇增發(fā)方式否有存在差異？這些都是公司財務的值得研究的問題。本文學習借鑒國外相關理論，結合最新實

2、證研究成果，在分析總結我國增發(fā)發(fā)行制度和A股市場定向增發(fā)發(fā)行現(xiàn)狀的前提下，探討上市公司選擇定向增發(fā)的動因，股權性質和制度因素對定向增發(fā)的影響。
　　本文采用2006到2013年完成定向增發(fā)和公開發(fā)行的532家上市公司為研究樣本，利用SPSS17.0軟件對構建的Logistic回歸模型進行處理分析，從控制權、信息不對稱程度以及風險程度對定向增發(fā)與公開發(fā)行的選擇進行驗證分析同時，考慮到不同股權性質對定向增發(fā)與公開發(fā)行的影響，加入衡量我

3、國制度環(huán)境的制度虛擬變量對定向增發(fā)與公開發(fā)行的選擇進行分析。
　　研究結果表明，控制權、信息不對稱程度以及風險程度對增發(fā)方式的選擇存在不同程度的影響。上市公司在選擇增發(fā)方式時，控制權所起的作用最明顯，其表現(xiàn)為顯著的負相關。即存在當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例超過50％的上市公司傾向于選擇公開發(fā)行而非定向增發(fā)。而第一大股東持股比例低于50%的有更強的動機選擇定向增發(fā)，因為定向增發(fā)可以防止股東股權分散，穩(wěn)定自身地位和維護自身利益。與控股權不同的

4、是信息不對稱和風險兩大因素檢驗結果中用以衡量信息不對稱程度的規(guī)模指標和衡量風險程度的每股收益指標存在顯著性，而其他的因素指標顯著性不強，可以部分解釋說明信息不對稱程度和風險程度對上市公司選擇融資方式有影響。最后股權性質和制度因素對我國定向增發(fā)的影響顯著性不強，缺乏說服力，其中制度因素結果解釋力度不強的原因可以能使衡量制度因素的指標不完整。
　　文章最后根據(jù)相關的實證結果提出了相應的建議，主要包括兩個方面：一是對監(jiān)管部門提出的建；二