我國A股上市公司定向增發(fā)長期股價效應(yīng)的實證研究.pdf

1、由于我國是在2006年5月開啟定向增發(fā)再融資,我國學(xué)者的研究對于增發(fā)后的短期表現(xiàn)的研究相對較多。并且由于樣本期間的限制,對于長期股價表現(xiàn)以及經(jīng)營績效的研究只用一年作為樣本研究期間研究股價的變化。鑒于此,本文以發(fā)行公告日為基準(zhǔn),通過選取長達(dá)6年的樣本,研究定向增發(fā)后2年長期股價表現(xiàn);另外,認(rèn)購定向增發(fā)的投資者的身分不同(大股東是否參與)、大股東采用是現(xiàn)金還是資產(chǎn)認(rèn)購定向增發(fā)方式;上市公司定向增發(fā)的用意不同,例如并購、項目融資等細(xì)分角度對上

2、市公司長期股價表現(xiàn)進(jìn)行了研究,并專題研究了并購類定向增發(fā)的股價表現(xiàn)。
　　本文以2006-2011年A股上市公司為研究對象,對在中國深圳和上海兩地市場實施定向增發(fā)融資的股價超額回報率進(jìn)行了研究,采用BHAR辦法計算,比較系統(tǒng)地檢驗了上市公司在實行定向增發(fā)后,其股價的3、6、12及24個月的長期市場表現(xiàn)。我們的統(tǒng)計結(jié)果表明:上市公司在實施定向增發(fā)后,3、6、12、24個月內(nèi)的股價回報率顯著為正,但是超額回報率不顯著為正。表明在中國資

3、本市場上,我們的定向增發(fā)的長期回報與美國市場上的長期表現(xiàn)不佳的結(jié)論所不同。同時在中國市場上,投資者對上市公司定向增發(fā)宣告信息反應(yīng)不足。
　　此外,我們發(fā)現(xiàn),與非大股東參與的案例樣本相比,當(dāng)只有大股東參與認(rèn)購定向增發(fā)股份的時候,公司股價的長期表現(xiàn)無明顯差異,但是結(jié)果并不顯著。而當(dāng)大股東以資產(chǎn)認(rèn)購定向增發(fā)股份后,公司長期股價表現(xiàn)在未來3、6、12及24個月的期間內(nèi),均顯著優(yōu)于以現(xiàn)金認(rèn)購的樣本。
　　以并購重組類為題材的股票能夠跑