我國A股上市公司定向增發(fā)經(jīng)營績效實證研究.pdf

1、自中國證監(jiān)會2006年5月8日頒布并實施了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來，再融資市場的“新貴”非公開發(fā)行(即定向增發(fā))呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢頭，定向增發(fā)新股已經(jīng)成為我國資本市場上最主要的再融資方式。在“定向增發(fā)熱潮”大背景下，其對上市公司經(jīng)營績效的影響必然將成為社會及學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。 由于定向增發(fā)是近年來的事情，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于定向增發(fā)新股的研究并不多?；仡檱鴥?nèi)研究文獻發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界目前對定向增發(fā)的研究主要集中在定向增發(fā)的公告效應(yīng)、定

2、價、動機、以及財富分配效應(yīng)等方面，尚無學(xué)者對定向增發(fā)的經(jīng)營績效做出專題實證研究。因此，研究我國上市公司定向增發(fā)經(jīng)營績效具有一定的實用價值和現(xiàn)實意義。 筆者以2007年已實施定向增發(fā)的105家A股上市公司為樣本，選取反映公司盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量能力等五個方面的12項財務(wù)指標(biāo)構(gòu)造財務(wù)指標(biāo)體系，筆者認為此指標(biāo)體系能夠較全面地反映公司的經(jīng)營績效。本文使用因子分析法對所選取的12項指標(biāo)進行降維提取出公因子，構(gòu)造

3、因子分析模型，計算出樣本公司的績效得分。通過比較前后績效的得分并進行檢驗，我們發(fā)現(xiàn)，我國A股上市公司實施定向增發(fā)后其經(jīng)營績效沒有得到改善。從我們的實證結(jié)果來看，實施定向增發(fā)對公司業(yè)績的影響并不樂觀，這不得不引發(fā)對我國證券市場定向增發(fā)的深思。筆者探究了可能導(dǎo)致定向增發(fā)公司經(jīng)營績效未得到改善的原因，并進一步提出了政策性建議。 由于受時間段限制，我們只能獲取實施定向增發(fā)前一年、當(dāng)年和后一年的會計數(shù)據(jù)，難以觀察到定向增發(fā)后若干年公司業(yè)績