中小上市公司治理與成長性的關(guān)系研究.pdf

1、隨著中國資本市場的進一步發(fā)展，中小上市公司已發(fā)展成為中國企業(yè)的主力軍和優(yōu)秀代表，是中國國民經(jīng)濟的重要組成部分。研究中小上市公司治理具有描述和解釋中國經(jīng)濟、政治體制改革過程的典型性，具有揭示和預(yù)測中國市場經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的前瞻性，具有體現(xiàn)和標(biāo)志中國國民經(jīng)濟發(fā)展水平的代表性。公司治理的核心在于保證公司的財產(chǎn)安全、科學(xué)決策和高效經(jīng)營。對于上市公司而言，為了提升公司績效和可持續(xù)發(fā)展能力，以吸引更多的投資者，必然要關(guān)注治理狀況的改善、在行業(yè)中的地位、

2、科學(xué)決策機制的完善等問題。公司成長性是公司治理水平和健全與否的直接而有效的反應(yīng)，良好的公司治理必然與公司持續(xù)健康的發(fā)展相聯(lián)系?？梢哉f，公司治理的合理性、有效性是提高公司成長性的必要條件。從這個意義上講，本文關(guān)于公司治理與公司成長性的研究選題具有時代緊迫性及重要的理論價值和現(xiàn)實意義。 本文選取中國中小上市公司治理與成長性的關(guān)系作為研究對象，采用辯證分析方法、實證分析法、計量經(jīng)濟學(xué)分析方法，在中小企業(yè)理論、成長理論和公司治理理論的基

3、礎(chǔ)上，通過分析我國中小企業(yè)的成長和公司治理現(xiàn)狀及進行國際比較，剖析公司治理對中小企業(yè)成長性的作用。 本文在運用委托代理理論構(gòu)建了中小企業(yè)公司治理與成長性關(guān)系模型的基礎(chǔ)上，用主成分分析法建立由1個一級指標(biāo)、4個二級指標(biāo)、14個三級指標(biāo)構(gòu)成的中小上市公司成長性評價體系，并對我國214家中小上市公司從2002年到2005年的成長性進行了排名。然后，分別從股權(quán)治理、債權(quán)治理、董事會治理和管理層激勵等四個維度研究它們與中小上市公司成長之間

4、的關(guān)系，通過描述性統(tǒng)計和回歸分析，得到以下結(jié)論： 1．股權(quán)治理方面的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司成長性無相關(guān)關(guān)系；國有控股公司的股權(quán)比例與成長性存在正相關(guān)關(guān)系；對于國有控股公司，第一大股東對公司經(jīng)營狀況影響最大，第二至第五大股東持股比例合計與公司成長性存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；對于民營公司，第一大股東持股比例與公司成長性負(fù)相關(guān)。 2．債權(quán)治理方面的研究中，我們建立了債權(quán)治理指數(shù)F的評價體系，研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的國有企業(yè)治理排名位于

5、前列；F指數(shù)與公司成長性存在顯著的倒U型關(guān)系；償債能力的提高伴隨公司的低成長；債務(wù)融資與公司成長顯著正相關(guān)；債務(wù)期限與公司成長性有微弱的正相關(guān)關(guān)系，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不平衡；債務(wù)類型單一，銀行借款融資占絕對地位；資產(chǎn)期限與公司成長性有微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)不平衡。 3．董事會治理方面的研究發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模、獨立董事和執(zhí)行董事比例、董事會受教育程度與公司后期成長性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；董事會平穩(wěn)性指數(shù)與公司當(dāng)期成長性存在倒U型關(guān)系；

6、股東單位高管人員在公司董事會兼任執(zhí)行董事與公司成長性負(fù)相關(guān)；兩職狀態(tài)對公司成長性沒有產(chǎn)生顯著作用。 4．管理層激勵方面的研究發(fā)現(xiàn)年度薪金是公司重要的激勵機制，對公司成長性有較高的敏感性影響；高管持股比例較低，與公司成長性存在U型關(guān)系；實際在上市公司領(lǐng)薪的高管人數(shù)與成長性正相關(guān)；公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、行業(yè)屬性顯著影響著公司成長性和管理層激勵的關(guān)系。 最后，本文提出有利于實現(xiàn)我國中小上市公司持續(xù)成長的公司治理政策建議，包括政府