中小上市公司治理與成長(zhǎng)性的關(guān)系研究.pdf

1、隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，中小上市公司已發(fā)展成為中國(guó)企業(yè)的主力軍和優(yōu)秀代表，是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。研究中小上市公司治理具有描述和解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治體制改革過(guò)程的典型性，具有揭示和預(yù)測(cè)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的前瞻性，具有體現(xiàn)和標(biāo)志中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的代表性。公司治理的核心在于保證公司的財(cái)產(chǎn)安全、科學(xué)決策和高效經(jīng)營(yíng)。對(duì)于上市公司而言，為了提升公司績(jī)效和可持續(xù)發(fā)展能力，以吸引更多的投資者，必然要關(guān)注治理狀況的改善、在行業(yè)中的地位、

2、科學(xué)決策機(jī)制的完善等問(wèn)題。公司成長(zhǎng)性是公司治理水平和健全與否的直接而有效的反應(yīng)，良好的公司治理必然與公司持續(xù)健康的發(fā)展相聯(lián)系。可以說(shuō)，公司治理的合理性、有效性是提高公司成長(zhǎng)性的必要條件。從這個(gè)意義上講，本文關(guān)于公司治理與公司成長(zhǎng)性的研究選題具有時(shí)代緊迫性及重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文選取中國(guó)中小上市公司治理與成長(zhǎng)性的關(guān)系作為研究對(duì)象，采用辯證分析方法、實(shí)證分析法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，在中小企業(yè)理論、成長(zhǎng)理論和公司治理理論的基

3、礎(chǔ)上，通過(guò)分析我國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng)和公司治理現(xiàn)狀及進(jìn)行國(guó)際比較，剖析公司治理對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性的作用。 本文在運(yùn)用委托代理理論構(gòu)建了中小企業(yè)公司治理與成長(zhǎng)性關(guān)系模型的基礎(chǔ)上，用主成分分析法建立由1個(gè)一級(jí)指標(biāo)、4個(gè)二級(jí)指標(biāo)、14個(gè)三級(jí)指標(biāo)構(gòu)成的中小上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，并對(duì)我國(guó)214家中小上市公司從2002年到2005年的成長(zhǎng)性進(jìn)行了排名。然后，分別從股權(quán)治理、債權(quán)治理、董事會(huì)治理和管理層激勵(lì)等四個(gè)維度研究它們與中小上市公司成長(zhǎng)之間

4、的關(guān)系，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析，得到以下結(jié)論： 1．股權(quán)治理方面的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司成長(zhǎng)性無(wú)相關(guān)關(guān)系；國(guó)有控股公司的股權(quán)比例與成長(zhǎng)性存在正相關(guān)關(guān)系；對(duì)于國(guó)有控股公司，第一大股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況影響最大，第二至第五大股東持股比例合計(jì)與公司成長(zhǎng)性存在微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系；對(duì)于民營(yíng)公司，第一大股東持股比例與公司成長(zhǎng)性負(fù)相關(guān)。 2．債權(quán)治理方面的研究中，我們建立了債權(quán)治理指數(shù)F的評(píng)價(jià)體系，研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的國(guó)有企業(yè)治理排名位于

5、前列；F指數(shù)與公司成長(zhǎng)性存在顯著的倒U型關(guān)系；償債能力的提高伴隨公司的低成長(zhǎng)；債務(wù)融資與公司成長(zhǎng)顯著正相關(guān)；債務(wù)期限與公司成長(zhǎng)性有微弱的正相關(guān)關(guān)系，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不平衡；債務(wù)類(lèi)型單一，銀行借款融資占絕對(duì)地位；資產(chǎn)期限與公司成長(zhǎng)性有微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)不平衡。 3．董事會(huì)治理方面的研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事和執(zhí)行董事比例、董事會(huì)受教育程度與公司后期成長(zhǎng)性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；董事會(huì)平穩(wěn)性指數(shù)與公司當(dāng)期成長(zhǎng)性存在倒U型關(guān)系；

6、股東單位高管人員在公司董事會(huì)兼任執(zhí)行董事與公司成長(zhǎng)性負(fù)相關(guān)；兩職狀態(tài)對(duì)公司成長(zhǎng)性沒(méi)有產(chǎn)生顯著作用。 4．管理層激勵(lì)方面的研究發(fā)現(xiàn)年度薪金是公司重要的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)公司成長(zhǎng)性有較高的敏感性影響；高管持股比例較低，與公司成長(zhǎng)性存在U型關(guān)系；實(shí)際在上市公司領(lǐng)薪的高管人數(shù)與成長(zhǎng)性正相關(guān)；公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)屬性顯著影響著公司成長(zhǎng)性和管理層激勵(lì)的關(guān)系。 最后，本文提出有利于實(shí)現(xiàn)我國(guó)中小上市公司持續(xù)成長(zhǎng)的公司治理政策建議，包括政府