銀行業(yè)深度研究報告消失的活期存款_第1頁
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文檔簡介

1、一、企業(yè)存款走弱拖累銀行負債端.........................................................................................................................3二、對企業(yè)活期存款走弱的解釋.....................................................................

2、.......................................................4(一)企業(yè)盈利下降.............................................................................4(二)房地產(chǎn)銷售下滑...................................................................

3、........5(三)企業(yè)中長期融資下滑.......................................................................6三、結構性問題帶來的困難...................................................................................................................

4、................7(一)企業(yè)投資走低的結構性原因.................................................................7(二)銀行的現(xiàn)實壓力...........................................................................9(三)金融政策的著力點.........................

5、...............................................10(四)中央經(jīng)濟工作會議逆周期調控的路徑?jīng)Q定未來走向............................................11四、投資建議..............................................................................................

6、.........................................................12(一)重視社融中企業(yè)中長期融資................................................................12(二)重視基建與國企投資風向..................................................................

7、12(三)影子銀行與房地產(chǎn)政策的變化..............................................................12(四)維持“復蘇推遲”的行業(yè)策略判斷............................................................12五、風險提示....................................................

8、...................................................................................................12TOCo“12“hzu目錄二、對企業(yè)活期存款走弱的解釋市場上的宏觀研究對企業(yè)活期存款下降有幾種解釋(解讀M1數(shù)據(jù)下降):1、經(jīng)濟下行,工業(yè)企業(yè)盈利能力下降;2、房地產(chǎn)政策偏緊、地產(chǎn)需求走弱造成居民部門存款流向企業(yè)部門減弱;3、地方政府現(xiàn)金

9、流收緊(與M1:機關團體存款關系更大);4、信貸與社融增長較弱。(一)企業(yè)盈利下降2018年110月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增長13.6%,累計同比上看保持較快增長。雖然從10月份利潤增長3.6%的數(shù)據(jù)來看,企業(yè)盈利的下滑勢頭很快,但與上半年企業(yè)活期存款增長的下降關系較遠(上半年工業(yè)企業(yè)利潤同比增17.2%)。上司公司口徑上看,2018上半年主板(非金融)營業(yè)收入和利潤總額同比增速分別為12.45%和27.58%,較一季度分別提

10、升了0.89和5.06個百分點,與國家統(tǒng)計局口徑一致性較強。上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流方面,非金融上市公司2018年中報經(jīng)營現(xiàn)金凈流量達4000億,同比增46%。但是,工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻持續(xù)萎靡,經(jīng)營現(xiàn)金流的改善主要集中于上游的能源、材料行業(yè)(供給側改革?)將上游行業(yè)剔除后,企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為944億元,轉為負值。從工業(yè)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的分解來看,有鮮明的成本推動跡象(圖表4,對應20162017PPI上穿CPI)。購買商品、接受勞務的現(xiàn)金

11、流出在20172018年增長超過30%,而同期營業(yè)利潤增速則由去年高位跌至2015年上半年水平,難以支持其購買商品、接受勞務的現(xiàn)金流出系主動補庫存的結果(2017年可能有這種因素存在)。從總量上看,企業(yè)總體盈利(現(xiàn)金流)并沒有顯著惡化,即使工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)惡化,但在2017年已經(jīng)發(fā)生,并沒有顯著的影響2017年企業(yè)活期存款的高增長?;钇诖婵盍魇c企業(yè)盈利的關系不大。圖表3上市公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(億元)資料來源:wind,行業(yè)2014H

12、2015H2016H2017H2018H能源2390.382214.492443.272854.943080.06材料1208.28919.24999.87741.501917.35工業(yè)967.53355.04202.331849.992237.37可選消費860.721119.19663.08129.2656.13日常消費205.20411.42607.76303.91505.78醫(yī)療保健185.40179.92248.86169.7

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