傳媒行業(yè)電競產(chǎn)業(yè)系列報告之一電競“出圈”，直播先行

1、內(nèi)容目錄1.IG奪冠昭示電競煥發(fā)生機，當前游戲廠商直播平臺收割產(chǎn)業(yè)鏈價值.....................................51.1重獲官方支持電競迎來轉(zhuǎn)機，IG奪冠預示春天到來...............................................51.2電競是門好生意，受眾年輕，增長潛力大，預計2018年產(chǎn)業(yè)規(guī)模887億............................71.3電競賺

2、錢效應如何？游戲廠商直播平臺收入占比超過98%.................................................................82.游戲直播：預計18年用戶規(guī)模3億，虎魚頭部兩強格局成型..........................................102.1受益于游戲競技化與電競賽事的繁榮，游戲直播流量仍在增長............................

3、........102.2千播大戰(zhàn)落幕，斗魚、虎牙位列游戲直播全平臺滲透率TOP2.............................................................122.3虎魚雙寡頭格局形成原因：先發(fā)優(yōu)勢帶來的流量資本賽事良性循環(huán)..............................132.3.1原因一：游戲直播對資本依賴大，頭部平臺資本支持與規(guī)模效應良性循環(huán)...............

4、......132.3.2原因二：游戲直播賽事資源競爭激烈，頭部平臺擁有優(yōu)勢...................................142.4兩強之爭勝負未決：虎牙重心在頸部主播以及賽事，斗魚重心在頭部主播及向泛娛樂拓展.............154.游戲直播VS娛樂直播：粉絲經(jīng)濟VS陪伴經(jīng)濟的較量................................................184.1從平臺定位看，游戲

5、直播是粉絲經(jīng)濟，娛樂直播是面向大齡男性的陪伴經(jīng)濟.........................184.2從引流模式來看，稀缺性游戲主播帶來高粘性粉絲，而娛樂直播壁壘低，可替代性強.................214.3產(chǎn)品屬性決定盈利能力，當前游戲直播創(chuàng)收能力更弱、主播分成及內(nèi)容成本率更高，但推廣費用率較低234.4游戲直播未來能否復制娛樂直播的公會體系，提高平臺議價能力？............................

6、....255.游戲直播盈利拐點：付費指標增長，平臺議價能力提升...............................................295.1從虎牙看游戲直播平臺盈利能力改善信號......................................................295.2收入端：MAU增速放緩，直播業(yè)務深挖付費潛力，廣告單用戶價值有較大空間，游戲聯(lián)運尚需拓展....305.2.1直播業(yè)務

7、：MAU增速放緩、付費率和ARPPU將成為主要驅(qū)動力.............................305.2.2廣告業(yè)務：單用戶價值仍有提升空間.....................................................315.2.3游戲聯(lián)運：潛在的收入增長點，收入占比有望提升.........................................315.2.4當前付費指標改善的兩個主

8、要方向：活動特權(quán)增強付費粘性引入強變現(xiàn)內(nèi)容..................325.3成本端：帶寬成本有優(yōu)化空間，主播分成成本率有望降低........................................335.3.1帶寬成本：杠桿效應帶動成本率降低，帶寬資費下降云計算有望優(yōu)化單用戶成本..............335.3.2分成成本：主播供給端規(guī)模擴大，配合公會綁定，有效降低主播議價能力................

9、.....346.他山之石：Twitch成功在于良好的付費習慣較弱的競爭環(huán)境亞馬遜全力支持..........................347.以虎牙為例，探討游戲直播平臺估值...............................................................417.1遠期盈利指標展望說明...................................................

10、...................417.2當前階段市場對虎牙單用戶價值預期較高，采用PS估值，成熟期后采用PE估值...................42風險提示..........................................................................................44圖表目錄圖表1：英雄聯(lián)盟全球總決賽歷屆冠亞軍.....................

11、..........................................6圖表2：IG戰(zhàn)隊在2018英雄聯(lián)盟全球總決賽中奪冠.....................................................6圖表3：中國電子競技重要政策節(jié)點...................................................................7圖表4：電競游戲首次入選亞運

12、會比賽項目.............................................................7圖表5：美國各項體育賽事觀眾年齡中位數(shù).............................................................8圖表6：2017年中國電競用戶年齡分布（%）..................................................

13、........8圖表7：中國電競產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長率（億元，%）.......................................................9圖表8：中國電子競技用戶規(guī)模及增長率（億人，%）...................................................9圖表9：移動電競規(guī)模迅速擴張...........................................

14、............................9圖表62：龍珠直播2018年11月12日18日彈幕人數(shù)榜前十位..........................................29圖表63：2017A3Q18虎牙經(jīng)營財務情況..............................................................30圖表64：1Q163Q18虎牙凈利潤虧損變化（百萬元）...

15、...............................................31圖表65：2018年9月移動游戲付費率情況（%）......................................................31圖表66：2Q3Q18各互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司運營和財務數(shù)據(jù)對比.............................................32圖表67：2Q3Q18各互聯(lián)網(wǎng)

16、平臺型公司增值服務月均ARPPU對比（元）..................................32圖表68：各互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司單用戶廣告收入對比（元）...............................................32圖表69：20142020游戲直播行業(yè)收入來源占比變化及預測（%）.......................................33圖表70：20152018Q

17、12B站收入結(jié)構(gòu)（%）..........................................................33圖表71：虎牙帶寬成本率下降（%）.................................................................34圖表72：20153Q18虎牙季度單用戶帶寬成本（元）......................................

18、.............34圖表73：阿里云帶寬計價表（元）...................................................................34圖表74：阿里云標準轉(zhuǎn)碼價格（元分鐘）............................................................34圖表75：各游戲直播平臺云服務提供商.....................

19、..........................................35圖表76：虎牙主播分成與內(nèi)容成本率變化（%）.......................................................35圖表77：2017年全球GVC平臺競爭格局（%）........................................................36圖表78：20132017年T

20、witch平臺總觀看時長（億分鐘）..............................................36圖表79：20112017年Twitch平臺用戶和主播規(guī)模變化.................................................36圖表80：2016年1月至2018年11月Twitch日均觀看人次（人）.....................................

21、..36圖表81：Twitch的變現(xiàn)方式.........................................................................37圖表82：Twitch獲取廣告收益的方式.................................................................37圖表83：Twich利潤分成模式......................

22、..................................................37圖表84：2017Twitch訪問來源國家分布（%）........................................................38圖表85：2017全球電競常觀眾和愛好者地區(qū)分布......................................................38圖表86

23、：2017年TwitchWeb端總訪問量下滑4.35%....................................................................................38圖表87：2017年Twitch在各優(yōu)勢區(qū)域web端訪問量下滑...............................................38圖表88：2017年11月2018年10月Twitch

24、美國iOS下載榜排名........................................38圖表89：Twitch平臺盈利模式.......................................................................39圖表90：Twitch平臺20152017年打賞收入情況（百萬美元）...........................................3

25、9圖表91：2016年Twitch美國地區(qū)觀看頻率（%）......................................................39圖表92：Twitch內(nèi)置社區(qū)體系.......................................................................40圖表93：Twitch不同賬齡用戶平均打賞付費情況（美元）.................

26、..............................40圖表94：2017中國游戲直播平臺年均次月留存率（%）................................................40圖表95：斗魚會員將用戶與平臺綁定.................................................................41圖表96：虎牙運營數(shù)據(jù)和盈利能力展望.........

27、......................................................42圖表97：2Q3Q18各互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司運營和財務數(shù)據(jù)對比（截至2018年11月23日收盤）................44圖表98：YY股價與市售率變化圖（截至2018年11月23日收盤）.......................................44圖表99：YY股價與市盈率變化圖（截至2018年11