國(guó)際游資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響研究.pdf

1、自2003年之后，特別是2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以后，人民幣升值預(yù)期不斷升溫，國(guó)內(nèi)外學(xué)者預(yù)測(cè)有大量的國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)，一方面等待人民幣升值，一方面進(jìn)入境內(nèi)各個(gè)投資市場(chǎng)，以期獲得短期高額利潤(rùn)。這些國(guó)際游資是通過什么渠道進(jìn)入，這些流入境內(nèi)的游資到底有多少?對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有什么影響?對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行、國(guó)家外匯儲(chǔ)備，以及股市產(chǎn)生多大的影響?我們?nèi)绾渭訌?qiáng)對(duì)這些國(guó)際游資的監(jiān)管，以防患于未然?圍繞這些問題的回答形成了本文的主體內(nèi)容

2、。
　　文章首先對(duì)國(guó)際游資的概念、特征和主體進(jìn)行分析。國(guó)際游資的概念目前并沒有普遍公認(rèn)的定義，在總結(jié)前人的定義基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)際游資進(jìn)行了界定。國(guó)際游資流入東道國(guó)的途徑有很多，本文主要結(jié)合國(guó)際收支平衡表，分析通過經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目及金融項(xiàng)目進(jìn)入的國(guó)際游資，當(dāng)然，還有非法進(jìn)入境內(nèi)的，如通過地下錢莊等。關(guān)于國(guó)際游資的測(cè)算方法，根據(jù)國(guó)外學(xué)者測(cè)算資金外逃的方法，在理論上大體可以分為三種:直接法、間接法和混合法。直接法在估算國(guó)際游資時(shí)選擇范圍窄

3、，容易造成規(guī)模低估；間接法，是通過對(duì)國(guó)際收支平衡表的四個(gè)項(xiàng)目的剩余部分進(jìn)行加減來間接地估計(jì)國(guó)際游資的流入額和流出額，這種方法對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)目下的國(guó)際游資無法反映?；旌戏ㄊ墙Y(jié)合直接法和間接法而提出的一種算法，是對(duì)兩種方法的一種折中。本文用的估算國(guó)際游資規(guī)模的方法，是國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合外國(guó)學(xué)者的理論方法而得到的。通過對(duì)國(guó)內(nèi)這幾種估算國(guó)際游資方法分析和比較，得出結(jié)論:采用不同方法測(cè)出的國(guó)際游資規(guī)模的變化趨勢(shì)是一樣的，只是變化的幅度不一致，這與測(cè)算口徑不

4、同有關(guān)，我們研要根據(jù)究的問題來選擇一種合適的測(cè)算口徑。
　　我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展、高額利潤(rùn)以及良好的宏觀環(huán)境，吸引了大量的國(guó)際游資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。國(guó)際游資對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響既有正面的，也有負(fù)面的，以負(fù)面為主。通過實(shí)證檢驗(yàn)得出:在短期內(nèi)國(guó)際游資和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格不存在穩(wěn)定的關(guān)系，但在長(zhǎng)期內(nèi)，它們的關(guān)系穩(wěn)定。通過因果檢驗(yàn)，得出高房?jī)r(jià)會(huì)吸引更多的國(guó)際游資流入國(guó)內(nèi)；但是國(guó)際游資流入并不能使房?jī)r(jià)無限制持續(xù)增長(zhǎng)。這與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)是相符的，國(guó)際游

5、資不可能使房?jī)r(jià)無限制增長(zhǎng)，它還和購(gòu)房人的住房需求以及購(gòu)房人的購(gòu)買能力有關(guān)。
　　國(guó)際游資大量流入境內(nèi)，主要是套利、套匯和分享資本市場(chǎng)的溢價(jià)，通過實(shí)證檢驗(yàn)，得出:匯率是國(guó)際游資外流入我國(guó)的主要原因，其次是資本市場(chǎng)的收益率，最后是利率。國(guó)際游資的大量流入，迫使央行大量投放基礎(chǔ)貨幣，造成外匯占款在基礎(chǔ)貨幣所占的比重迅速增加，削弱了中央銀行運(yùn)用貨幣工具的效果。通過單位根檢驗(yàn)，得到國(guó)際游資和基礎(chǔ)貨幣數(shù)量具有單向因果關(guān)系:國(guó)際游資是央行投放基

6、礎(chǔ)貨幣數(shù)量加大的原因，而央行投放基礎(chǔ)貨幣數(shù)量增加并不是由于國(guó)際游資增加的原因，這說明我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放增大并不是由于國(guó)際游資的作用，這也從側(cè)面說明了我國(guó)多年的貿(mào)易順差造成的外匯占款才是我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放增大的主要原因。國(guó)際游資的大量增加必然引起我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，這些不能用貿(mào)易順差和FDA解釋的外匯儲(chǔ)備必然會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。本文用實(shí)證檢驗(yàn)的方法論證了國(guó)際游資和外匯儲(chǔ)備規(guī)模的關(guān)系，得出每1億美元的國(guó)際游資流入，外匯儲(chǔ)備增加大約0.46億美元。

7、國(guó)際游資不可能對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加額起這么大的作用，但即使數(shù)據(jù)的不精確，也說明大量國(guó)際游資是通過非法渠道、或隱蔽手段進(jìn)入境內(nèi)，并沒有用真實(shí)的貿(mào)易或投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2007年股市暴漲，有些學(xué)者都認(rèn)為有國(guó)際游資流入股市，那么國(guó)際游資對(duì)我國(guó)股市有什么樣的影響?通過實(shí)證分析得出:國(guó)際游資確實(shí)能夠推動(dòng)股指，但是每1億美金流入，才推動(dòng)股指上升大約0.2個(gè)點(diǎn)，所以國(guó)際游資對(duì)股市的影響并不大，這也和官方發(fā)言相一致。
　　最后，闡述了防范國(guó)際游資風(fēng)險(xiǎn)的

8、對(duì)策建議。首先，回顧了我國(guó)對(duì)資本管制的演變歷程，根據(jù)管制政策內(nèi)容以及管制對(duì)象的變化，分為了四個(gè)階段。目前，我國(guó)在資本管制還是存在許多問題，導(dǎo)致國(guó)際游資大量流入、流出。根據(jù)文章分析的國(guó)際游資流入渠道，提出相對(duì)應(yīng)的對(duì)策建議；國(guó)際游資流入動(dòng)因是套利、套匯以及分享資本市場(chǎng)溢價(jià)，可以通過利率市場(chǎng)化和擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍來消除國(guó)際游資流入動(dòng)因，已達(dá)到阻止國(guó)際游資流入的目的；在危急情況下的資本管制，即可以提高資本流動(dòng)的成本防止國(guó)際游資的流動(dòng)，也可以通過減