淺談國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1、淺談國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響淺談國(guó)際短期資本流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響論文關(guān)鍵詞:短期資本資本流動(dòng)匯率論文摘要:20世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)格局呈現(xiàn)自由化發(fā)展相當(dāng)規(guī)模的國(guó)際資本也流入我國(guó)境內(nèi)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體系運(yùn)行中扮演著日益重要的角色而其中最為值得關(guān)注的是國(guó)際短期資本的流入。本文主要從自21世紀(jì)以來(lái)國(guó)際短期資本流入我國(guó)的原因、途徑、影響過(guò)程等進(jìn)行了分析并在此基礎(chǔ)上提出了對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)進(jìn)行管理的政策建議。0引言短期資本一般是指

2、具有較強(qiáng)流動(dòng)性的金融資產(chǎn)例如短期外債、貿(mào)易融資(如預(yù)收貨款、延期付匯)和其他一些帶有投機(jī)性質(zhì)的資金等都可以算作短期資本。由于短期資本流動(dòng)具有投機(jī)性和不穩(wěn)定性將對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊。2002年以來(lái)一些短期資本通過(guò)各種形式涌入我國(guó)給我國(guó)貨幣政策以及人民幣匯率穩(wěn)定帶來(lái)較大壓力。1短期資本流入我國(guó)的原因短期資本的頻繁流入與我國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境是緊密聯(lián)系的究其原因可以歸納為以下幾方面:1.1政策條件良好。由于改革開放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)飛速發(fā)

3、展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)資本的需求不斷擴(kuò)大我國(guó)的外匯管制和利用外資的相關(guān)審批逐步放松這些在制度層面上為資本的流入創(chuàng)造了良好條件。隨著資本項(xiàng)目的持續(xù)開放外資通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資、QFII、地下兌換等各種形式流入國(guó)內(nèi)。1.2人民幣升值預(yù)期。2002年以來(lái)由于國(guó)際收支的順差和高額的外匯儲(chǔ)備人民幣一直面臨著很大的升值壓力2005年匯率制度改革前短期資本已經(jīng)開始大量涌入境內(nèi)。2005年7月21日中國(guó)人民銀行發(fā)布美元兌人民幣交易價(jià)格由1美元兌8.27元人民幣

4、調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣人民幣匯率改為“盯住一攬子貨幣”。匯率制度改革后的初期人民幣小幅升值反而被看成持續(xù)升值的前奏給投機(jī)資本以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的較大遐想空間。此后人民幣開始了升值過(guò)程。三年來(lái)人民幣對(duì)美元升值了16%。持續(xù)的人民幣升值預(yù)期為大量的短期資本進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行套利提供了條件。1.3A股市場(chǎng)的發(fā)展。2000年以后中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)超過(guò)10%帶動(dòng)了證券市場(chǎng)的繁榮。在對(duì)人民幣升值預(yù)期背景下投資者發(fā)現(xiàn)只要持有人民幣資產(chǎn)在獲取股價(jià)上漲的資本

5、利得的同時(shí)還能獲取鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣升值收益。這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的環(huán)境進(jìn)一步鼓勵(lì)各種渠道的境外非貿(mào)易資本向資本市場(chǎng)流入。1.4房地產(chǎn)市場(chǎng)的高回報(bào)。2003年以來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資回報(bào)率相當(dāng)可觀保守估計(jì)投資回報(bào)率有30%左右而在發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資回報(bào)率僅為7%。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的剛性發(fā)展將促使國(guó)際資本可以通過(guò)投機(jī)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和匯率賺取雙重利潤(rùn)并且會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣的升值預(yù)期。2短期資本流入我國(guó)的途徑短期資本以趨利目的千方百計(jì)

6、地進(jìn)入我國(guó)其主要渠道目前有以下幾種:2.1虛假貿(mào)易。國(guó)際資本利用我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換流入境內(nèi)其形式有例如一些企業(yè)通過(guò)增大預(yù)收款、加快出口而放慢進(jìn)口、高報(bào)出口價(jià)格以更多的本國(guó)貨幣從而對(duì)貨幣供應(yīng)量造成很大影響。在浮動(dòng)匯率制下資本流入往往導(dǎo)致本幣升值作為有干預(yù)的浮動(dòng)匯率制中央銀行為維持匯率在一定水平必會(huì)在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外匯投放基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而也導(dǎo)致貨幣供給的擴(kuò)張使國(guó)內(nèi)利率下降、投資膨脹從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。3.2.2影響國(guó)內(nèi)匯率水平進(jìn)而影

7、響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在浮動(dòng)匯率制下資本凈流入表現(xiàn)為外匯供給增加在外匯需求不變的情況下本幣名義匯率會(huì)上升。本幣匯率的上升將損害本國(guó)出口品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字GDP增長(zhǎng)率會(huì)下降。在固定匯率制度下雖然名義匯率保持穩(wěn)定但外匯供給增加最終轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張使本幣匯率高估也不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。3.2.3加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在固定匯率制度下為維持匯率水平本幣高估這將造成固定匯率制難以維持貨幣危機(jī)可能會(huì)發(fā)生。在浮動(dòng)匯率制度

8、下資本大量流入和流出匯率波動(dòng)幅度過(guò)大也可能發(fā)生貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)會(huì)動(dòng)搖外商的投資信心引發(fā)投資逆轉(zhuǎn)進(jìn)而危及到金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大也將加大匯率管理和各方面金融監(jiān)管的難度。4對(duì)策與建議基于上述的利弊分析我們應(yīng)該采取相應(yīng)的措施盡量避免和緩解短期資本流入的負(fù)面效應(yīng)對(duì)短期資本流動(dòng)進(jìn)行有效的控制對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)是很必要的。4.1推進(jìn)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程?？蛇m度擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍完善人民幣匯率形成機(jī)制增強(qiáng)人民幣匯率對(duì)資本流動(dòng)和外

9、匯供求的彈性允許更多企業(yè)進(jìn)入外匯市場(chǎng)這樣可以使外匯供給過(guò)剩大大改觀使一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格比以前更能準(zhǔn)確反映真實(shí)的外匯供求狀況從而逐步形成市場(chǎng)化匯率。同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的規(guī)模、品種和交易范圍大力發(fā)展匯率避險(xiǎn)工具緩解人民幣升值預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定目標(biāo)的壓力降低國(guó)際套利資本的獲利空間。4.2完善外匯管理政策。建立健全立法和執(zhí)法體系加強(qiáng)執(zhí)法檢查加大對(duì)違規(guī)資本流動(dòng)打擊力度打擊“地下錢莊”、外匯黑市交易、現(xiàn)鈔非法攜帶出入境等破壞外匯金融秩序的違法行為全

10、面梳理現(xiàn)行外匯管理政策法規(guī)。同時(shí)建立系統(tǒng)全面的外匯資金跨境監(jiān)測(cè)預(yù)警體系實(shí)現(xiàn)對(duì)異常資金流動(dòng)的全方位監(jiān)控。4.3加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。隨著對(duì)外開放步伐的加快國(guó)外利率水平對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的影響力會(huì)加大我國(guó)的利率政策應(yīng)考慮本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要和企業(yè)資金供求狀況同時(shí)又要兼顧國(guó)際利率關(guān)系。利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)將使利率工具與匯率工具更加協(xié)調(diào)配合使它們成為中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的有力手段有利于加強(qiáng)宏觀調(diào)控對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的影響力。參考文獻(xiàn):鄒新.進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)