國際游資流入對我國股價和房價影響的研究.pdf

1、2003年后，隨著世界經(jīng)濟的復(fù)蘇和全球資本流動的加快，流入我國的國際游資規(guī)模顯著增加。尤其是2005年匯改后，在人民幣升值預(yù)期的背景下，大量國際游資在我國頻繁過境，以尋求套利機會。由于國內(nèi)缺乏有效的監(jiān)管體系，這些游資大部分投向了股票和房地產(chǎn)等高利潤部門，一旦經(jīng)濟風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，這些巨額資本出逃，必定給我國的虛擬經(jīng)濟乃至實體經(jīng)濟帶來巨大的風(fēng)險。
　　 本文以國際游資為主線，在對其基本內(nèi)涵、特征、來源和流入動機及路徑進行闡述的基礎(chǔ)上，從理

2、論模型、傳導(dǎo)機制以及現(xiàn)實分析三個方面剖析了國際游資對我國股票和房地產(chǎn)價格的影響。理論模型以CLR模型為主，傳導(dǎo)機制主要借鑒國際游資對非貿(mào)易品價格影響的分析，現(xiàn)實分析著重闡述了國際游資對我國股票和房地產(chǎn)市場的影響。
　　 本文的實證部分主要對國際游資、股價和房價的關(guān)系進行檢驗。文章首先按照“調(diào)整后的外匯儲備增加額-調(diào)整后的貿(mào)易順差-FDI+FDI中熱錢”這一公式對國際游資規(guī)模進行了核算。實證檢驗大致分為兩個部分:第一，使用基于VA

3、R模型的Granger因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)分析和方差分解對國際游資、匯率、上證綜指和商品房價格的關(guān)聯(lián)性進行初步分析，結(jié)論認為:人民幣升值是國際游資流入的主要原因，國際游資流入對房價的影響遠大于股價，同時，房價和股價的部分替代作用也使房價的上漲助推了股價的上漲；第二，對股價和房價進行HP濾波分離出趨勢成分和波動成分與國際游資的變動進行相關(guān)性檢驗。結(jié)果表明，國際游資不僅引起了房價上漲的趨勢，還造成了房價的波動，而國際游資僅在10％的顯著性