【銀河醫(yī)藥李平祝團隊】

1、【銀河醫(yī)藥李平祝團隊】,,,2017年04月04日,A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH,繼續(xù)重點關(guān)注Vc景氣周期來臨的投資機會,—銀河醫(yī)藥周觀點20170404,一、章節(jié)一標題,二、銀河活動——調(diào)研回顧、調(diào)研計劃、其他活動,三、行情跟蹤——行業(yè)行情、估值跟蹤、子行業(yè)行情、個股行情,目錄,一、投資觀點——一周觀點、中長期觀點、推薦組合、基金持倉,2,一、章節(jié)一標題,四、行業(yè)動態(tài)——

2、行業(yè)新聞及點評、政策跟蹤,五、近期研究報告&股東大會時間披露,,【一周觀點】上周板塊龍頭與低估值繼續(xù)表現(xiàn)，符合我們策略報告與多期周報的判斷，我們當前認為這依然是板塊投資策略的優(yōu)選方向，因為估值合理且增長受益于集中度提升。近期繼續(xù)重點推薦東北制藥、ST生化、華蘭生物、長春高新、天士力。上周人社部公布1-2月數(shù)據(jù)，參保人數(shù)、收入及支出分別+43%、34%和21%，主要是大量新農(nóng)合并入致統(tǒng)計口徑變化。本周我們繼續(xù)建議重點關(guān)注Vc

3、漲價帶來的投資機會，上周東北制藥回調(diào)明顯，我們認為是良好介入機會?？紤]到主要企業(yè)將于七八月停產(chǎn)以限產(chǎn)，我們認為屆時供需將最為緊張，因此從投資角度第一步可以穩(wěn)妥持有至停產(chǎn)。Vc價格走熊已經(jīng)近10年，價格在成本線附近徘徊近6年，有關(guān)企業(yè)持續(xù)虧損。近兩年華北制藥與豐原退出，河北、山東環(huán)保壓力影響現(xiàn)有廠家產(chǎn)能供應?？紤]到雄安新區(qū)的成立，石藥的Vc產(chǎn)能也將可能搬遷。目前Vc價格已確立上漲趨勢，近期食品級報價已70+/kg，外貿(mào)9美元。由于上次高點

4、是150元/kg左右，經(jīng)過近十年的漫漫熊途，此次向上價格彈性較大。我們認為此次漲價和06年初-09年類似，屬于Vc的大的景氣周期來臨，持續(xù)性參照上一輪周期。東北制藥產(chǎn)量在2萬噸左右，彈性巨大，價格每上漲10元，增加毛利約1.7億元，當前價格較去年提升近五十元。,3,一、投資觀點——一周觀點、中長期觀點,【中期觀點】2017年投資策略：1. 推薦低估值龍頭公司。我們分析了全球醫(yī)藥巨頭的成長性與當前估值情況，并與國內(nèi)的前25位的大市值白馬

5、股的成長性和估值進行比較，我們認為國內(nèi)大市值白馬股具有投資價值。關(guān)注上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、信立泰、麗珠集團、人福醫(yī)藥、康美藥業(yè)、東阿阿膠、科倫藥業(yè)等；2. 看好血液制品行業(yè)持續(xù)高景氣度?？春肧T生化、華蘭生物等；3. 看好受益兩票制等政策的醫(yī)藥流通行業(yè)。兩票制+營改增將合力促進流通行業(yè)集中度提升，利好醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司，看好九州通、上海醫(yī)藥、國藥一致等；4. 看好創(chuàng)新藥的發(fā)展前景。國內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展環(huán)境越來越好?？春煤闳疳t(yī)藥、億帆醫(yī)

6、藥、貝達藥業(yè)等公司；5. 看好制劑出口行業(yè)。我們看好華海藥業(yè)、人福醫(yī)藥、翰宇藥業(yè)等公司；6. 看好醫(yī)療服務的發(fā)展前景?？春脨蹱栄劭?、信邦制藥、益佰制藥和美年健康等公司；7. 看好受益一致性評價的CRO和藥用輔料。看好泰格醫(yī)藥、爾康制藥、山河藥輔等公司。,進攻組合：東北制藥、ST生化、沃森生物、新開源、億帆醫(yī)藥、益佰制藥,4,一、投資觀點——推薦組合,穩(wěn)健組合：華蘭生物、天士力、九州通、愛爾眼科、樂普醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥,重點關(guān)注：麗珠集

7、團、信邦制藥、東富龍、常山藥業(yè)、爾康制藥、亞寶藥業(yè)、沃森生物、一心堂、華潤萬東、魚躍醫(yī)療、通化東寶、香雪制藥、老百姓、譽衡藥業(yè)、和佳股份、湯臣倍健、浙江震元、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、海思科、哈藥股份、人民同泰、恩華藥業(yè)、北陸藥業(yè)、雙鷺藥業(yè)、我武生物、益盛藥業(yè)、康恩貝、景峰醫(yī)藥。,,Q4基金醫(yī)藥持倉比例較Q3有所上升。基于重倉股信息，我們測算的基金醫(yī)藥股持倉比例為12.58%，較2016年Q3上升了0.73個百分點，較Q2上升2.45個百分點。我們逐

8、個剔除醫(yī)療醫(yī)藥健康基金后主動型非債券基金中醫(yī)藥股持倉比重為9.59%，較Q3同期上升0.85個百分點，Q3為8.74%，Q2為8.45%，Q1為9.22%。,5,一、投資觀點——基金持倉,基金醫(yī)藥持倉比例變化,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,五、研究報告,6,二、銀河活動——調(diào)研回顧、調(diào)研計劃、其他活動,調(diào)研回顧：上周調(diào)研： 近期調(diào)研：湯臣倍健、第21屆中國國際食品添加劑和配料展覽會 (FIC2017)、華潤雙鶴、江河集團、

9、海王生物、寶萊特、康泰生物、康恩貝、沃森生物、長春高新、迪瑞醫(yī)療、長生生物、凱萊英、天士力、北陸藥業(yè)、2016未來醫(yī)療100強論壇、樂普醫(yī)療非公開發(fā)行推介會、達安基因、沃森生物、眾生藥業(yè)、麗珠集團、華潤三九、一心堂、云南白藥、昆藥集團、龍津藥業(yè)、成大生物、仁會生物、君實生物、安科生物精準醫(yī)療研討會、中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會、廣譽遠、第八屆中國醫(yī)藥企業(yè)家年會、九芝堂、新開源、通化東寶、振東制藥、沃森生物復牌電話會、中國銀河證券2016醫(yī)療新

10、前沿論壇暨上市公司投資交流大會（18家上市公司）、海南海藥、華蘭生物、北大之路、益佰制藥、信邦制藥、博騰股份、智飛生物、華邦健康、醫(yī)生集團模式探討、亞寶藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、益豐藥房、東誠藥業(yè)、金城醫(yī)藥、中國腫瘤免疫治療研討會、同仁堂、復星醫(yī)藥、中源協(xié)和、人民同泰、晶能生物（新開源）、哈藥股份、中肽生化（信邦制藥）、通策醫(yī)療、英特集團、君實生物、星河生物、利德曼、必康股份、理邦儀器、翰宇藥業(yè)、海王生物、恒瑞醫(yī)藥、景峰醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、凱利泰、南

11、京新百、泰格醫(yī)藥、九州通、博暉創(chuàng)新、華潤萬東、九強生物、上海凱寶、上海醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、億帆鑫富、鷺燕醫(yī)藥、山河藥輔、中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會、CMEF、三明草根調(diào)研。歡迎電話交流。,調(diào)研與活動：下周調(diào)研計劃：樂普醫(yī)療下周其他活動：,7,二、銀河活動——調(diào)研回顧、調(diào)研計劃、其他活動,,8,三、行情跟蹤——行業(yè)行情,醫(yī)藥行業(yè)年初以來市場表現(xiàn),數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,上周醫(yī)藥板塊下跌2.48%，而滬深300指數(shù)下跌0.96

12、%。年初至今醫(yī)藥板塊上漲0.71%，整體表現(xiàn)遜于滬深300。,本周各行業(yè)漲跌幅,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,9,三、行情跟蹤——估值跟蹤（絕對估值）,2005年至今醫(yī)藥板塊估值水平變化,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,上周醫(yī)藥板塊絕對估值小幅下跌。截至2017年3月31日，醫(yī)藥行業(yè)市盈率為41.30倍（TTM 整體法，剔除負值），與上一周相比下跌1.32個單位。,10,三、行情跟蹤——估值跟蹤（相對估值）,本周醫(yī)藥行

13、業(yè)估值溢價率較上周上漲了1.14個百分點，較上上周上漲了2.59個百分點。 本周全部A股TTM下降了0.73個單位，醫(yī)藥股TTM下降了1.03個單位，溢價率較2005年以來的平均值低28.80個百分點，位于相對低位。從絕對值上看醫(yī)藥股的TTM較05年以來的TTM均值低4.66個單位。醫(yī)藥股估值溢價率（A股剔除銀行股后）為17.62%，行業(yè)估值溢價率較2005年以來的平均值低44.32個百分點，位于相對較低位置。

14、（以上是按照剔除復星醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、新和成計算）,11,三、行情跟蹤——估值跟蹤（相對估值）,溢價率較2005年以來的平均值低28.80個百分點，位于相對低位。,醫(yī)藥行業(yè)相對估值圖(剔除新和成、復星醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥后的醫(yī)藥行業(yè)VS全部A股）,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,12,三、行情跟蹤——估值跟蹤（相對估值）,溢價率較2005年以來的平均值低44.32個百分點，位于相對低位。,醫(yī)藥行業(yè)相對估值圖(剔除新和成、復星醫(yī)藥和浙江醫(yī)

15、藥后的醫(yī)藥行業(yè)VS剔除銀行后的A股）,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,13,三、行情跟蹤——子行業(yè)行情,上周生物醫(yī)藥板塊下跌2.48%， 漲幅最大的是醫(yī)藥服務II子板塊，上漲0.25%，跌幅最大的為醫(yī)療器械II子板塊，下跌4.02%。,,本周醫(yī)藥各子行業(yè)漲跌幅,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,數(shù)據(jù)來源：WIND，中國銀河證券研究部,醫(yī)藥各子行業(yè)年初以來市場表現(xiàn),,14,三、行情跟蹤——個股行情,本周醫(yī)藥板塊漲幅前十,本周

16、醫(yī)藥板塊跌幅前十,15,四、行業(yè)動態(tài)——行業(yè)新聞及點評,,1. 衛(wèi)計委：全國醫(yī)改電視電話會議在京召開（2017/03/28）http://www.gov.cn/guowuyuan/2017-03/28/content_5181544.htm主要內(nèi)容：中共中央政治局常委、國務院總理李克強作出重要批示：醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革事關(guān)人民健康和經(jīng)濟社會發(fā)展。過去一年，各地區(qū)、各有關(guān)部門積極探索，協(xié)力攻堅，推動醫(yī)改取得新的顯著成效。2017年，要貫

17、徹落實黨中央、國務院決策部署，以推進健康中國建設(shè)為引領(lǐng)，按照政府工作報告的要求，針對群眾反映的痛點、難點問題，進一步深化醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥聯(lián)動改革，大力推動醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)、全部取消藥品加成、醫(yī)保支付改革等取得突破，辦好全國醫(yī)保信息聯(lián)網(wǎng)、異地就醫(yī)住院費用直接結(jié)算、完善大病保險制度、健康扶貧等惠民實事，切實把改革成果轉(zhuǎn)化為人民群眾的健康福祉和獲得感，以優(yōu)異成績迎接黨的十九大勝利召開。國務院副總理、國務院醫(yī)改領(lǐng)導小組組長劉延東出席會議并講話。

18、她強調(diào)，要全面貫徹黨中央、國務院決策部署，認真落實李克強總理重要批示，聚焦重點，攻堅克難，加快建立中國特色基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，為建設(shè)健康中國打下堅實基礎(chǔ)。要以人民健康為中心，全面推進分級診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應保障、綜合監(jiān)管五項制度建設(shè)，實施“立柱架梁”各項任務。全面啟動醫(yī)聯(lián)體建設(shè)試點，推動大醫(yī)院資源下沉基層、貼近群眾。從老年人、慢性病患者等做起，以需求為導向做實家庭醫(yī)生簽約服務，打造居民健康“守門人”。深化醫(yī)保支付方式改革

19、，提高醫(yī)保精準管理水平和對貧困人口大病保障能力。全面推開公立醫(yī)院綜合改革，強化績效考核和服務監(jiān)管，改善就醫(yī)流程和群眾體驗，構(gòu)建體現(xiàn)公益性、調(diào)動積極性的高效治理機制。加大薪酬制度改革力度，著力體現(xiàn)醫(yī)務人員的技術(shù)勞動價值。推進藥品“兩票制”和高值耗材集中采購，整頓流通秩序，理順藥品價格。加強組織領(lǐng)導、全程督辦和宣傳引導，推動改革落地見效、惠及群眾，為黨的十九大勝利召開營造良好環(huán)境。會議發(fā)言合集：http://www.nhfpc.gov.cn

20、/tigs/ygjb/201703/262f2c4db6ac42d289548af603cda4dc.shtml【評】體現(xiàn)出醫(yī)改工作具有較高的政治重要性，在黨的十九大召開前必然要做出一定成績。因此，應當調(diào)高對醫(yī)改工作深度、速度的預期。,16,四、行業(yè)動態(tài)——行業(yè)新聞及點評,,2. CFDA：發(fā)布2016年度醫(yī)療器械注冊工作報告（2017/03/27）http://www.sda.gov.cn/WS01/CL0051/171161.h

21、tml主要內(nèi)容：2016年，國家食品藥品監(jiān)督管理總局貫徹落實《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》，按照《國務院關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》(國發(fā)〔2015〕44號)，持續(xù)深入推進醫(yī)療器械審評審批制度改革工作，進一步加強對全國醫(yī)療器械注冊工作監(jiān)督和管理，加大現(xiàn)場核查和真實性抽查力度，不斷提升醫(yī)療器械注冊審評審批的質(zhì)量與效率。一、醫(yī)療器械注冊工作情況：（一）醫(yī)療器械注冊管理法規(guī)體系逐步完善；（二）醫(yī)療器械審評審批制度改革持續(xù)深入；（三

22、）加強醫(yī)療器械注冊工作監(jiān)督管理二、醫(yī)療器械注冊申請受理情況：2016年，食品藥品監(jiān)管總局共受理醫(yī)療器械注冊、延續(xù)注冊和許可事項變更申請8920項，與2015年相比注冊受理項目減少5.1%。三、醫(yī)療器械注冊審評審批情況：2016年，食品藥品監(jiān)管總局共完成醫(yī)療器械注冊申請技術(shù)審評9336項，與2015年相比增長0.25% 。其中，首次注冊 2427項，延續(xù)注冊5276項，許可事項變更1633項。截至2016年底，處于在審評狀態(tài)申請共

23、5598項，其中，2247項處于發(fā)出補充材料通知單待補回狀態(tài)。2016年，食品藥品監(jiān)管總局共批準醫(yī)療器械注冊、延續(xù)注冊和許可事項變更注冊8653項。與2015年相比注冊批準總數(shù)量增長14.9%。2016年食品藥品監(jiān)管總局共對338項醫(yī)療器械注冊申請不予注冊，企業(yè)自行撤回310項。,17,四、行業(yè)動態(tài)——行業(yè)新聞及點評,,四、創(chuàng)新醫(yī)療器械等產(chǎn)品審評審批情況2016年，食品藥品監(jiān)管總局按照《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序（試行）》，繼續(xù)做好

24、創(chuàng)新醫(yī)療器械審查工作，并批準了部分創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品上市。2016年，食品藥品監(jiān)管總局共收到創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批申請197項，組織專家審查175項目，完成144項審查（含2015年申請事項），確定45個產(chǎn)品進入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批通道。批準注冊三維心臟電生理標測系統(tǒng)等10個產(chǎn)品上市。其中，有源醫(yī)療器械6項，無源醫(yī)療器械3項，體外診斷試劑1項。與2015相比總數(shù)增加1項?！驹u】近期CFDA出臺多項醫(yī)療器械審評審批相關(guān)政策，例如成立醫(yī)療器

25、械分類技術(shù)委員會專業(yè)組、國家醫(yī)療器械抽檢工作啟動會在京召開等，體現(xiàn)近期監(jiān)管趨嚴的趨勢，利好質(zhì)量優(yōu)異、創(chuàng)新能力強的醫(yī)療器械生產(chǎn)商。,18,五、近期研究報告,華蘭生物（002007）年報點評：血液制品推動業(yè)績高增長符合預期，看好邏輯不變-20170328長春高新（000661）深度報告：進入新一輪快速成長期的生物藥龍頭-20170303長春高新（000661）年報點評：疫苗業(yè)績好于預期，生物藥龍頭揚帆起航-20170301長春高新（0

26、00661）點評報告：加速成長的生物藥龍頭-20170126華蘭生物（002007）深度報告：血液制品維持高景氣，疫苗與單抗前景光明-20170106海王生物（000078）點評報告：醫(yī)藥商業(yè)加速擴張，多項業(yè)務亦推進-20170106天士力（600535）深度點評：丹滴FDA認證的最大不確定性已消除，繼續(xù)戰(zhàn)略性推薦-20170101達安基因（002030）點評報告：獨立實驗室新業(yè)態(tài)崛起，未來高增長可期-20161223眾生藥業(yè)

27、（002317）點評報告：戰(zhàn)略布局眼科服務，研發(fā)創(chuàng)新值得期待-20161222愛爾眼科（300015）點評：注入首批體外醫(yī)院，證實未來廣闊發(fā)展空間-20161209醫(yī)藥行業(yè)2017年年度投資策略：改革加速推進，首選低估值龍頭-20161130奇正藏藥（002287）三季報點評：業(yè)績符合預期，藥品業(yè)務穩(wěn)定增長-20161031通化東寶（600867）三季報點評：業(yè)績好于預期，慢病管理平臺值得期待-20161031億帆醫(yī)藥（002

28、019）三季報點評：原料藥維持高景氣，轉(zhuǎn)型升級值得關(guān)注-20161028紅日藥業(yè)（300026）三季報點評：配方顆粒穩(wěn)增，中醫(yī)健康平臺成新看點-20161027九州通（600998）三季報點評：業(yè)績符合預期，兼并收購發(fā)力-20161025愛爾眼科（300015）三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，外延布局加快-20161025天士力（600535）三季報點評：業(yè)績低于預期，看好邏輯不變-20161025沃森生物（300142）復牌點評：

29、引入國資戰(zhàn)投推動公司發(fā)展，四大重磅品種有望明年陸續(xù)揭盲-20161012,19,五、股東大會時間披露,20,智慧財富 金山銀河,A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth,分析師承諾李平祝、霍辰伊，醫(yī)藥行業(yè)分析師。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因

30、，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位和執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。,21,評級標準,銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所

31、指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避推薦：是指未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平

32、均回報20%及以上。該評級由分析師給出。謹慎推薦：是指未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%－20%。該評級由分析師給出。中性：是指未來6－12個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當。該評級由分析師給出。回避：是指未來6－12個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。,22,機構(gòu)銷售聯(lián)系方式,23,免責聲明,本報告由中國銀

33、河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券，銀河證券已具備中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格）向其機構(gòu)或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報告的版權(quán)屬于銀河證券。未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可，任何機構(gòu)或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復印本報告。本報告所載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具

34、的邀請或保證。銀河證券認為本報告所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不擔保其內(nèi)容的準確性或完整性。客戶不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。銀河證券不需要采取任何行動以確保本報告涉及的內(nèi)容適合于客戶。銀河證券建

35、議客戶如有任何疑問應當咨詢證券投資顧問并獨自進行投資判斷。本報告并不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務建議或擔保任何內(nèi)容適合客戶，本報告不構(gòu)成給予客戶個人咨詢建議。本報告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內(nèi)容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報告的任何部份，客戶需自行承擔瀏覽這些網(wǎng)站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與

36、、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業(yè)務在內(nèi)的服務或業(yè)務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業(yè)務關(guān)系，并無需事先或在獲得業(yè)務關(guān)系后通知客戶。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發(fā)送給銀河證券客戶的，屬于機密材料，只有銀河證券客戶才能參考或使用，如接收人并非銀河證券客戶，請及時退回并刪除。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為銀河證券的