五星級(jí)基金業(yè)績可持續(xù)性實(shí)證研究.pdf

1、基金業(yè)績的可持續(xù)性是指業(yè)績優(yōu)秀的基金在以后的一段時(shí)間里能繼續(xù)保持優(yōu)秀勢(shì)頭，而業(yè)績差的基金在未來的時(shí)段里會(huì)延續(xù)其較差的市場表現(xiàn)。評(píng)價(jià)基金業(yè)績的可持續(xù)性有絕對(duì)持續(xù)性和相對(duì)持續(xù)性之分，絕對(duì)可持續(xù)性指基金能持續(xù)戰(zhàn)勝或落后于某個(gè)基準(zhǔn)收益率，多采用橫截面回歸模型來檢驗(yàn)。相對(duì)可持續(xù)性指基金能夠持續(xù)戰(zhàn)勝或落后于某個(gè)樣本基金業(yè)績的平均水平，常用雙向表分析模型來檢驗(yàn)。投資者在選擇基金時(shí)往往忽略基金業(yè)績的絕對(duì)可持續(xù)性而根據(jù)相對(duì)可持續(xù)性來選擇所謂的好基金。五星

2、級(jí)基金由于前期業(yè)績優(yōu)秀而備受投資者青睞，成為大家踴躍申購的對(duì)象。其潛在的邏輯就是認(rèn)為過去表現(xiàn)優(yōu)秀的基金在未來也一定能保持優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)取得超越大盤的收益，給投資者帶來更好的回報(bào)。
　　 本文使用橫截面回歸模型和雙向表分析模型，對(duì)2009年12底24只晨星3年評(píng)級(jí)五星級(jí)基金的業(yè)績可持續(xù)性進(jìn)行研究，得出的結(jié)論是五星級(jí)基金相對(duì)于整個(gè)市場而言在短期內(nèi)(三個(gè)月)內(nèi)具有業(yè)績持續(xù)性，中期(六個(gè)月內(nèi))和長期(十二個(gè)月)業(yè)績不具有可持續(xù)性。但在所選取

3、的24只五星級(jí)樣本基金中它們的業(yè)績?cè)诙唐?、中期和長期內(nèi)存在相對(duì)可持續(xù)性。
　　 因此，本文對(duì)五星級(jí)基金的業(yè)績可持續(xù)性研究具有以下幾個(gè)方面的意義：第一，檢驗(yàn)五星級(jí)基金是否存在強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)，為投資者的投資決策提供幫助；第二，給基金公司利用其業(yè)績的市場反饋機(jī)制進(jìn)行市場營銷提供理論支持；第三，隨著基金業(yè)績的不斷分化，好的基金會(huì)繼續(xù)受到投資者的青睞，差的基金必然會(huì)被投資者拋棄，加速了基金市場的優(yōu)勝劣汰。
　　 最后根據(jù)實(shí)證分