我國證券投資基金業(yè)績持續(xù)性實證研究.pdf

1、隨著A股市場股權(quán)分置改革的完成,我國證券投資基金行業(yè)經(jīng)歷了上市公司治理、市場監(jiān)管、藍籌股回歸、交易制度和稅制改革等方面的重大制度變革,基金業(yè)的超常規(guī)發(fā)展給投資者提供了更多可供選擇的投資品種。面對更多的投資機會,投資者如何進行投資決策是當前面臨的一大課題。因此,對基金業(yè)績進行綜合評價就顯得非常迫切,但前期業(yè)績表現(xiàn)良好的基金未必在下一期仍然是優(yōu)秀的基金,這就提出了一個基金業(yè)績持續(xù)性問題。故此,本課題擬對中國投資基金業(yè)績持續(xù)性問題進行比較全面

2、地研究,一方面可以為投資者提供投資決策依據(jù),另一方面可為基金管理公司評價基金經(jīng)理的業(yè)績和制定薪酬結(jié)構(gòu)提供理論指導(dǎo),同時也為監(jiān)管部門加強對基金業(yè)的監(jiān)管提供政策制定上的依據(jù)。本文主要運用參數(shù)檢驗和非參數(shù)檢驗等方法,對我國2004年前成立的52個封閉式基金和40只開放式基金在2004年1月至2006年12月的業(yè)績持續(xù)性進行了實證檢驗。其主要結(jié)論如下:(1)自相關(guān)檢驗顯示大部分基金具備顯著的短期絕對業(yè)績持續(xù)性;(2)借助Fama凈選擇收益模型,

3、交叉乘積檢驗結(jié)果表明,樣本期內(nèi)封閉式基金沒有表現(xiàn)出明顯的業(yè)績持續(xù)性,而開放式基金在未來6～18個月內(nèi)表現(xiàn)出業(yè)績的持續(xù)性;(3)運用Jensen~α和Fama凈選擇收益率模型進行橫截面回歸分析結(jié)果表明,無論是在市場上升還是下跌階段以及整個基金樣本期內(nèi),基金業(yè)績不存在持續(xù)性,但Fama凈選擇收益模型表明開放式基金存在反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。(4)三種檢驗方法得出的結(jié)論不一致,但總的看來,我國的基金業(yè)績不存在業(yè)績的持續(xù)性。本文最后結(jié)合實證研究的結(jié)果和相關(guān)原