上市公司融資順序研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項資金來源的組合狀況，即企業(yè)不同融資方式的構(gòu)成及其比例關(guān)系。任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進行的。優(yōu)序融資理論是公司融資結(jié)構(gòu)研究中最有影響的理論之一，基于美國經(jīng)濟學(xué)家莫迪利亞尼和米勒在1958年提出的MM定理及其修正理論，盡管該理論不能解決實際財務(wù)問題，但它為推動融資結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。該理論認為在不對稱信息條件下，企業(yè)首先偏好內(nèi)部融資，其次是債權(quán)融資，最后是股權(quán)融資。而我國的上

2、市公司理財實踐中，卻存在著明顯的異常融資偏好現(xiàn)象，融資順序表現(xiàn)為首先股權(quán)融資，其次債權(quán)融資，最后內(nèi)部融資。
　　 本文對國內(nèi)外研究理論成果進行了闡述，并對上市公司常用的融資方式進行了歸納總結(jié)，詳細敘述了美國上市公司和我國上市公司融資順序的發(fā)展歷史，并且分析了我國上市公司融資順序的特征。形成與優(yōu)序理論相悖的融資順序是由多方面因素造成的，有內(nèi)部原因，也有外部原因，有些可以避免，有些卻無法改變。知其原因才能對癥下藥，由此得出適合我國上

3、市公司的融資順序應(yīng)該為，先債權(quán)融資（銀行貸款和發(fā)行債券相結(jié)合），其次股權(quán)融資，最后內(nèi)源融資。
　　 本文認為，之所以選擇這種融資順序的原因主要從三個大的方面進行論述，具體包括：（1）銀行貸款和發(fā)行債券相結(jié)合，有利于快速籌集資金，是融資方式之首選；（2）無論是從理論上還是在實際中，發(fā)行股票都不應(yīng)成為首要融資方式；（3）內(nèi)源融資不足，只能成為輔助融資方式。最后對如何完善融資順序的選擇提出了合理化建議，分別從大力發(fā)展企業(yè)債券市場、推進