基于變點理論的我國宏觀金融不穩(wěn)定研究.pdf

1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，無論是從理論的邏輯分析還是歷史的經(jīng)驗考察，我們都發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動往往從金融動蕩開始。金融不穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響已得到理論界的廣泛關(guān)注和深入研究，尤其是它的最高層次表現(xiàn)形式--金融危機給世界經(jīng)濟(jì)的帶來的危害，使得對金融不穩(wěn)定的研究顯得尤為重要。
　　 現(xiàn)代金融不穩(wěn)定理論在從貨幣穩(wěn)定和銀行機構(gòu)危機性質(zhì)進(jìn)行探索的傳統(tǒng)理論基礎(chǔ)上，提出了“經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融不穩(wěn)定”的核心命題。金融不穩(wěn)定作為經(jīng)濟(jì)體系的運行常態(tài)，對各經(jīng)

2、濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)和制度安排構(gòu)成了較大的沖擊，對其進(jìn)行深入研究，對國民經(jīng)濟(jì)的管理具有重大意義。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下，中國的金融自由化進(jìn)程逐漸加速，資本市場逐漸開放，與世界金融市場的聯(lián)系日益緊密，經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是金融市場所面臨的不穩(wěn)定因素必然隨之增加，能否保持金融體系的穩(wěn)健運作，維持宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)健康發(fā)展成為管理層以及理論界關(guān)注和憂慮的問題。
　　 本文對現(xiàn)有金融不穩(wěn)定相關(guān)理論進(jìn)行了梳理，并在前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情以及數(shù)據(jù)

3、的可獲得性，選取八個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，分為三個子系統(tǒng)，運用主成分分析的方法構(gòu)建我國宏觀金融不穩(wěn)定綜合指數(shù)。根據(jù)該指數(shù)描繪的曲線圖，將我國自1998年至2009年上半年金融運行狀況分為三個階段：1998年至2002年上半年，我國宏觀金融不穩(wěn)定綜合指數(shù)較低，金融運行狀況相對穩(wěn)定；2002年下半年指數(shù)急驟升高，“經(jīng)濟(jì)的政治周期”表現(xiàn)明顯，并在高位調(diào)整后有所回落：2007年下半年受美國次貸危機的影響，我國宏觀金融不穩(wěn)定指數(shù)再次大幅上升，并達(dá)到樣本區(qū)間內(nèi)

4、的最大值，我國宏觀金融運行面臨極大風(fēng)險。
　　 本文重點放在基于變點理論的宏觀金融不穩(wěn)定體系構(gòu)成指標(biāo)的實證研究部分。首先簡要介紹變點理論的研究背景以及國內(nèi)外研究進(jìn)展，然后選取一個出現(xiàn)在宏觀金融不穩(wěn)定指標(biāo)體系中且能涵蓋較多較重要信息的單一指標(biāo)(以M2為例)建立連續(xù)型模型。根據(jù)變點理論中的局部比較法，利用計算機編程運算，確定所選擇的樣本區(qū)間是否處于穩(wěn)定狀態(tài)；如果出現(xiàn)了不穩(wěn)定的突變點，則說明我國宏觀金融的運行在所選時間區(qū)域內(nèi)發(fā)生了重大

5、的變化，則需要進(jìn)一步確定變點的個數(shù)及出現(xiàn)的具體位置。
　　 經(jīng)過對M2指標(biāo)原始數(shù)據(jù)的運算，得出在所選樣本區(qū)間發(fā)生兩次突變，分別在2002年11月及2007年8月，然后運用相同的方法對各項貸款指標(biāo)以及各項存款指標(biāo)進(jìn)行運算，得出了相似的結(jié)論。2002年底突變點的產(chǎn)生是由于“經(jīng)濟(jì)的政治周期”以及伴隨中國加入WTO而產(chǎn)生的金融開放風(fēng)險加大，2007年8月金融不穩(wěn)定發(fā)生突變是因為受美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機的影響，其實證結(jié)論與根據(jù)宏觀