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1、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,無論是從理論的邏輯分析還是歷史的經(jīng)驗(yàn)考察,我們都發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)往往從金融動(dòng)蕩開始。金融不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響已得到理論界的廣泛關(guān)注和深入研究,尤其是它的最高層次表現(xiàn)形式--金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)的帶來的危害,使得對(duì)金融不穩(wěn)定的研究顯得尤為重要。
現(xiàn)代金融不穩(wěn)定理論在從貨幣穩(wěn)定和銀行機(jī)構(gòu)危機(jī)性質(zhì)進(jìn)行探索的傳統(tǒng)理論基礎(chǔ)上,提出了“經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融不穩(wěn)定”的核心命題。金融不穩(wěn)定作為經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行常態(tài),對(duì)各經(jīng)
2、濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)和制度安排構(gòu)成了較大的沖擊,對(duì)其進(jìn)行深入研究,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的管理具有重大意義。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的背景下,中國(guó)的金融自由化進(jìn)程逐漸加速,資本市場(chǎng)逐漸開放,與世界金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密,經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是金融市場(chǎng)所面臨的不穩(wěn)定因素必然隨之增加,能否保持金融體系的穩(wěn)健運(yùn)作,維持宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)健康發(fā)展成為管理層以及理論界關(guān)注和憂慮的問題。
本文對(duì)現(xiàn)有金融不穩(wěn)定相關(guān)理論進(jìn)行了梳理,并在前人研究的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)國(guó)情以及數(shù)據(jù)
3、的可獲得性,選取八個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo),分為三個(gè)子系統(tǒng),運(yùn)用主成分分析的方法構(gòu)建我國(guó)宏觀金融不穩(wěn)定綜合指數(shù)。根據(jù)該指數(shù)描繪的曲線圖,將我國(guó)自1998年至2009年上半年金融運(yùn)行狀況分為三個(gè)階段:1998年至2002年上半年,我國(guó)宏觀金融不穩(wěn)定綜合指數(shù)較低,金融運(yùn)行狀況相對(duì)穩(wěn)定;2002年下半年指數(shù)急驟升高,“經(jīng)濟(jì)的政治周期”表現(xiàn)明顯,并在高位調(diào)整后有所回落:2007年下半年受美國(guó)次貸危機(jī)的影響,我國(guó)宏觀金融不穩(wěn)定指數(shù)再次大幅上升,并達(dá)到樣本區(qū)間內(nèi)
4、的最大值,我國(guó)宏觀金融運(yùn)行面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。
本文重點(diǎn)放在基于變點(diǎn)理論的宏觀金融不穩(wěn)定體系構(gòu)成指標(biāo)的實(shí)證研究部分。首先簡(jiǎn)要介紹變點(diǎn)理論的研究背景以及國(guó)內(nèi)外研究進(jìn)展,然后選取一個(gè)出現(xiàn)在宏觀金融不穩(wěn)定指標(biāo)體系中且能涵蓋較多較重要信息的單一指標(biāo)(以M2為例)建立連續(xù)型模型。根據(jù)變點(diǎn)理論中的局部比較法,利用計(jì)算機(jī)編程運(yùn)算,確定所選擇的樣本區(qū)間是否處于穩(wěn)定狀態(tài);如果出現(xiàn)了不穩(wěn)定的突變點(diǎn),則說明我國(guó)宏觀金融的運(yùn)行在所選時(shí)間區(qū)域內(nèi)發(fā)生了重大
5、的變化,則需要進(jìn)一步確定變點(diǎn)的個(gè)數(shù)及出現(xiàn)的具體位置。
經(jīng)過對(duì)M2指標(biāo)原始數(shù)據(jù)的運(yùn)算,得出在所選樣本區(qū)間發(fā)生兩次突變,分別在2002年11月及2007年8月,然后運(yùn)用相同的方法對(duì)各項(xiàng)貸款指標(biāo)以及各項(xiàng)存款指標(biāo)進(jìn)行運(yùn)算,得出了相似的結(jié)論。2002年底突變點(diǎn)的產(chǎn)生是由于“經(jīng)濟(jì)的政治周期”以及伴隨中國(guó)加入WTO而產(chǎn)生的金融開放風(fēng)險(xiǎn)加大,2007年8月金融不穩(wěn)定發(fā)生突變是因?yàn)槭苊绹?guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的影響,其實(shí)證結(jié)論與根據(jù)宏觀
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