剖析認(rèn)股證市場(chǎng)

1、剖析認(rèn)股證市場(chǎng),法興證券衍生工具部高級(jí)副總裁 - 李錦,全球權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展歷史香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展完善的法規(guī)產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)證的定價(jià)和對(duì)沖權(quán)證信息,認(rèn)股證,全球權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展,全球最大權(quán)證市場(chǎng),資料來(lái)源: World Federation of Exchanges members (截至2019年9月30日),,全球認(rèn)股認(rèn)股證市場(chǎng),資料來(lái)源: World Federation of Exchanges members (截

2、至2019年9月30日),,香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展歷史,于 1988 年，首只衍生權(quán)證正式于香港交易所掛牌買賣,,至今已超過17年歷史,香港權(quán)證的發(fā)展歷程,香港權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展,香港認(rèn)股證成交額,2019年全年認(rèn)股證成交=2,640億港元2019年全年認(rèn)股證成交=5,245億港元2019年1月至9月認(rèn)股證成交=6,123億港元,資料來(lái)源: 港交所及法興(截至2019年9月30日),認(rèn)股證占大市成交比重,資料來(lái)源: 法興(截至2019年9月30

3、日),香港權(quán)證市場(chǎng)成功因素,擁有完善公正的法規(guī)在正常的情況下，權(quán)證發(fā)行人有責(zé)任維持市場(chǎng)流通量具備資深、經(jīng)驗(yàn)豐富的發(fā)行人投資產(chǎn)品眾多易于對(duì)沖場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)成熟，有利發(fā)行人作對(duì)沖,完善的法規(guī),發(fā)行權(quán)證的規(guī)條,發(fā)行之權(quán)證，最少為期6個(gè)月發(fā)行人可以零街貨發(fā)行權(quán)證若超過80%以上之街貨量，發(fā)行人可有權(quán)再發(fā)行該權(quán)證，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，減低風(fēng)險(xiǎn),什么是流通量提供者？,2019年1月香港聯(lián)合交易所修訂衍生權(quán)證上市規(guī)則規(guī)定權(quán)證發(fā)行人須有指定流通

4、量提供者(Liquidity Provider)發(fā)行人可委派其它機(jī)構(gòu)為流通量提供者(Liquidity Provider)發(fā)行人須于聯(lián)交所自動(dòng)對(duì)盤及成交系統(tǒng)上提供持續(xù)報(bào)價(jià)、買盤價(jià)及賣盤價(jià),流通量提供者的好處,有效提高權(quán)證市場(chǎng)的流通量有效保障投資者的權(quán)益提升權(quán)證市場(chǎng)的透明度 (例如：街貨量)投資者可于股票機(jī)報(bào)價(jià)機(jī)清楚得知流通量提供者(Liquidity Provider)開出的買賣價(jià)盤,產(chǎn)品創(chuàng)新,認(rèn)股證分類,公司認(rèn)股證上市公司

5、用以集資,備兌認(rèn)股證由投資銀行發(fā)行之上市證券,2019年新發(fā)行衍生認(rèn)股證概覽,資料來(lái)源: 法興(截至2019年9月30日),,衍生認(rèn)股證總數(shù)1,238,,,標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)股證1,234,特種認(rèn)股證4,,,法興認(rèn)股證創(chuàng)新,除了指數(shù)及股票外，還有：貨幣認(rèn)股證如 SG-EURUSEC0605 ，行使價(jià) $1.27原油認(rèn)股證如 SG-OIL EC0511，行使價(jià) US$55外國(guó)指數(shù)認(rèn)股證(于新加坡上市的 Nikkei 指數(shù)認(rèn)

6、股證)，如 NikkeiSGAeCW060310上證 50 指數(shù)(于新加坡上市) ，如 SSE50ETFSGAeCW060228，行使價(jià) $0.8,特種認(rèn)股證創(chuàng)新,目前市場(chǎng)有8種非標(biāo)準(zhǔn)證,窗口定界證 Window Barrier Warrant,窗口定界證擁有設(shè)有一個(gè)「窗口期」于窗口期內(nèi)之任何一個(gè)交易日，若正股收市價(jià)跌至或低于「定界行使價(jià)」，投資者將收取定額「回扣」，認(rèn)股證隨后便結(jié)束若正股收市價(jià)從未跌至或低于「定界行使價(jià)」，認(rèn)

7、股證將繼續(xù)買賣窗口期過后，窗口定界證與標(biāo)準(zhǔn)證的表現(xiàn)沒有分別,鎖定回報(bào)證 Locked Return Warrant,多個(gè)參考結(jié)算日，到期會(huì)將所有參考結(jié)算日的正數(shù)結(jié)算值相加，然后除以參考結(jié)算日的數(shù)目，以得出認(rèn)股證的最終結(jié)算價(jià),,平均回報(bào)證 Average Return Warrant,不管結(jié)算日是錄得正數(shù)或負(fù)數(shù)，平均回報(bào)證都會(huì)將以往所有參考結(jié)算日的結(jié)算值相加，然后除以參考結(jié)算日的數(shù)目,權(quán)證的定價(jià)和對(duì)沖,權(quán)證的定價(jià),發(fā)行人根據(jù)歷史波幅及對(duì)

8、未來(lái)的預(yù)期確定引伸波幅，連同其它數(shù)據(jù)代入期權(quán)定價(jià)模型，厘定權(quán)證的發(fā)行價(jià)格權(quán)證上市后，受市場(chǎng)因素影響，價(jià)格發(fā)生變化將權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格，連同其它數(shù)據(jù)代入，得到行情表上的引伸波幅,權(quán)證的定價(jià),上市前上市后,引伸波幅,,期權(quán)定價(jià)模型,,權(quán)證價(jià)格(由引伸波幅決定),引伸波幅,,期權(quán)定價(jià)模型,,權(quán)證價(jià)格(由市場(chǎng)因素決定),權(quán)證發(fā)行人,投資者買波幅,衍生工具市場(chǎng)參與者賣波幅,,,發(fā)行人賣波幅(14%),發(fā)行人買波幅(如12%),

9、發(fā)行人的對(duì)沖策略,發(fā)行人出售權(quán)證后，需要將正股的方向性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，出售權(quán)證所得到的收益，便主要用以支付以上成本,權(quán)證發(fā)行人,投資者A,各樣衍生工具：場(chǎng)外期權(quán)高息票據(jù)/息股證結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品上市期權(quán)/期貨其它認(rèn)股證股票,投資者B,投資者C,,對(duì)沖,,買賣,,,,,發(fā)行人的對(duì)沖策略,發(fā)行人主要通過場(chǎng)外期權(quán)、ELN 、股票等進(jìn)行對(duì)沖,場(chǎng)外期權(quán)(OTC),不在港交所進(jìn)行的交易專業(yè)投資者參與，例如投資銀行透明度低波幅買賣有差價(jià)，比較權(quán)

10、證市場(chǎng)差價(jià)更大場(chǎng)外期權(quán)波幅如何反映在權(quán)證上,權(quán)證信息,權(quán)證信息更加全面,權(quán)證信息更全面、多元化，提高市場(chǎng)透明度 (例如：法興一周、報(bào)章、雜志、電視、網(wǎng)站、電臺(tái)等),法興權(quán)證網(wǎng)站,warrants,,本報(bào)告及其內(nèi)容只供此演講參考之用，并不構(gòu)成任何形式之提出銷售及征求購(gòu)買任何證券。認(rèn)股證價(jià)格可升可跌，到期時(shí)或會(huì)變成毫無(wú)價(jià)值，投資者有機(jī)會(huì)損失全部投資。投資前，請(qǐng)先向?qū)I(yè)顧問充分理解產(chǎn)品特性及風(fēng)險(xiǎn)，及詳閱有關(guān)之上市文件。認(rèn)股證的條款及