天然氣行業(yè)“供需兩旺+市場化價改”的黃金時代-20190516-國元國際-21頁

1、行業(yè)專題報告買入“供需兩旺供需兩旺市場化價改市場化價改”的黃金時代的黃金時代天然氣行業(yè)天然氣行業(yè)20190516星期四國元國際研究部姓名：楊義瓊SFC：AXU943電話：075521516065Email:yangyq@.hk投資要點投資要點中國天然氣消費需求旺盛中國天然氣消費需求旺盛：20002018年，我國天然氣消費量快速提升，18年間消費量復(fù)合增長率達14.45%，2007年達到增速峰值23.84%。受“大氣污染防治”“煤改氣”驅(qū)

2、動，2018年天然氣消費量達到2803億立方米，增長高達18.1%。然而，2018年全國天然氣消費量在一次能源中占比僅約8%，如果到2020年要提高至10%，則意味著屆時天然氣的消費量達4000億立方米，占比若要達到15%，對應(yīng)的消費量將到7000億立方米，未來天然氣發(fā)展空間巨大。中國天然氣供應(yīng)呈現(xiàn)多元化趨勢中國天然氣供應(yīng)呈現(xiàn)多元化趨勢：2018年我國天然氣產(chǎn)量1610億立方米，同比增長7.5%，顯著低于同期消費量18.1%的增速，自產(chǎn)

3、氣滿足消費量的比例由2014年的69%下降至2018年的57%。2018年進口天然氣達1254億立方米，是補足國內(nèi)消費增長的最主要來源，中亞管道氣和液化天然氣分別占進口量的17.2%和26%，中國天然氣對外依存度進一步攀升至45.3%。目前中國已形成國產(chǎn)常規(guī)氣、非常規(guī)氣、煤制氣、進口液化天然氣、進口管道氣等多元化的供氣來源和“西氣東輸、北氣南下、海氣登陸、就近供應(yīng)”的多元化供氣格局。天然氣市場化價改利好行業(yè)長期發(fā)展天然氣市場化價改利好行

4、業(yè)長期發(fā)展：從2005年開始，中國對天然氣定價機制進行了多次改革，從完全由政府定價過渡到政府指導(dǎo)價，再到建立起與替代能源價格掛鉤的天然氣定價機制，逐步向“放開兩頭，管住中間”的市場模式發(fā)展。目前天然氣市場從政府管制發(fā)展為半市場化運作，預(yù)期國家管網(wǎng)公司的成立將進一步“去壟斷”，加速天然氣市場化改革。預(yù)期預(yù)期201920192020E2020E天然氣天然氣整體整體供需緊平衡供需緊平衡：基于中性假設(shè)，我們初步預(yù)計2019、2020年國內(nèi)天然氣

5、供需整體處于緊平衡狀態(tài)：供需缺口占比約為當(dāng)年天然氣消費量的1%2%。我們認(rèn)為若進口管道氣產(chǎn)能、LNG接收站產(chǎn)能利用率進一步提升，則供需會保持相對平衡狀態(tài)，當(dāng)然也不排除供暖季出現(xiàn)略緊張的狀況。投資建議及重點推薦公司投資建議及重點推薦公司：從天然氣行業(yè)發(fā)展趨勢分析來看，我們認(rèn)為天然氣需求的增長是帶動整個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的關(guān)鍵因素，而城鎮(zhèn)燃氣消費是天然氣消費的核心（占比約70%及以上）。以此為著眼點，我們建議關(guān)注具有資源優(yōu)勢、氣源議價能力的核心

6、城市燃氣供應(yīng)商以及受益LNG高速增長的產(chǎn)業(yè)鏈公司。核心城市燃氣運營商：新奧能源（2688HK）華潤燃氣(1193HK中國燃氣(384HK)LNG產(chǎn)業(yè)鏈公司：昆侖能源（135HK）中集安瑞科（3899HK）低估值，中小高成長型燃氣運營商：天倫燃氣（1600HK）新天綠色能源（956HK）行業(yè)專題報告1、天然氣消費端：需求旺盛、天然氣消費端：需求旺盛1.11.1能源消費結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型促進天然氣消費能源消費結(jié)構(gòu)清潔化轉(zhuǎn)型促進天然氣消費國家發(fā)改

7、能源〔2017〕1217號文件《關(guān)于加快推進天然氣利用的意見》指出：到2020年，天然氣在一次能源消費結(jié)構(gòu)中的占比力爭達到10%左右，到2030年，力爭將天然氣在一次能源中的占比提高到15%左右。2018年全國天然氣消費量在一次能源中占比僅約8%，如果到2020年要提高到10%，則意味著屆時天然氣的消費量達4000億立方米，占比若要達到15%，對應(yīng)的消費量將到7000億立方米，未來天然氣發(fā)展空間巨大。圖表圖表1：中國中國“十三五”“十三

8、五”能源消費結(jié)構(gòu)能源消費結(jié)構(gòu)目標(biāo)目標(biāo)資料來源：能源局，發(fā)改委，國元國際2018年中國天然氣消費結(jié)構(gòu)中，城市燃氣、工業(yè)燃料、發(fā)電、化工分別占37%、30%、19%、11%。未來城市燃氣、工業(yè)燃氣和發(fā)電仍是天然氣消費的主力軍。圖表圖表2：2012018年中國天然氣消費結(jié)構(gòu)年中國天然氣消費結(jié)構(gòu)圖表圖表3：20120162020E2020E中國天然氣消費結(jié)構(gòu)中國天然氣消費結(jié)構(gòu)資料來源：能源局，發(fā)改委，國元國際資料來源：能源局，發(fā)改委，國元國際6