計(jì)算機(jī)行業(yè)“科創(chuàng)”系列報(bào)告金山辦公，wps引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)辦公軟件，訂閱式收入占比持續(xù)提升-20190516-廣發(fā)證券-27頁(yè)

1、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明12727[Table_Page]行業(yè)專(zhuān)題研究|計(jì)算機(jī)2019年5月16日證券研究報(bào)告廣發(fā)計(jì)算機(jī)“科創(chuàng)廣發(fā)計(jì)算機(jī)“科創(chuàng)”系列報(bào)告系列報(bào)告金山辦公金山辦公：WPS引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)辦公軟件引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)辦公軟件，訂閱式收入占比持續(xù)提升，訂閱式收入占比持續(xù)提升分析師：分析師：劉雪峰分析師：分析師：鄭楠SAC執(zhí)證號(hào)：S0260514030002SFCCE.no:BNX004SAC執(zhí)證號(hào)：S02605180100020

2、216075060501059136613gfliuxuefeng@.cnzhengnan@.cn請(qǐng)注意，鄭楠并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。?企業(yè)級(jí)云應(yīng)用滲透率快速提升，辦公軟件國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)企業(yè)級(jí)云應(yīng)用滲透率快速提升，辦公軟件國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)SaaS形式的企業(yè)級(jí)服務(wù)是對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)用部署模式的智能化升級(jí)。相比Onpremise軟件模式，SaaS模式為企業(yè)帶來(lái)便捷部署、彈性擴(kuò)張、成本節(jié)約等諸多優(yōu)點(diǎn)，

3、盡管不同應(yīng)用場(chǎng)景其云化進(jìn)程不盡相同，但企業(yè)應(yīng)用上云已經(jīng)是大勢(shì)所趨。我國(guó)SaaS市場(chǎng)起步晚于美國(guó)68年，目前仍處于起步階段，行業(yè)滲透率快速提升的趨勢(shì)較為明顯。計(jì)算機(jī)行業(yè)新方向從萌芽期到成熟期的發(fā)展需要時(shí)間的積累，無(wú)論是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注還是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的積極布局切入都將有利于國(guó)內(nèi)SaaS行業(yè)的加速成長(zhǎng)。傳統(tǒng)軟件公司云轉(zhuǎn)型是企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)重要力量，龍頭軟件公司在經(jīng)過(guò)多年的云轉(zhuǎn)型布局后在收入端已經(jīng)有成規(guī)模體現(xiàn)，我們認(rèn)為云化轉(zhuǎn)型除了形式

4、上的變化（應(yīng)用形態(tài)、付費(fèi)方式），最根本的在于能否激發(fā)出新的需求。辦公軟件市場(chǎng)從用戶(hù)數(shù)和行業(yè)規(guī)?？刺幱谄椒€(wěn)發(fā)展階段，云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)辦公軟件多元化升級(jí)，政府及行業(yè)關(guān)鍵部門(mén)對(duì)國(guó)產(chǎn)化辦公系統(tǒng)需求持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)龍頭廠商受益自主可控生態(tài)建設(shè)。?金山辦公金山辦公國(guó)產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務(wù)收入占比快速提升國(guó)產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務(wù)收入占比快速提升金山辦公是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件和服務(wù)提供商，主要從事WPSOffice辦公軟件產(chǎn)品及

5、服務(wù)的設(shè)計(jì)研發(fā)及銷(xiāo)售推廣。公司在辦公軟件領(lǐng)域擁有30余年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)積累，公司向各行業(yè)客戶(hù)提供包括WPSOffice辦公軟件和金山詞霸在內(nèi)的軟件產(chǎn)品，并基于辦公應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)發(fā)各類(lèi)辦公增值服務(wù)，提供一站式、多平臺(tái)辦公應(yīng)用解決方案，同時(shí)提供以產(chǎn)品和相關(guān)文檔為媒介的互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)。公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.3億，同比增長(zhǎng)50.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.11億，同比增長(zhǎng)45.33%；公司過(guò)去三年?duì)I收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，收入分

6、拆看，辦公服務(wù)訂閱類(lèi)收入是公司近三年?duì)I收主要驅(qū)動(dòng)力，收入分拆看，辦公服務(wù)訂閱類(lèi)收入是公司近三年?duì)I收主要驅(qū)動(dòng)力，1618年復(fù)合增速年復(fù)合增速147.45%，占收入比重逐年提升，，占收入比重逐年提升，1618年占收入比重分別為年占收入比重分別為11.83%、22.99%、34.76%。公司多年來(lái)已經(jīng)形成品牌、用戶(hù)基數(shù)壁壘，截至2018年12月，公司主要產(chǎn)品月度活躍用戶(hù)數(shù)（MAU）超過(guò)3.10億，其中WPSOffice桌面版月度活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)

7、1.20億，公司2018年12月付費(fèi)活躍用戶(hù)481.17萬(wàn)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前MAU，公司付費(fèi)用戶(hù)滲透率仍有較大提升空間。目前，公司W(wǎng)PSOfficeLinux版已全面支持安全可靠芯片、國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)，公司作為辦公軟件國(guó)產(chǎn)化龍頭，將直接受益自主可控生態(tài)推進(jìn)。公司本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10100萬(wàn)股股票，募集資金將用于Office辦公軟件研發(fā)升級(jí)、人工智能基礎(chǔ)研發(fā)中心、辦公產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)、辦公軟件國(guó)際化等相關(guān)項(xiàng)目。（上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、用戶(hù)數(shù)據(jù)均來(lái)自公司招

8、股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿））。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；盈利模式的風(fēng)險(xiǎn)；增值稅退稅稅收優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)際控制人和控股股東控制的風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)研究相關(guān)研究：計(jì)算機(jī)行業(yè):行業(yè)表現(xiàn)可期、短期波動(dòng)或較大20190512廣發(fā)計(jì)算機(jī)“科創(chuàng)”系列報(bào)告:卓易信息：計(jì)算設(shè)備固件及云服務(wù)提供商20190507計(jì)算機(jī)行業(yè):年報(bào)綜述：行業(yè)增速放緩，馬太效應(yīng)突出2019050520762559361392019051617:13識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀

9、末頁(yè)的免責(zé)聲明32727[Table_PageText]行業(yè)專(zhuān)題研究|計(jì)算機(jī)目錄索引目錄索引企業(yè)級(jí)云應(yīng)用滲透率快速提升，辦公軟件國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn).................................................51.我國(guó)SAAS企業(yè)級(jí)服務(wù)快速發(fā)展，滲透率較快提升............................................52.傳統(tǒng)軟件公司云轉(zhuǎn)型：龍頭公司開(kāi)始落地，關(guān)注需求端變化.

10、............................63.技術(shù)驅(qū)動(dòng)辦公軟件多元化升級(jí)，國(guó)產(chǎn)龍頭廠商受益自主可控推進(jìn)....................12金山辦公國(guó)產(chǎn)辦公軟件龍頭，訂閱服務(wù)收入占比快速提升........................................141.公司概況..................................................................

11、..........................................142.公司產(chǎn)品和服務(wù).................................................................................................152.1基本軟件產(chǎn)品...........................................................

12、...............................152.2增值服務(wù).................................................................................................173.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析.........................................................................

13、............................184.公司競(jìng)爭(zhēng)力分析.................................................................................................205.募投項(xiàng)目............................................................................

14、................................22可比公司估值表................................................................................................................24風(fēng)險(xiǎn)提示.............................................................