通信行業(yè)科創(chuàng)投資手冊(cè)系列：科創(chuàng)板企業(yè)速遞，優(yōu)刻得-20190404-華泰證券-14頁(yè)

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)研究動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)2019年04月04日通信增持（維持）王林王林執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0570518120002研究員wanglin014712@付東付東聯(lián)系人fudong@荊子鈺荊子鈺02138476179聯(lián)系人jingziyu@1《海能達(dá)《海能達(dá)(002583買入買入):Q4業(yè)績(jī)展現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)改善超預(yù)期》業(yè)績(jī)展現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)改善超預(yù)期》2019.042《星網(wǎng)銳捷《星網(wǎng)銳捷(

2、002396買入買入):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，研發(fā)助產(chǎn)品力提升》業(yè)績(jī)符合預(yù)期，研發(fā)助產(chǎn)品力提升》2019.033《海能達(dá)《海能達(dá)(002583買入買入):一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期》一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期》2019.03資料來(lái)源：Wind科創(chuàng)板企業(yè)速遞：優(yōu)刻得科創(chuàng)板企業(yè)速遞：優(yōu)刻得科創(chuàng)投資手冊(cè)系列優(yōu)刻得優(yōu)刻得：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方云計(jì)算服務(wù)商：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中立第三方云計(jì)算服務(wù)商公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，自主研發(fā)并提供計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)等基礎(chǔ)資

3、源和構(gòu)建在這些基礎(chǔ)資源上的基礎(chǔ)IT架構(gòu)產(chǎn)品，以及大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品，通過(guò)公有云、私有云、混合云三種模式為客戶提供服務(wù)。根據(jù)IDC發(fā)布的報(bào)告，2018年上半年公司在中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)中占比4.8%，排名第六。公司在A股的可比公司2018年平均PE為44倍。公司2018年評(píng)估價(jià)格為111.37億元，歸母凈利潤(rùn)8032萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE139倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認(rèn)為，我國(guó)云計(jì)算處于快速發(fā)展的階段，未來(lái)尚有較大發(fā)展空間。云計(jì)算市場(chǎng)

4、大有可為，全球市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增速高于全球云計(jì)算市場(chǎng)大有可為，全球市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)增速高于全球云計(jì)算服務(wù)最早于2006年由亞馬遜推出，經(jīng)過(guò)數(shù)十年發(fā)展已經(jīng)成從概念階段走向了實(shí)踐階段。云計(jì)算領(lǐng)域可進(jìn)一步劃分為公有云、私有云和混合云。根據(jù)中國(guó)信通院統(tǒng)計(jì)，2018年全球公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1392億美元，同比增長(zhǎng)25.41%，預(yù)計(jì)到2021年將達(dá)到2461億美元。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)公有云市場(chǎng)雖然起步較晚，但在政策和下游需求的共同推動(dòng)下，實(shí)

5、現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到71.85億美元，同比增長(zhǎng)66.82%，高于全球增速。預(yù)計(jì)到2022年將增長(zhǎng)至275.31億美元，成長(zhǎng)空間大。公司位于第二梯隊(duì)，公司位于第二梯隊(duì)，是市場(chǎng)有力競(jìng)爭(zhēng)者是市場(chǎng)有力競(jìng)爭(zhēng)者根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)中，阿里云遙遙領(lǐng)先，份額45.5%；UCloud（5.3%）位于行業(yè)第二梯隊(duì)，排名第六位。公司招股說(shuō)明書(shū)引用IDC報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半

6、年UCloud在中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)中占比4.8%，位列阿里云、騰訊云、中國(guó)電信、AWS、金山云之后，排名第六位，延續(xù)了2017年的排名順序。2018年Q3，國(guó)際知名調(diào)研機(jī)構(gòu)Frester發(fā)布報(bào)告，遴選出中國(guó)市場(chǎng)最具代表性的12個(gè)廠商，Ucloud被選入競(jìng)爭(zhēng)者行列。公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速、連續(xù)兩年盈利，研發(fā)占比較高公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速、連續(xù)兩年盈利，研發(fā)占比較高公司20162018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.16、8.40和11.87億元，2017

7、2018年同比增長(zhǎng)62.6%和41.39%，收入增長(zhǎng)迅速。公有云是公司核心業(yè)務(wù)，是目前公司營(yíng)收的主要來(lái)源，2018年占總收入的比為85%。2017年，公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7683萬(wàn)元，2018年8032萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.54%。20162018年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為9798.24萬(wàn)元、1.06億元和1.60億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.97%、12.68%和13.51%?？杀裙竟乐悼杀裙竟乐登闆r情況公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為

8、阿里云、騰訊云、金山云、電信云、青云、七牛云等國(guó)內(nèi)外云計(jì)算服務(wù)提供商。A股可比公司為云計(jì)算標(biāo)的光環(huán)新網(wǎng)、鵬博士、數(shù)據(jù)港、寶信軟件。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2018年平均PE為44倍。公司2018年評(píng)估價(jià)格為111.37億元，歸母凈利潤(rùn)8032萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE139倍，高于行業(yè)平均估值水平。我們認(rèn)為，我國(guó)云計(jì)算處于快速發(fā)展的階段，未來(lái)尚有較大發(fā)展空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：科創(chuàng)板未能成功上市風(fēng)險(xiǎn)；云計(jì)算市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；公司收入集中度高。(33

9、)(23)(14)(4)6180418061808181018121902(%)通信滬深300一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖相關(guān)研究相關(guān)研究行業(yè)評(píng)級(jí)：行業(yè)評(píng)級(jí)：20199346361392019040713:54行業(yè)研究動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)|2019年04月04日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3Ucloud：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，通過(guò)公有云、私有云、混合云三種模式為客

10、戶提供服務(wù)。根據(jù)IDC的報(bào)告，2018年上半年公司在中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)中占比4.8%，排名第六。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)，提供云計(jì)算綜合解決方案國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)，提供云計(jì)算綜合解決方案UCloud（優(yōu)刻得科技股份有限公司）成立于2012年，注冊(cè)資本約3.64億元，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)。2018年公司營(yíng)業(yè)收入年公司營(yíng)業(yè)收入11.87億元億元，2018年，公司獲得中國(guó)移動(dòng)E輪融資。根據(jù)中和評(píng)報(bào)字（2018）第BJV1017

11、號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)》，公司評(píng)估價(jià)格為公司評(píng)估價(jià)格為111.37億元。億元。公司存在表決權(quán)差異安排，根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司符合并選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十四條第二款上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低第二款上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收不低于人民幣億元，且最近一年?duì)I業(yè)收不低于人民幣5億元。億元。圖表圖表1：UCloud發(fā)展大事記發(fā)展大事記資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華泰證券研究所公司自主研發(fā)I

12、aaS、PaaS、AI服務(wù)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)流通平臺(tái)等一系列云計(jì)算產(chǎn)品，并深入了解互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)企業(yè)，提供公有云、私有云、混合云、專有云在內(nèi)的綜合性行業(yè)解決方案。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司依托國(guó)內(nèi)北、上、廣、深、杭等11地線下服務(wù)站，以及在全球各地部署的30大高效節(jié)能綠色數(shù)據(jù)中心，包括莫斯科、圣保羅、拉各斯、倫敦等，UCloud已為10萬(wàn)多個(gè)用戶提供了優(yōu)質(zhì)服務(wù)，間接服務(wù)用戶數(shù)量超過(guò)10億，部署在UCloud平臺(tái)上的客戶業(yè)務(wù)總產(chǎn)值逾千億人民幣，業(yè)務(wù)已覆蓋

13、包含互聯(lián)網(wǎng)、金融、教育、新零售、醫(yī)療、政府在內(nèi)的諸多行業(yè)。圖表圖表2：UCloud在全球有在全球有30個(gè)可用區(qū)、超過(guò)個(gè)可用區(qū)、超過(guò)500個(gè)加速節(jié)點(diǎn)個(gè)加速節(jié)點(diǎn)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，華泰證券研究所20122012?三月UCloud正式成立?七月UCloud云平臺(tái)上線運(yùn)營(yíng)20132013?五月華北數(shù)據(jù)中心開(kāi)放運(yùn)營(yíng)?十一月獲DCM、貝塔斯曼的A輪投資20142014?一月成為首批通過(guò)工信部可信云認(rèn)證的云服務(wù)企業(yè)?六月獲君聯(lián)資本、貝塔斯曼領(lǐng)投，DC

14、M跟投的B輪投資?十一月獲工信部IDCISP業(yè)務(wù)牌照20152015?四月獲君聯(lián)資本領(lǐng)投的C輪投資?五月國(guó)內(nèi)率先推出全球節(jié)點(diǎn)CDN加速服務(wù)20162016?四月與Mirantis合資成立子公司UMCloud，進(jìn)軍國(guó)內(nèi)私有云市場(chǎng)20172017?三月正式推出AI基礎(chǔ)服務(wù)平臺(tái)、“云漢”解決方案體系。獲元禾重元、中金甲子的D輪投資?六月推出大數(shù)據(jù)流通交易平臺(tái)“安全屋”?十二月完成對(duì)UMCloud的外資股份收購(gòu)20182018?四月UMClou