管理者風險偏好與企業(yè)資本結構動態(tài)調整的關系研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結構理論表明，資本結構是公司治理極其重要的組成部分。近年來，資本結構動態(tài)決策已經(jīng)成為資本結構理論研究中的一個重要領域。我國學者基于國外相關理論，從企業(yè)自身、法律環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)特征等視角對資本結構動態(tài)調整的相關問題進行了深入的研究，形成了大量的研究成果。但這些研究中，較少從管理者風險偏好的角度進行研究，而僅有的少數(shù)研究主要從靜態(tài)角度展開分析，沒有考慮到管理者風險偏好與資本結構動態(tài)變化的關系。而且，隨著行為經(jīng)濟學和實驗經(jīng)濟

2、學的發(fā)展，管理者個體之間的差異對企業(yè)決策的影響越來越突出。因此，本文試圖從管理者風險偏好及其變化對資本結構的影響角度，通過實證研究探討和分析管理者風險偏好與資本結構動態(tài)調整之間的關系。
　　本文選取我國2009年以前在深滬兩市A股上市的制造業(yè)公司為樣本進行研究。首先，從管理者的個人和公司兩個層面分別選取評價指標，構建管理者風險偏好綜合評價模型，采用主成分分析法計算出管理者風險偏好，并對管理者風險偏好及其變化進行分析；然后，從資本結

3、構的調整速度和偏離度兩個方面出發(fā)，構建多元回歸模型探討管理者風險偏好及其變化對資本結構動態(tài)調整的影響。
　　本文的主要研究結論是：第一，管理者風險偏好程度越高，企業(yè)資本結構調整度越慢；第二，管理者風險偏好程度越高，實際資本結構偏離最優(yōu)資本結構的距離越大；第三，管理者風險偏好發(fā)生變化時，會不同程度地影響資本結構的調整速度和對目標資本結構的偏離度，而且與管理者風險偏好減弱相比，管理者的風險偏好增強時，企業(yè)資本結構的調整速度會減慢，并增