公用事業(yè)行業(yè)垃圾分類政策深度報告之一理性看待海外經(jīng)驗，看好一體化處理模式

1、請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明投資案件結(jié)論和投資建議參考國際經(jīng)驗以及我國無害化處理缺口，我們判斷未來我國不同城市之間可能呈現(xiàn)不同分類模式，46個試點城市及自行推出分類政策的城市看好焚燒餐廚垃圾處理一體化項目，長期看好焚燒發(fā)電項目，推薦焚燒發(fā)電龍頭以及具備餐廚垃圾綜合處置能力的公司上海環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境，建議關(guān)注維爾利、清水源、上海洗霸、中再資環(huán)。原因及邏輯我們判斷垃圾強(qiáng)制分類全國推廣將對垃圾處理與回收產(chǎn)業(yè)鏈前端、后端均

2、造成顯著影響，前端清運市場或誕生多種新業(yè)態(tài)，但是影響較為分散且具體商業(yè)模式仍有待觀察。垃圾強(qiáng)制分類后相應(yīng)APP及上門服務(wù)等新業(yè)態(tài)存在機(jī)遇，但是當(dāng)前環(huán)衛(wèi)類上市公司普遍不具備大型互聯(lián)網(wǎng)平臺運營經(jīng)驗，或難享受紅利。廢品回收產(chǎn)業(yè)鏈重塑面臨著政策不確定性并且設(shè)計非經(jīng)濟(jì)因素，影響幅度及投資節(jié)奏存在不確定性。相對而言對后端的影響更為確定且投資機(jī)會較為集中。對于我國大部分城市而言，我們認(rèn)為采用焚燒發(fā)電代替填埋為短期內(nèi)最可行的垃圾無害化處理方案，焚燒發(fā)電

3、行業(yè)有望長期保持高增長。46個垃圾分類試點城市有望對餐廚垃圾單獨處理，餐廚垃圾產(chǎn)能缺口巨大，同時分類餐廚垃圾后剩余垃圾熱值提高，利于垃圾發(fā)電項目降本增效。有別于大眾的認(rèn)識我們客觀分析了日本及歐洲垃圾分類目的、結(jié)果及兩種垃圾分類思路，并指出了其在材料回收領(lǐng)域的不足。結(jié)合我國具體情況，我們判斷未來我國垃圾分類方法或呈現(xiàn)多樣化態(tài)勢，歐洲模式與日本模式并存。垃圾分類深刻改變垃圾處理與回收產(chǎn)業(yè)鏈，我們著重強(qiáng)調(diào)后端處理環(huán)節(jié)投資機(jī)會的確定性，持續(xù)看好

4、焚燒發(fā)電龍頭，在46個試點城市中看好一體化處理產(chǎn)業(yè)園。除垃圾車、收儲站外，我們對前端收儲產(chǎn)業(yè)鏈其余投資機(jī)會態(tài)度相對謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)前端產(chǎn)業(yè)鏈影響較為分散且具體商業(yè)模式仍有待觀察。請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表目錄圖1：日本廢棄物處理及垃圾分類法規(guī)（紅框內(nèi)法律涉及垃圾分類）.................6圖2：發(fā)達(dá)國家主要包括兩種垃圾分類路線..........................................

5、..............7圖3：日本垃圾分類主要區(qū)分是否可燃...............................................................7圖4：德國垃圾分類主要區(qū)分是否有機(jī)可降解....................................................7圖5：日本垃圾處理方式........................................

6、............................................8圖6：德國垃圾處理方式....................................................................................8圖7：統(tǒng)計口徑不同導(dǎo)致歐洲垃圾回收利用率普遍高企......................................8圖8：日本垃圾焚燒二噁英排放量.

7、.....................................................................9圖9：日本垃圾焚燒設(shè)施數(shù)量及單設(shè)施平均處理能力..........................................9圖10：廢塑料回收產(chǎn)業(yè)鏈（以塑料瓶為例）...................................................10圖11：2016年全球

8、廢塑料出口分布...............................................................11圖12：2016年全球廢塑料進(jìn)口分布...............................................................11圖13：日本廢塑料出口（萬噸）..................................................

9、...................11圖14：德國廢塑料出口（萬噸）.....................................................................11圖15：我國固廢進(jìn)口量（萬噸）.....................................................................12圖16：中國禁收“洋垃圾”引發(fā)全球廢品回收業(yè)巨變...

10、..................................12圖17：住建部首批46個垃圾分類重點城市及考核辦法...................................14圖18：中日德及上海、中國臺灣人均GDP（美元，現(xiàn)價）.............................17圖19：基于購買力平價的人均GDP測算（國際元）......................................17

11、圖20：我國垃圾清運量變化（單位：萬噸）...................................................18圖21：日本城市生活垃圾產(chǎn)生量（萬噸）.......................................................18圖22：衛(wèi)生填埋、焚燒生活垃圾處理量變化...................................................

12、19圖23：全國垃圾焚燒廠數(shù)（單位：座）..........................................................19圖24：垃圾焚燒處理占無害化處理比率（單位：%）.....................................19圖25：垃圾焚燒發(fā)電流程示意圖..............................................................