餐飲旅游行業(yè)國內(nèi)靈活用工龍頭各自亮點在那~人瑞、科銳、萬寶盛華深度對比（更新）

1、本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.人瑞為國內(nèi)靈工派遣人數(shù)最大企業(yè)，連續(xù)人瑞為國內(nèi)靈工派遣人數(shù)最大企業(yè)，連續(xù)2年翻倍增長年翻倍增長.......................................................................................................

2、.......................................51.1.人瑞成立于2010年，國內(nèi)靈活用工派遣人數(shù)已達19400人..................................................51.2.公司經(jīng)營：靈活用工強勁驅(qū)動，整體收入2年累計增長330%....................................71.2.1.靈活用工：占總收入94%，新經(jīng)濟推動公司靈

3、工訂單大幅度增長............................91.2.2.專業(yè)招聘業(yè)務：核心依托公司自有O2O生態(tài)，與傳統(tǒng)獵頭模式有所差異..........131.3.未來計劃：下沉三四線完善技術推動并購布局海外..........................................................142.靈活用工行業(yè)：新經(jīng)濟驅(qū)動紅利，專業(yè)靈活用工行業(yè)：新經(jīng)濟驅(qū)動紅利，專業(yè)化拼技拼技術拼規(guī)模為趨

4、勢拼規(guī)模為趨勢..................................................................................................163.三大龍頭核心對比：科銳人均創(chuàng)收更高、人瑞成長更快三大龍頭核心對比：科銳人均創(chuàng)收更高、人瑞成長更快...............................................................

5、...........................................................................183.1.民營供應商靈工主業(yè)成長突出，科銳靈活用工人均創(chuàng)收較高................................................183.2.科銳和萬寶盛華下游布局較廣，人瑞涵蓋較窄并購需求或更迫切...............................

6、........203.3.靈工行業(yè)未來趨勢：服務專業(yè)化頭部集中化技術創(chuàng)新化....................................................234.投資建議：推薦科銳國際，關注人瑞人才、萬寶盛華投資建議：推薦科銳國際，關注人瑞人才、萬寶盛華................................................................................

7、..................................................................245.風險提示風險提示..............................................................................................................................................

8、..................................................................................................................................................................................24圖表目錄圖表目錄本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有

9、限公司。各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。圖29：中國各新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)門類增長迅速.........................................................................................................16圖30：中國公共勞工需求大于供給的趨勢持續(xù)擴大............................................

10、......................................16圖31：18年國內(nèi)有做人力資源外包的企業(yè)占比約60%...............................................................17圖32：國內(nèi)18年靈活用工的滲透率僅1%，遠低于海外...............................................................

11、......17圖33：國內(nèi)18靈活用工市場592億元，未來預計持續(xù)增長.................................................................17圖34：國內(nèi)18靈活用工人數(shù)128萬人，未來預計持續(xù)增長.................................................................17圖35：國內(nèi)新經(jīng)濟企業(yè)為靈活用工增長的核心驅(qū)

12、動力.............................................................................17圖36：國內(nèi)靈工過去52%增量來自新經(jīng)濟，占比有望擴大...................................................................17圖37：科銳國際和人瑞過去2年在靈活用工推動下高速增長，萬寶盛華整體增速相對較慢...

13、.18圖38：2018年收入構成來看：靈活用工為三家企業(yè)收入核心，第二大均為獵頭業(yè)務................18圖39：人瑞和科銳靈活用工人數(shù)增長快速，萬寶相對較慢..........................................................................................................................19圖40：科銳靈工人均

14、產(chǎn)出最高，歷年來均高于人瑞和萬寶....................................................................19圖41：人瑞靈活用工收入占比更高，推動人均創(chuàng)收最高.........................................................................19圖42：人瑞人均凈利潤11.3萬元，高于科銳和萬寶盛華.......

15、................................................................19圖43：靈活用工業(yè)務毛利率對比：科銳居中，人瑞稍低，萬寶盛華較高................................................................................20圖44：人瑞的前五大客戶集中度顯著高于科銳國際和萬寶盛華............

16、..................................................................................................20圖45：下游行業(yè)：人瑞集中在信息驗證和客服崗，科銳和萬寶盛華下游更廣..............................................................21圖46：萬寶盛華銷售費用率遠高于科銳和人瑞.

17、..........................................................................................21圖47：三家管理費用率均持續(xù)下降，人瑞和科銳更突出.........................................................................21圖48：人瑞近年凈利率提升顯著，科銳和萬寶盛華凈利率基本

18、穩(wěn)定在5%左右.............................22圖49：科銳及人瑞應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)改善................................................................................................22圖50：科銳和人瑞應收賬款占總營收比維持相對穩(wěn)定........................................

19、.....................................22圖51：三家企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃基本一致：二三四線下沉外延并購技術平臺及系統(tǒng)升級優(yōu)化........23圖52：國內(nèi)靈工行業(yè)龍頭（按收入計算）市占率僅2.5%，海外單一龍頭市占率可至9%......24表1：人瑞成立于2010年，201415年完成兩次B輪融資后，業(yè)務迎來3年高速發(fā)展...............5表2：人瑞人才實際控制人簡歷：公司總裁、運營總監(jiān)、執(zhí)行