動力煤季度報告：庫存壓力有待緩解，淡季煤價依然承壓-20180408-東證期貨-18頁

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2、告最后一頁的免責聲明。[Table_Title][Table_Title]庫存壓力有待緩解，淡季煤價依然承壓庫存壓力有待緩解，淡季煤價依然承壓[Table_Rank][Table_Rank]走勢評級：動力煤:看跌報告日期：2018年04月08日走勢評級：動力煤:看跌報告日期：2018年04月08日[Table_Summary][Table_Summary]★工業(yè)生產(chǎn)旺盛支撐電力需求，邊際增量空間不足：★工業(yè)生產(chǎn)旺盛支撐電力需求，邊際增量

3、空間不足：12月電力需求大幅增加，除了工業(yè)品產(chǎn)量繼續(xù)回升外，氣候因素也是導致電力需求旺盛的重要因素。工業(yè)企業(yè)利潤豐厚仍為工業(yè)用電需求帶來增量，但貨幣政策總體收緊、制造業(yè)PMI明顯波動、工業(yè)品供給的釋放也使利潤上升的持續(xù)性存疑，預計2Q18電力需求同比仍有小幅增量，但增速繼續(xù)回落?！飮鴥?nèi)煤炭供給明顯回升，動力煤進口再度受限：★國內(nèi)煤炭供給明顯回升，動力煤進口再度受限：2017年12月以來，國內(nèi)原煤供給明顯回升，恢復此前平臺震蕩水平。二季度

4、壓制供給的政策性因素較少，主產(chǎn)區(qū)和國有重點煤礦的市場占有率也有小幅提升，煤炭供給水平相對穩(wěn)定。二類口岸進口煤限制政策再度實施，但澳大利亞進口量的恢復是動力煤進口同比明顯提升的主要原因，進口限制措施雖仍有效果，與2H17相比將打一定折扣。★二季度動力煤市場展望及投資建議：★二季度動力煤市場展望及投資建議：二季度電煤需求雖然與2017年同期相比仍有增量，但邊際提升空間不足。加之供給端比較充裕，電廠和港口高庫存的問題難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。只有到電

5、廠日耗明顯增加的時期才能看到電廠庫存的回落。在下游庫存壓力下，動力煤現(xiàn)貨價格淡季難改弱勢，加上期現(xiàn)基差較低，期價同樣存在回落空間。我們二季度給予動力煤“看跌”評級，預計動力煤1809合約在520600元噸弱勢震蕩，建議投資者逢高沽空?！镲L險提示：★風險提示：煤價二季度上漲的風險在于工業(yè)復產(chǎn)大幅拉動電力需求，供給側(cè)改革力度升級，以及進口煤限制措施超預期。顧萌高級分析師(礦煤焦鋼)顧萌高級分析師(礦煤焦鋼)從業(yè)資格號：F3018879Tel

6、:8621633258881596Email:meng.gu@主力合約行情走勢圖（動力煤）主力合約行情走勢圖（動力煤）2503003504004505005506006507007501401140514091501150515091601160516091701170517091801動力煤主力合約季度報告——動力煤季度報告——動力煤能源化工動力煤季度報告201804083期貨研究報告圖表目錄圖表目錄圖表圖表1：12月全社會用電量增速

7、大幅回升月全社會用電量增速大幅回升..................................................................................................................................5圖表圖表2：12月發(fā)電量增速明顯上行月發(fā)電量增速明顯上行............................................

8、.................................................................................................5圖表圖表3：貨幣增速回落制約了電力增速空間：貨幣增速回落制約了電力增速空間.....................................................................................

9、............................................5圖表圖表4：電力需求增速與制造業(yè)：電力需求增速與制造業(yè)PMIPMI有所背離有所背離............................................................................................................................5圖表圖表5：制造業(yè)

10、工業(yè)增加值回升幅：制造業(yè)工業(yè)增加值回升幅度較為溫和度較為溫和.............................................................................................................................6圖表圖表6：制造業(yè)電力需求增速大幅提升：制造業(yè)電力需求增速大幅提升...............................

11、.........................................................................................................6圖表圖表7：主要制造業(yè)子行業(yè)電力需求大幅增加：主要制造業(yè)子行業(yè)電力需求大幅增加...........................................................................

12、..................................................7圖表圖表8：工業(yè)品產(chǎn)量增幅與電：工業(yè)品產(chǎn)量增幅與電力需求增幅并不匹配力需求增幅并不匹配......................................................................................................................7圖表圖表9：2

13、0182018年12月主要省份平均氣溫明顯較去年同期偏低月主要省份平均氣溫明顯較去年同期偏低....................................................................................................7圖表圖表1010：20182018年3月多數(shù)省份平均氣溫已較去年同期偏高月多數(shù)省份平均氣溫已較去年同期偏高....................

14、.....................................................................................8圖表圖表1111：春節(jié)后六大電廠日耗回升幅度去去年基本相當：春節(jié)后六大電廠日耗回升幅度去去年基本相當....................................................................................

15、.........................8圖表圖表1212：工業(yè)企業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)依然支持電力需求：工業(yè)企業(yè)利潤的好轉(zhuǎn)依然支持電力需求........................................................................................................................8圖表圖表1313：近五年粗鋼日均產(chǎn)量情況比較：近五年粗鋼日

16、均產(chǎn)量情況比較......................................................................................................................................9圖表圖表1414：近五年原煤日均產(chǎn)量情況比較：近五年原煤日均產(chǎn)量情況比較..........................................

17、............................................................................................9圖表圖表1515：近五年水泥日均產(chǎn)量情況比較：近五年水泥日均產(chǎn)量情況比較...........................................................................................

18、...........................................9圖表圖表1616：近五年氧化鋁日均產(chǎn)量情況比較：近五年氧化鋁日均產(chǎn)量情況比較..................................................................................................................................9圖表圖表171

19、7：水電新增設備容量同比回落：水電新增設備容量同比回落........................................................................................................................................10圖表圖表1818：水電發(fā)電量增速或有所回落：水電發(fā)電量增速或有所回落.....................

20、...................................................................................................................10圖表圖表1919：三峽上下游水位差低于去年同期：三峽上下游水位差低于去年同期.................................................................

21、...............................................................10圖表圖表2020：三峽入庫流量低于去年同期：三峽入庫流量低于去年同期.........................................................................................................................

22、...............10圖表圖表2121：原煤日均產(chǎn)量明顯反彈：原煤日均產(chǎn)量明顯反彈...............................................................................................................................................11圖表圖表2222：主產(chǎn)區(qū)原煤產(chǎn)量比重略有上升：主產(chǎn)區(qū)原煤

23、產(chǎn)量比重略有上升....................................................................................................................................11圖表圖表2323：國有重點煤礦產(chǎn)量占比有所提升：國有重點煤礦產(chǎn)量占比有所提升........................................

24、........................................................................................12圖表圖表2424：重點煤礦庫存仍小幅下降：重點煤礦庫存仍小幅下降..................................................................................................

25、.........................................12圖表圖表2525：1Q181Q18產(chǎn)地及港口產(chǎn)地及港口55005500大卡動力煤價格變動情況大卡動力煤價格變動情況........................................................................................................12圖表圖表2626：限制動力煤

26、進口的主要二類口岸：限制動力煤進口的主要二類口岸................................................................................................................................13圖表圖表2727：12月動力煤進口同比大幅回升月動力煤進口同比大幅回升...............................

27、...................................................................................................13圖表圖表2828：澳洲進口動力煤價格優(yōu)勢增加：澳洲進口動力煤價格優(yōu)勢增加...................................................................................

28、.................................................13圖表圖表2929：印尼動力煤進口同比大增：印尼動力煤進口同比大增.........................................................................................................................................

29、..14圖表圖表3030：澳大利亞是進口動力煤的主要增量來源：澳大利亞是進口動力煤的主要增量來源......................................................................................................................14圖表圖表3131：六大電廠日耗旺季前相對平穩(wěn)：六大電廠日耗旺季前相對平穩(wěn)................